AI 引领牛市--股指季报

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 9月上证指数横向整理，3900点关前蓄势 市场观点：四季度市场有望上台阶，股指期货多单配置以沪深300指数为主 央广网称，只有构建让股民长期安稳赚钱的资本市场，才能给实体经济更长久的支持。多位券商分析师发布了四季度A股投资策略，在流动性更为充裕、经济修复与政策支撑等因素保持稳定的情况下，四季度A股市场有望在宽幅震荡中实现逐渐抬升。8月底股票型基金规模达5.55万亿元，增长超6300亿元，混合型基金增长超3300亿。摩根士丹利预计，阿里云在2026年至2032年间每年新增的数据中心容量超过3吉瓦，几乎等同于2025年整个中国市场的新增总量。据汇丰新兴市场调查，投资者乐观情绪升温，中国成股票投资首选市场，调查的100家机构合计管理4230亿美元的新兴市场资产。国际资本积极加仓中国科技板块，认为在AI、机器人、生物科技等前沿领域，中国已具备全球竞争力。华为公布了昇腾芯片演进和目标，算力“超节点+集群”已领先领先英伟达两年以上。阿里计划在未来三年3800亿元人民币投资的基础上进行额外投资，进一步强化算力基础设施。OpenAI内部披露的信息，公司预计2025年底建造数据中心容量超过2GW，并计划在2033年达到250GW的惊人规模。四季度市场有望上台阶，股指期货多单配置以沪深300指数为主，沪深300指数中大金融回调充分，科技赛道高景气保持。 交易策略： 股指期货方向交易：四季度市场有望上台阶，风格转换下，股指期货多单配置以沪深300指数为主。 股指期权交易：买入股指期权远月深虚值看涨期权。 数据来源：WIND，格林大华期货 8月M1同比增速上冲至6.0%，显示货币活化提速，有利于股市上行 8月非银金融机构新增人民币存款增长1.18万亿元，居民部门储蓄资金加速向股市转移 9月17日，两市融资余额突破2.3万亿元，融资资金快速加仓，8月新增开户256万户 债券基金遭遇大规模赎回，成为股市弹药库，债市资金持续向股市流动 汇丰调查：中国股市成为全球机构投资者的首选 汇丰最新发布的“新兴市场投资意向调查”显示，全球机构投资者对新兴市场的增长前景愈加乐观，尤其看好亚洲的经济增长和股市前景。 中国股市则是他们投资新兴市场的首选。 受访的全球机构投资者对新兴市场前景的乐观态度进一步增强。超六成受访投资者认为新兴市场股票的表现将优于发达市场。 受访投资者表示，更好的增长前景和更低的通胀水平，让他们提高了对新兴市场的看涨预期，并增加持仓规模。 多数受访者预计发展中国家的经济活跃度将在未来12个月加速，其中亚洲或是净增长加速最快的地区，股市前景也更佳。 在众多新兴市场中，中国股市成为全球机构投资者的首选。调查显示，有超过一半受访者表示对内地股市前景最为看好，远高于今年6月调查时约三分之一的比例。 调查的100家机构合计管理4230亿美元的新兴市场资产。 数据来源：WIND，格林大华期货 反内卷助力走出通缩，8月核心CPI同比增长0.9%，CPI消费品环比增长0.1% 9月中采PMI生产指数为51.9%，生产扩张提速，9月原材料购进价格继续上涨 8月中国出口金额当月值为3218亿美元，当月同比增速4.4%，出口有韧性 反内卷控产能，8月制造业固投当月值为2.62万亿元，当月同比增速为-0.3%，投资失速 8月基建投资当月值为1.90万亿元，当月同比增速为-6.4%，基建失速，反映地方财政困境 8月房地产开发投资完成额当月值同比增速为-19.9%，继续下行 8月社消零售总额当月值为3.96万亿元，当月同比增速为3.4%。在出口预期下行，投资失速背景下，消费将成为四季度拉动经济增长的主要动力 8月全社会用电量再次突破1万亿千瓦时，当月同比增速为5.2% 8月工业机器人产量当月值为6.37万台，当月同比增速为32.9% 8月集成电路产量当月值为425亿块，当月同比增速为13.9% 8月乘用车出口量66.9万辆、电动车出口量35.8万辆，双双创新高 数据来源：WIND，格林大华期货 美国对各国征收对等关税后，中国商品竞争力增强，美国8月从中国进口额环比大增近40% 8月美国Market制造业PMI继续扩张，服务业PMI继续扩张 数据来源：WIND，格林大华期货 美国8月零售和食品销售总额环比增长0.6%，超预期，美国消费依然旺盛 8月美国批发商销售额为7113亿美元，创出历史记录，当月同比增6.2%，显示美国消费依然旺盛 美国8月资本品进口金额919亿美元，仍处于高位，当月同比增速为10.5%，显示美国制造业在加速回流，美国“再工业化”提速 8月美国制造业未完成订单处于创记录高位，当月同比增7.1%，景气度仍高 数据来源：WIND，格林大华期货 阿里云栖大会：投入3800亿元更大规模的AI资本开支 阿里巴巴首席执行官吴泳铭在大会上释放了非常积极的信号。吴泳铭透露，模型令牌（token）使用量每两到三个月即翻一番，显示出AI需求的爆炸式增长。 阿里计划在未来三年3800亿元人民币投资的基础上进行额外投资，进一步强化算力基础设施。 摩根士丹利最新研究报告中预计，阿里云在2026年至2032年间每年新增的数据中心容量超过3吉瓦，几乎等同于2025年整个中国市场的新增总量，这将为数据中心运营商等基础设施供应商带来持续且强劲的增长动力。 瑞银将阿里对容量增长的预测与资本投入进行了挂钩。据该行估算，每1GW的数据中心需求，若全部用于AI，大约需要1000亿元人民币的IT设备资本开支。 瑞银认为，这一测算结果显著高于当前市场普遍预期，打破市场对于AI资本支出周期的可持续性以及超大规模厂商资本支出强度的怀疑。 OpenAI计划投入约4000亿美元，与甲骨文和软银合作，在美国开发五个新的数据中心站点，容量7GW。 大摩预计到2028年，全球AI数据中心和芯片投资将高达2.9万亿美元，其中科技巨头将承担约1.4万亿美元。余下的缺口预计将通过债务融资填补，规模达1.2万亿美元，而私募信贷基金预计提供其中的8000亿美元。 数据来源：WIND，格林大华期货 OpenAI计划到2033年建成250GW数据中心，电力投资规模可能高达12.5万亿美元 OpenAI内部披露的信息，公司预计2025年底建造数据中心容量超过2GW，并计划在2033年达到250GW的惊人规模。 一座典型的核电站发电量约为1GW，这意味着仅为支持OpenAI一家的AI发展，就需要新建相当于250座核电站的发电能力。 若按目前建造一座1GW核电站约500亿美元的成本估算，仅电力设施的投资就可能高达12.5万亿美元。 OpenAI已在得州规划使用天然气、风能和太阳能的混合能源方案，但这依然无法轻易填补数百GW的巨大鸿沟。 Altman的策略核心是"规模化计算"。指通过数百万芯片、大型数据中心园区、千兆瓦级电力以及大量冷却用水的"暴力工业化"方式，推动人工智能向通用人工智能(AGI)和超级人工智能(ASI)发展。 Altman所指的算力远不止电力。该数字是整个工业系统的代名词，包括：数据中心、芯片、冷却和水系统、网络光纤以及将数百万处理器连接成超级计算机的高速互连设备。 OpenAI已经投资了数千亿美元，要做好这件事还需要数万亿美元。同时还需要激活全球的全部工业基础——能源、制造、物流、劳动力、供应链。 数据来源：WIND，格林大华期货 华为AI芯片吹响冲锋号，集群算力将快速超越英伟达 9月18日在华为全联接大会开幕式，华为轮值董事长徐直军发布算力宣言。 2025年基于昇腾910C的Matrix 386 AI服务器集群，实际性能表现上超越了英伟达同期的主流产品，且每千瓦提供算力是英伟达1.2倍。 计划于2026年下半年上市的超大规模集群，Atlas 950 SuperCluster，其目标直指下一代万亿参数大模型的训练需求。徐直军直言，其算力将“远超同期英伟达服务器集群”。 2026年H2推出最强超节点Atlas 950 SuperPoD，相比英伟达2026年下半年上市的NVL144，Atlas950超节点的规模是它的56.8倍，总算力是它的6.7倍，内存容量是它的15倍，达到1152TB，互联带宽是其62倍，达到16.3PB/s。同时大幅超越英伟达2027年H2规划推出的NVL576，集群算力华为将领先英伟达一年多。 华为正在从“并跑”转变为“领跑”，旨在为中国AI产业提供全球最顶级的算力基础设施，从根本上摆脱对外部算力的依赖。 数据来源：WIND，格林大华期货 华为AI芯片吹响冲锋号，华为昇腾芯片算力将每年翻倍 下一代昇腾960相比当前的950，算力直接翻倍；而再下一代的昇腾970，又将比960再翻一倍。 昇腾960大幅提升能力，算力、内存容量、内存带宽、互联端口数均翻倍，内存容量升级到288GB，内存带宽为9.6TB/s，支持40个互联端口。 昇腾970在FP8精度下AI算力达到4PFLOPS，FP4精度下AI算力达到8PFLOPS，内存带宽为14.4TB/s，互联带宽为4TB/s，算力再次翻倍。 这种迭代速度展现了华为在芯片架构、设计、工艺整合上的深厚技术储备和惊人效率。 华为在芯片支持的数据格式上，昇腾芯片展现了业界最全面的兼容性，支持FP32、HF32、FP16、BF16、MXFP8、MXFP4等几乎所有主流精度格式。 数据来源：WIND，格林大华期货 华为展示了自研HBM样品，再无算力“卡脖子”，实现半导体技术全流程自主可控 徐直军宣布华为正在攻克并自研高带宽内存（HBM），向全场展示了华为自研HBM的样品，宣布华为将研究发布两代HiBL1.0和HiZQ2.0。 HBM是高端AI芯片的核心组件，其技术壁垒极高，全球市场主要由三星、SK海力士垄断，是中国AI芯片产业“卡脖子”环节中最难攻克的堡垒。 宣告华为正在实现从AI计算核心到高端存储芯片的全面自主可控。 发布会还发布了鲲鹏950和鲲鹏960高性能服务器处理器，可能要超越英特尔。 华为全联接2025大会，成为中国AI芯片标志性会议。宣告中国半导体制造技术和设备已经突破封锁，实现完全自主可控。 算力需求激增，半导体设备产业链有望保持高景气 长假后上证指数有望越过3900点，向4000点进发（上证指数小时图） 沪深300指数创下新高，市场风格转换下，四季度有望成为上行主力 中证500指数创下新高，代表中盘成长风格，四季度有望继续走强 AI引领市场，半导体、芯片产业链高景气，科创50指数保持乐观 风险提示 1.海内外产区降水量2.宏观氛围变动3.环保政策变动4.海外贸易环境 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn