贵金属日报：美联储戴利称降息时机已临近 交易主线转向宽松预期

策略摘要 海外宏观方面，旧金山联储主席戴利表示，鉴于越来越多的证据表明就业市场正在疲软，且并无证据表明关税通胀的持续性，则现阶段转向宽松的时机已经接近。戴利称，年内两次25BP的降息看起来仍然是一个适当的重新调整，且重要的是是否在9月和12月都降息，而非是否选择降息；考虑到美国非农数据的低迷，目前市场交易重心已经重新回到年内的货币政策转宽上。关税方面，欧盟委员会发言人表示，欧盟将在6个月内暂停实施原定于8月7日对美国生效的关税反制措施；欧盟将继续与美国合作，以敲定一项关于贸易的联合声明。马来西亚同意削减或取消美国关税清单中98.4%商品的进口关税，并将在五年内采购价值1500亿美元的美国半导体、航空航天和数据中心领域产品。瑞士联邦委员会表示，在美国宣布对瑞士进口商品征收39%的高关税后，瑞士决定继续进行谈判，必要时将在8月7日新税率生效后继续谈判。瑞士准备提出更具吸引力的方案。整体看，特朗普政府的新一轮关税税率公布后各经济体多选择在与美国的谈判中让步，市场对于美关税不确定性风险的定价权重或将降低；短期贵金属交易主线重回美联储降息预期上来。 期货行情与成交量： 2025-08-04，沪金主力合约开于778.50元/克，收于781.42元/克，较前一交易日收盘变动1.39%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于782.4元/克，收于784.5元/克，较昨日午后收盘上涨0.39%。2025-08-04，沪银主力合约开于8985.00元/千克，收于9039.00元/千克，较前一交易日收盘变动1.36%。当日成交量为513898手，持仓量为371051手。昨日夜盘沪银主力合约开于9040元/千克，收于9067元/千克，较昨日午后收盘上涨0.31%。 美债收益率与利差监控： 2025-08-04，美国10年期国债利率收于4.23%，较前一交易日变化-0.14%，10年期与2年期利差为0.54%，较前一交易日变化0.11%。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-08-04，Au2508合约上，多头较前一日变化-372手，空头则是变化-374手。沪金合约上个交易日总成交量为347159手，较前一交易日变化-30.20%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动-2582手，空头变动-1387手。白银合约上个交易日总成交量729382手，较前一交易日变化-44.22%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为954.8吨，较前一交易日上行1.72吨。白银ETF持仓为15021.87吨，较前一交易日下行34.80吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-08-04，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-21.65元/克，白银国内溢价为-714.77元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为86.45，较前一交易日变动1.07%，外盘金银比价为90.30，较上一交易日变化-1.10%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-08-04）上金所黄金成交量为47492千克，较前一交易日变化-23.64%。白银成交量为492968千克，较前一交易日变化-37.62%。黄金交收量为8588千克，白银交收量为29220千克。 策略 黄金：谨慎偏多 伴随美国7月非农数据不及预期以及历史数据大幅下修，整体美国劳动力市场疲态已经初步显露，对美国经济成色的担忧有望推进美联储在今年剩下的议息会议中重启降息。关税方面多国表示愿在与美国的经贸谈判中让步，整体关税不确定性部分出清，贵金属主线重回降息预期上来。预计短期金价将继续维持高位，Au2510合约震荡区间或在770元/克-790元/克。 白银：谨慎偏多 银价整体交易逻辑仍与黄金同步：以宏观面上未来宽松预期为主线，其定价权重整体高于白银供需基本面。后市看，伴随降息预期升温叠加金银比回归逻辑，银价有望延续涨势，Ag2510合约震荡区间或在8,750元/千克-9,250元/千克。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房