宏观景气度系列九：9月景气改善，政策效应显现

研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 9月中国制造业PMI为49.8（+0.4pctMoM）；非制造业PMI为50.0（-0.3pctMoM）。 核心观点 ■制造业PMI 供给：制造业生产回暖。9月生产指数为51.9，较上月变化1.1。供应商配送时间指数为50.8，较上月变化0.3。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：制造业需求回升。9月新订单指数为49.7，较上月变化0.2。新出口订单指数为47.8，较上月变化0.6。在手订单指数为45.2，较上月变化-0.3。 供求平衡：供需关系待改善。9月供需指数（需求-供给）为-2.2，较上月变化-0.9，较去年同期变化-0.9，较过去三年均值变化-0.5。 价格：制造业盈利收缩。9月原材料价格指数为53.2，较上月变化-0.1。出厂价格指数为48.2，较上月变化-0.9。出厂价格-原材料价格差值为-5.0，较上月变化-0.8。 库存：去库放缓。9月产成品库存指数为48.2，较上月变化1.4。原材料库存指数为48.5，较上月变化0.5。新订单-产成品库存差值为1.5，较上月变化-1.2。 ■非制造业PMI 供给：非制造业就业放缓。9月从业人员指数为45，较上月变化-0.6；其中建筑业为39.7，较上月变化-3.9，服务业为45.9，较上月变化0.0。供应商配送时间指数为51.1，较上月变化-0.2。 需求：非制造业内需回落。9月新订单指数为46，较上月变化-0.6；其中建筑业为42.2，较上月变化1.6，服务业为46.7，较上月变化-1.0。新出口订单指数为49.8，较上月变化1.0。在手订单指数为44.4，较上月变化1.0。 价格：非制造业以价换量。9月投入品价格指数为49，较上月变化-1.3；其中建筑业为47.2，较上月变化-7.4，服务业为49.3，较上月变化-0.2。销售价格指数为47.3，较上月变化-1.3；其中建筑业为48.1，较上月变化-1.6，服务业为47.2，较上月变化-1.3。 库存：去库延续。9月存货指数为44.9，较上月变化-0.8，较去年同期变化-0.2。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................ 1核心观点............................................................................................................................................................................................ 1综述.................................................................................................................................................................................................... 3需求：制造业需求改善，非制造业需求减弱................................................................................................................................. 4供给：制造业生产恢复，非制造业景气回落................................................................................................................................. 5价格：制造盈利收缩，非制造业降价延续..................................................................................................................................... 6库存：制造业去库暂缓，非制造业去库延续................................................................................................................................. 7 图表 图1：9月制造业PMI丨单位：%................................................................................................................................................... 3表1：9月制造业PMI及变化丨单位：% ....................................................................................................................................... 3图2：9月非制造业PMI丨单位：% ............................................................................................................................................... 3表2：9月非制造业PMI及变化丨单位：% ................................................................................................................................... 3图3：制造业需求侧PMI丨单位：%.............................................................................................................................................. 4图4：非制造业需求侧PMI丨单位：%.......................................................................................................................................... 4图5：制造业供给侧PMI丨单位：%.............................................................................................................................................. 5图6：非制造业供给侧PMI丨单位：%.......................................................................................................................................... 5图7：建筑业PMI指数对比丨单位：%.......................................................................................................................................... 5图8：服务业PMI指数对比丨单位：%.......................................................................................................................................... 5图9：制造业价格指数丨单位：%.................................................................................................................................................. 6图10：非制造业价格指数丨单位：%............................................................................................................................................. 6图11：制造业销售-投入价格指数差值丨单位：%....................................................................................................................... 6图12：非制造业销售-投入价格指数差值丨单位：% ................................................................................................................... 6图13：制造业新订单-库存指数丨单位：% ................................................................................................................................... 7图14：制造业订单-库存/生产曲线丨单位：% .............................................................................................................................. 7图15：非制造业存货指数丨单位：%............................................................................................................................................. 7图16：综合PMI指数丨单位：%................................................................................................................................................