策略点评报告 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年11月08日 x。 自下而上景气复苏的传导效应已逐步显现 行业配置之景气度跟踪（第7期） 证券研究报告 策略点评报告 西部证券 2020年11月08日 分析师 张弛 S0800519110001 13918023419 zhangchi@research.xbmail.com.cn 联系人 万里扬 17688786172 wanliyang@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 上周表现回顾：上周市场呈现普涨格局，可选消费、上游周期涨幅居前，家用电器、汽车、有色金属、钢铁涨幅居前，涨幅分别为12.9%、10.2%、9.2%、7.2%；医药生物、休闲服务、农林牧渔、国防军工等表现靠后，分别为-1.4%、-0.3%、0.4%、0.8%。汽车、家电等可选消费表现亮眼，同时钢铁、有色、化工等上游周期板块逐步表现靠前。 景气跟踪建议：1）可选消费景气度加速回升，随着经济加速复苏叠加双十一来临，家电、服装等可选消费有望加速改善。2）上游方面，随着下游需求回升带动，化工、煤炭、钢铁等景气度逐步回暖并且有望延续；此外，10月进出口数据继续大超预期，预计中期海运方面高景气有望持续。3）中游方面造纸业随着新限塑令及双十一到来，白卡纸大幅提价，经营加速改善；基建方面赶工需求带动水泥价格回升，玻璃、工程机械维持高景气。 1） 上游周期：化工方面景气度改善明显，一方面，下游需求加速回暖拉动上游化工品基本面改善，多品种价格逐步走高；另一方面，下游新能源车的高景气带动上游六氟磷酸锂、电解液等价格回升。此外，聚合MDI、钛白粉价格10月提价明显。交运方面出口集装箱运价指数继续走高，海运高景气与超预期的出口数据互相印证。煤炭方面冬季旺季叠加拉尼娜加强，煤炭供需仍然偏紧。 2） 中游制造：基建方面四季度各地出现赶工，水泥价格持续回升，同时玻璃价格维持高位，工程机械方面高景气延续。造纸业方面新限塑令叠加双十一大幅提振下游需求，白卡纸价格持续提价，利润增速加速扩大。光伏方面多晶硅价格小幅下滑。 3） 下游消费：1）白电9月景气度继续回升，空调、冰箱、洗衣机产销、出口增速出现显著反弹，销量增速环比提升2.2pct、5.9pct、8.9pct，白电库销比从高点大幅回落。2）厨电方面改善明显，微波炉、抽油烟机呈现产销两旺，增速超过往年高点。3）服装纺织：线上线下零售消费加速回升，产成品库存增速亦快速回落，纺织业、服装业产成品库存同比分别从17.2%、7.6%下滑至6.4%、1.4%，考虑到2020Q4气温相较往年下滑以及海外需求转单，预计2020Q4服装纺织消费有加速修复的趋势。 风险提示：中美摩擦加剧；美国疫情反弹；货币政策出现收紧；原油中东地缘政治风险。 策略点评报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年11月08日 内容目录 一. 行业周度表现综述：市场普涨，可选消费领涨 ......................................................... 4 二. 上游周期：需求改善带动化工品价格回升，出口海运维持高景气 ................................ 5 2.1 化工： 需求回暖带动电解液、MDI等上游化工品价格回升 ................................. 5 2.2 交运：出口集装箱运价指数继续攀升，国内货运继续修复 .................................... 6 2.3 黄金：欧美有望加大刺激政策，美元指数走弱支撑黄金价格 ................................. 7 2.4 煤炭：冬季旺季提前来临，供需偏紧促进基本面修复 .......................................... 8 三. 中游制造：白卡纸持续提价，下游需求旺盛 ............................................................ 9 3.1 基建产业链：四季度赶工需求旺盛，水泥价格逐步提升 ....................................... 9 3.2 新能源：光伏价格小幅下滑，太阳能电池出货增速回升 ..................................... 10 3.3 造纸：白卡纸加速提价，新限塑令叠加双十一提振下游需求 ............................... 10 四．下游消费：白电、厨电内需外贸持续改善，服装纺织景气度继续回升 ....................... 12 4.1 白电：产销、出口回暖，库销比持续回落 ........................................................ 12 4.2 厨电：产销增速快速回升，出口趋势性回暖 ..................................................... 13 4.3 服装纺织：线上线下消费同步复苏，步入去库通道 ........................................... 15 图表目录 图1：11月6日当周表现—汽车、家电领涨（%） ....................................................... 4 图2：11月6日当周PE百分位变化—三季报业绩改善助推PE下修（%） ................... 4 图3：六氟磷酸锂价格走出下跌通道逐步提价 ............................................................... 5 图4：电解液价格逐步回升 ......................................................................................... 5 图5：钛白粉价格近期快速提价 ................................................................................... 5 图6：MDI价格继续维持高位 .................................................................................... 5 图7：美西航线出口集装箱运价指数维持高位 ............................................................... 6 图8：上海出口集装箱运价指数创7年新高 .................................................................. 6 图9：国内货运总量增速继续回升（亿吨，%） ............................................................ 6 图10：重卡销量9月同比增速75.14% ...................................................................... 6 图11：黄金白银价格近期回升 .................................................................................... 7 图12：美国十年期国债收益率近期维持低位 ................................................................. 7 图13：SPDR增持速度有所放缓（亿吨，%） ............................................................ 7 图14：美元指数走弱支撑黄金走强 ............................................................................. 7 图15：9月全社会发电量维持7.2%高增速 ................................................................. 8 图16：9月发电量产量有望回升至7% ........................................................................ 8 图17：动力煤价格指数继续维持高位 .......................................................................... 8 图18：主流港口煤炭库存加速去化（万吨） ................................................................. 8 图19：挖掘机8月产量增速高达28.5% ..................................................................... 9 图20：液压挖掘机9月累计销量攀升至31.98% ......................................................... 9 策略点评报告 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年11月08日 图21：长江、华东水泥价格继续上调 .......................................................................... 9 图22：玻璃价格指数继续位于高位 ............................................................................. 9 图23：9月光伏行业综合价格指数基本持平 ............................................................... 10 图24：硅片价格小幅走弱 ........................................................................................ 10 图25：太阳能电池产量9月同比增速回升至33.3%................................................... 10 图26：太阳能电池产量9月累计增速达到24.6% ...................................................... 10 图27：白卡纸价格指数提升至115.42 ...................................................................... 11 图28：双胶纸价格继续提升 ..................................................................................... 11 图29：纸浆价格 ............................................................................