纸浆周报：供强需弱，关注库存变化

纸浆核心观点 ➢盘面回顾：纸浆主力合约上周低位震荡，SP2511开盘5026，最低4958，最高5080，报收5016，跌幅0.04%。截至9月26日，纸浆2511合约前20多头持仓72466手（较上一日减少8604手），前20空头持仓99851手（较上一日减少5861手）。 ➢现货价格：截至9月29日，山东银星5600元/吨，较上周下跌50元/吨（2019年11月至今，山东银星最低4350元/吨，最高7600元/吨，处于近6年38.46的百分位）；山东乌针5150元/吨，较上周下跌100元/吨。 ➢进口成本：据悉，智利Arauco公司9月针叶浆银星报价持平700美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价持平590美元/吨。 ➢供应:2025年8月中国纸浆进口量为265.3万吨，环比减少7.8%，同比减少5.5%，1-8月累计进口量为2410.8万吨，累积同比增加5%。2025年8月漂白针叶浆进口数量61.4万吨，环比减少5.0%，同比减少10.1%，1-8月累计进口量574万吨，累计同比增加1.4%。 ➢需求:本周期生活用纸下游需求清淡，纸企出货表现欠佳，行业开工低位运行。白卡纸大厂产销两旺，纸厂盈利改善。双胶纸方面，行业盈利水平欠佳，纸厂转产情况仍存，下游消费延续平淡，部分印厂开工水平不高，采购刚需补单为主。铜版纸市场供应充裕，需求表现偏弱，下游原纸消耗速度较慢，用户以量定采。 ➢库存：截止2025年9月25日，中国纸浆主流港口样本库存量203.3万吨，环比下降3.7%，同比上涨17.2%。 ➢总结及展望：当前纸浆市场供应宽松格局持续延续，国际主流供应商对中国市场的发运量始终维持高位，叠加国内新增产能进入集中投放期并逐步释放至市场，共同推动供应端货源呈现充裕的状态。需求端表现则依旧疲软，国庆节前的季节性补库需求未能有效启动，下游企业采购以刚性需求为主，主动增购意愿不足，市场整体情绪偏向谨慎。从库存维度看，国内主要港口纸浆库存仍保持同比偏高水平，且去库进程缓慢，这不仅反映出当前供需矛盾，更对市场形成额外的供应压力。综合供需及库存情况判断，纸浆市场“供强需弱”的核心格局尚未发生实质性改变，短期内市场或延续震荡偏弱的运行态势。后续需重点关注港口库存变化，若去库趋势延续，则或将给予市场正反馈。 纸浆价格数据 纸浆价格数据 纸浆需求 下游原纸开工 下游原纸消费 下游原纸库存 下游原纸价格 白板纸：250g：市场主流价：河北：天津玖龙纸业：地龙（日）木浆生活用纸原纸：大轴：市场主流价：山东（日）双胶纸：70g：市场价：天津：太阳纸业：天阳纸（日）双铜纸：157g：市场高端价：山东：晨鸣纸业：晨鸣雪兔（日） 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。