锌周报：供强需弱，库存低位

周度观点及策略

• 宏观：国内元旦假期影响下，宏观指引相对较少，美元指数压制有色走势，市场氛围不活跃。中国制造业PMI连续三个月高于50.0，对市场信心有一定提振。
• 供应：原料方面，24年底进口矿长单到货，炼厂原料库存补充，可供生产天数达偏高水平，加工费议价能力提升。成品方面，12月炼厂检修导致产出未达预期，1月计划排产增加，但湖南、广西等地小厂可能放假，加之陕西炼厂锌合金产线投产和山西新增产能释放，1月供应总体环比增量。
• 需求：元旦后下游市场交投清淡，陆续制定年前停产计划，采买需求集中在刚需和低位补库。氧化锌、锌合金厂家开工稳中有降，镀锌市场需求偏弱，厂家谨慎操作，库存清理为主。
• 库存：整体库存低位，LME锌交割库存报23.41万吨，上期所库存降至1230吨。
• 总结：宏观面无上行动力，年初供应增量，春节前需求冷清，供强需弱局面可能拖累锌价，料下周区间震荡运行。
• 策略：期货zn2503区间操作，参考区间（24500,26500）；期权逢低波动率买入看跌期权。

关键数据

• 2024年12月财新中国制造业PMI：50.5
• LME锌交割库存：23.41万吨
• 上期所库存：1230吨

研究结论

基本面供强需弱，锌价或区间震荡运行。