锌周报：供强需弱，库存低位

供强需弱，库存低位20250105 作 者 ： 陈 小 国 交易咨询号：Z0021111从业资格号：F031006220769-22116880 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略1产业链结构2期限市场3库存端4供给端5需求端6其它7 周度观点及热点资讯 行情要点 u周内恰逢国内元旦假期，现货市场交投氛围清淡，锌价整体维持区间震荡运行，随着市场货源到货增加，天津及上海地区升水均有不同程度的下行。 u1月2日公布的2024年12月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)为50.5，虽然比上月低1个百分点，但连续三个月高于50.0的临界值。 u当前锌精矿供应缺口收窄，炼厂阶段需求量减少，有利于加工费回升。1月份仍有部分炼厂存提产计划，尤其小厂对原料的需求量随锌价及加工费的走高而上升，关注湖南、河南、广东、辽宁等地区的小矿山出价交易情况，短期内加工费或零星上调。 周度观点 u宏观：内外假期影响下，周内宏观指引相对较少，美元指数仍盘踞108关口压制有色走势，锌市氛围并不活跃。最新出炉的中国制造业PMI数值已连续3月保持扩张，对于市场信心尚有提振。 u供应：原料方面，24年底进口矿长单陆续到货，补充炼厂原料库存，当下可供生产天数达到偏高水平，炼厂对1月国产加工费议价能力提升；成品方面，12月内由于广西、江西和广东等地区炼厂突发检修，实际产出并未达到计划预期增量。据百川盈孚调研，炼厂制定的1月生产计划为内蒙、云南、河南和湖南等地炼厂排产增加；四川、广西、广东等地炼厂存在复产增量，虽然湖南、广西等小厂存在过年停产放假打算，但加上25年初陕西炼厂锌合金产线的投产和山西新增产能释放，1月供应总体依旧呈现环比增量。 u需求：元旦过后，下游市场交投氛围转为清淡，陆续制定年前停产计划，部分下游1月中旬开始放假，后续采买需求将集中在刚需和低位补库备货。各下游分别来看：氧化锌厂家开工稳中小降，预计下周氧化锌采购板块或刚需减少；锌合金厂家开工稳中有降，预计下周市场仍维持少量刚需成交；镀锌当前市场仍处于需求偏弱态势，这种情况或将延续到年前，厂家谨慎心态主导，操作上多清理库存为主，预计下周镀锌管、板厂家开工变化不大。 u库存：整体库存低位，截至1月3日，LME锌交割库存报23.41万吨，上期所库存降到1230吨。 u总结：宏观面暂无上行动力，年初随着锌锭新增投产产能释放供应开始增量，而春节前夕现货市场需求表现将愈发冷清，基本面供强需弱局面可能拖累锌价走低，料下周区间震荡运行。 u策略：期货：zn2503区间操作为主，参考区间（24500,26500）；期权：逢低波动率买入看跌期权。 产业链结构 期现市场 期货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 期货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 期货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 期货库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货库存 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 现货库存 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供给端 矿端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 矿端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 需求端 镀锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 锌合金 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 氧化锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 终端需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 终端需求 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 其它 比价及基差 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 其它价格 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。