贵金属日报：宽松预期主线不改 美关税再起波澜

市场分析 利率方面，美联储威廉姆斯称劳动力市场疲软迹象让其在上次会议上支持降息，对实际中性利率的估计是0.75%；穆萨莱姆称对未来降息持开放态度，但认为需保持谨慎，预计通胀将在未来两到三个季度保持高位。关税方面，美国总统特朗普再次威胁称，要对所有在美国境外制作的电影征收100%的关税，并将对“不在美国制造家具的任何国家”征收大额关税，以振兴美国本土相关产业。财政方面，美国参议院共和党将于周二再次就避免政府停摆的法案投票，民主党人拒绝短期临时支出法案。地缘方面，美国总统特朗普与以色列总理内塔尼亚胡举行双边会晤，特朗普称，内塔尼亚胡接受了他提出的加沙和平计划；根据该计划，如果冲突双方同意，“战争将立即结束”；协议要求加沙将由一个技术官僚、非政治性的巴勒斯坦委员会进行临时过渡治理。 期货行情与成交量： 2025-09-29，沪金主力合约开于857.70元/克，收于866.52元/克，较前一交易日收盘变动1.22%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于866.88元/克，收于870.42元/克，较昨日午后收盘上涨0.45%。2025-09-29，沪银主力合约开于10651.00元/千克，收于10939.00元/千克，较前一交易日收盘变动2.89%。当日成交量为1527083手，持仓量为508967手。昨日夜盘沪银主力合约开于10883元/千克，收于10907元/千克，较昨日午后收盘下跌0.29%。 美债收益率与利差监控： 2025-09-29，美国10年期国债利率收于4.137%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.521%，较前一交易日+0.41BP。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-09-29，Au2508合约上，多头较前一日变化-86手，空头则是变化-108手。沪金合约上个交易日总成交量为471378手，较前一交易日变化-4.54%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手。白银合约上个交易日总成交量2294694手，较前一交易日变化45.70%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1,005.72吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为15,521吨，较前一交易日+159吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-09-29，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-13.84元/克，白银国内溢价为-1233.70元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为79.21，较前一交易日变动-1.93%，外盘金银比价为83.31，较上一交易日变化-0.23%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-09-29）上金所黄金成交量为61916千克，较前一交易日变化-5.38%。白银成交量为538718千克，较前一交易日变化43.68%。黄金交收量为32380千克，白银交收量为12450千克。 策略 黄金：谨慎偏多市场偏向于定价美联储连续降息，宽松预期叠加基于美联邦政府停摆的避险情绪，预计金价仍将维持偏强震荡Au2512合约震荡区间或在860元/克-880元/克。白银：谨慎偏多 当下白银与黄金共享宏观面逻辑，同时宽松周期推动白银工业需求复苏，金银比价有望收窄。白银价格预计同样维持偏强震荡格局，Ag2512合约震荡区间或在10500元/千克-11500元/千克。 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房