宏观景气度系列八：8月景气改善，政策效果逐步显现

研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 8月份，制造业PMI为49.4%（+0.1pctMoM）；非制造业PMI为50.3%（+0.2pctMoM）。 核心观点 ■制造业PMI 供给：生产恢复。8月生产指数为50.8，较上月变化0.3。供应商配送时间指数为50.5，较上月变化0.2。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：小幅改善。8月新订单指数为49.5，较上月变化0.1。新出口订单指数为47.2，较上月变化0.1。在手订单指数为45.5，较上月变化0.8。 供求平衡：仍待改善。8月供需指数（需求-供给）为-1.3，较上月变化-0.2，较去年同期变化-0.4，较过去三年均值变化-0.2。 价格：盈利收缩。8月原材料价格指数为53.3，较上月变化1.8。出厂价格指数为49.1，较上月变化0.8。出厂价格-原材料价格差值为-4.2，较上月变化-1.0。 库存：去库延续。8月产成品库存指数为46.8，较上月变化-0.6。原材料库存指数为48，较上月变化0.3。新订单-产成品库存差值为2.7，较上月变化0.7。 ■非制造业PMI 供给：建筑业就业改善。8月从业人员指数为45.6，较上月变化0.0；其中建筑业为43.6，较上月变化2.7，服务业为45.9，较上月变化-0.5。供应商配送时间指数为51.3，较上月变化0.1。 需求：建筑业需求回落，服务业需求回升。8月新订单指数为46.6，较上月变化0.9；其中建筑业为40.6，较上月变化-2.1，服务业为47.7，较上月变化1.4。新出口订单指数为48.8，较上月变化0.0。在手订单指数为43.4，较上月变化1.1。 价格：投入价格增加。8月投入品价格指数为50.3，较上月变化1.7；其中建筑业为54.6，较上月变化0.1，服务业为49.5，较上月变化-0.1。销售价格指数为48.6，较上月变化0.7；其中建筑业为49.7，较上月变化0.5，服务业为48.5，较上月变化0.8。 库存：去库延续。8月存货指数为45.7，较上月变化0.4，较去年同期变化0.6。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................ 1核心观点............................................................................................................................................................................................ 1综述.................................................................................................................................................................................................... 3需求：制造业和非制造业需求双双改善......................................................................................................................................... 4供给：制造业供给回升，服务业扩张............................................................................................................................................. 5价格：制造业盈利收缩，非制造业价格增加................................................................................................................................. 6库存：制造业主动去库，综合景气改善......................................................................................................................................... 7 图表 图1：8月制造业PMI丨单位：%................................................................................................................................................... 3表1：8月制造业PMI及变化丨单位：% ....................................................................................................................................... 3图2：8月非制造业PMI丨单位：% ............................................................................................................................................... 4表2：8月非制造业PMI及变化丨单位：% ................................................................................................................................... 4图3：制造业需求侧PMI改善丨单位：%...................................................................................................................................... 4图4：非制造业需求侧PMI改善丨单位：%.................................................................................................................................. 4图5：制造业供给侧PMI丨单位：%.............................................................................................................................................. 5图6：非制造业供给侧PMI丨单位：%.......................................................................................................................................... 5图7：建筑业PMI指数对比丨单位：%.......................................................................................................................................... 5图8：服务业PMI指数对比丨单位：%.......................................................................................................................................... 5图9：制造业价格指数丨单位：%.................................................................................................................................................. 6图10：非制造业价格指数丨单位：%............................................................................................................................................. 6图11：制造业销售-投入价格指数差值丨单位：%....................................................................................................................... 6图12：非制造业销售-投入价格指数差值丨单位：% ................................................................................................................... 6图13：制造业新订单-库存指数丨单位：% ................................................................................................................................... 7图14：制造业订单-库存/生产曲线丨单位：% .............................................................................................................................. 7图15：非制造业存货指数丨单位：%............................................................................................................................................. 7图16：综合PMI指数丨单位：%.................................................................................................................................................... 7 表