有色金属专题报告：2025年国庆假期有色金属交易策略及风险提示

投资观点：无 有色金属 专题报告 报告日期2024-09-29 ⚫摘要 分析师：方富强 从业资格证号：F3043701投资咨询证号：Z0015300 近期国内外形势复杂多变，影响市场运行的不确定性因素较多，由于长假期间有色金属外盘仍正常交易，面临着较大的不确定因素，因此我们梳理了有色品种包括铜、铝、铅、锌、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂等相关信息以供参考。由于国庆节期间休市时间较长，外盘有色金属运行的不确定性因素较多，请各投资者谨慎运作，控制好仓位，理性投资，加强风险防范。 分析师：谢灵 从业资格证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788 助理分析师：陈宇森 ⚫附交易所国庆期间交易时间安排 从业资格证号：F03123927 休市时间： 助理分析师：林静妍 10月1日（星期三）至10月8日（星期三）休市，10月9日（星期四）起照常开市。9月28日（星期日）、10月11日（星期六）为周末休市。 从业资格证号：F03131200 夜盘交易安排： 9月30日（星期二）晚上不进行夜盘交易。10月9日（星期四）当晚恢复夜盘交易。 集合竞价时间： 10月9日（星期四）08:55-09:00所有商品期货、期权合约进行集合竞价。 ⚫投资建议 节前建议广大投资者控制好仓位，做好资金管理，以防范风险为主。 ⚫风险提示 宏观政策变动，矿端扰动，炼厂扰动 1有色金属历年国庆假期前后涨跌幅统计 2主要品种观点及操作策略汇总 2.1金属铜 宏观层面，在就业市场疲软、通胀相对稳定情况下，美联储9月份重启降息，点阵图显示年内继续降息50bp，预计未来美联储的降息路径仍大概率根据数据逐次会议决策。而节日期间，美国非农数据来袭，预计将对美联储10月份议息会议产生明显影响，进而对资本市场产生较明显扰动。此外，美国政府面临停摆风险，同样将加剧有色板块价格波动风险。 产 业 方 面 ， 近 期 自 由 港 （Freeport） 公 司 表 示 ， 其 位 于 印 度 尼 西 亚 格 拉 斯 伯 格 （Grasberg）区块洞穴矿在一场致命的泥流事故后被暂停开采，Freeport预计最早要到2027年才能恢复事故前的生产水平，2026年铜金产量较此前预期下降约35%。据悉，Grasberg铜矿为全球第二大铜矿，其年产铜矿约80万金属吨，占全球铜矿产量约3.5%。此次Grasberg铜矿意外减产加剧全球铜矿供应偏紧格局，对铜价产生明显利多。 整体而言，在美联储重启降息以及铜矿供应扰动频发情况下，铜价重心有望进一步上移。而节日期间预计海外宏观因素扰动仍较明显，建议投资者以套保操作为主，降低风险敞口，轻仓过节。 观点：预计价格偏强运行。 2.2金属铝 宏观层面，美联储重启降息，预计未来美联储的降息路径仍大概率根据数据逐次会议决策。而节日期间，美国非农数据来袭，预计将对美联储10月份议息会议产生明显影响，进而对资本市场产生较明显扰动。此外，美国政府面临停摆风险，同样将加剧有色板块价格波动风险。产业方面，国内电解铝产能逼近天花板，产量增长有限，供应相对偏紧。需求方面，节前电解铝下游存在补库需求，国内电解铝现货库存小幅下滑，但随着补库进入尾声，去库延续性不强。此外，近期铝价持续走高，下游需求相对疲软，金九银十消费旺季面临考验。 展望后市，电解铝基本面多空交织，预计短期价格维持高位震荡。而节日期间预计海外宏观因素扰动仍较明显，建议以套保操作为主，降低风险敞口，轻仓过节。 观点：预计价格高位震荡。 2.3氧化铝 供应端，虽然近期氧化铝价格持续下滑，但当前氧化铝生产仍保持小幅利润水平，国内氧化铝产能持续释放投产，氧化铝产量进一步走高，并带动国内氧化铝库存进一步累库，对氧化铝价格产生压制。需求端，国内电解铝产能逼近天花板，其对氧化铝需求增量有限。供强需弱格局下，氧化铝价格维持偏弱运行。节日期间，国内外宏观不确定因素仍较多，建议客户以套保操作为主，降低风险敞口，轻仓过节。 观点：预计价格偏弱运行，关注成本支撑。 2.4金属锌 宏观方面：自美联储9月重启降息周期后，市场关注重点仍是美国通胀和就业数据，美国核心PCE物价指数8月环比增0.2%，符合预期，不影响后续降息路径，就业数据来看，美国9月非农就业数据于10月3日进行公布，此前非农数据已经历连续多个月“破10”关口，若9月非农就业仍低迷，预计对后续降息预期有较大提振以及可能使得美国衰退风险升温，此外近期美国政府“关门”风波下，非农就业数据可能被迫延迟发布。国庆假期期间建议关注美国9月非农就业数据以及美国政府“关门”风险。 基本面：原料端，国产和进口加工费劈叉，国产加工费转为下调，而进口加工费仍在持续走高，内外比价持续走低格局下该趋势预计延续。冶炼端，据10月锌锭排产来看，受复产、爬产影响，预计产量环比9月增加2w吨，高产仍在持续。此外。需求端，“金九”不旺下，下游对后续需求偏谨慎。国内库存继续转为累增可能性较高，内外比价持续走低，关注国庆期间锌锭出口窗口开启情况。 整体来看，假期期间宏观不确定性较大，此外锌基本面供应过剩格局延续施压锌价，警惕美国政府停摆或非农数据低迷下锌价回落风险，此外内外比价修复预期对沪锌尚有支撑。 操作策略：短期暂以震荡走弱观点看待，节前控制风险为主。 2.5金属铅 基本面：供应端，铅精矿供应仍偏紧，节前备货下，废电瓶价格企稳略有回升。冶炼端，10月再生铅存集中复产预期，此外近期进口窗口开启，预计10月到岸，整体10月铅供应增量规模预计较大，此外需求来看，节前下游备库动作已基本完成，节后社库继续去化较难，转累将施压铅价，终端来看，新车配套需求尚可，然替换、出口需求等低迷，整体需求一般。 整体来看，10月铅存供应恢复预期，而需求旺季期待有限，基本面走弱施压铅价，然由于废电价格仍坚挺，铅价下方空间不大。 操作策略：短期暂以震荡走弱观点看待，节前控制风险为主。 2.6镍·不锈钢 宏观方面，美联储9月如期降息25bp，点阵图显示年内继续降息50bp，未来美联储的降 息路径仍大概率根据数据逐次会议决策，但美联储近期表态显示对后续降息路径存在分歧，后续重点关注就业与通胀数据表现。国庆期间，美国非农数据来袭，预计将对美联储10月议息会议产生明显影响，关注数据表现及其对降息预期影响。此外，美国政府面临停摆风险，同样将加剧有色板块价格波动风险。 基本面，1）印尼近期矿端扰动频出，印尼RKAB有效期缩短的新规预计10月落地，四季度警惕供给端消息影响，镍矿升水仍维持在24美金/湿吨左右。2）镍铁价格维持坚挺，铁厂利润稍有修复，但复产量级有限。3）不锈钢9月排产回升，钢厂仍有控货操作，关注钢厂实际生产情况，后续供给压力仍较大。“金九银十”旺季已过半，需求端表现偏弱，下游以刚需为主，社会库存开始逐步累库，关注节后需求能否进一步复苏。4）近期在钴价上涨影响之下，MHP系数整体走高，硫酸镍成本支撑走强，叠加下游前驱体排产增加提振补库需求，硫酸镍价格表现坚挺。5）纯镍供需依旧过剩，全球镍库存维持增加态势，高库存对镍价有所压制。 镍观点：宏观情绪较为反复，假期重点关注美国非农数据表现及其对美联储降息预期的影响。印尼矿端扰动频发，四季度市场对印尼镍矿配额审批关注度整体提升，当前全球镍库存维持高位，镍价短期维持区间震荡，关注供给与宏观变化。建议短线区间为主，轻仓过节，企业做好套期保值工作，注意控制风险。 不锈钢观点：宏观情绪较为反复，假期重点关注美国非农数据表现及其对美联储降息预期的影响。不锈钢原料价格维持坚挺，钢厂排产回升，供给压力仍存，而旺季需求暂偏弱，不锈钢社会库存近期累增，关注钢厂实际生产情况及节后需求表现。不锈钢期货短期震荡偏弱，操作上建议观望，轻仓过节，企业关注逢高卖套机会，注意控制风险。 2.7工业硅 供给端，西北大厂持续复产带动工业硅周产提高。需求端，多晶硅周产维稳，有机硅周产下降。库存端，显性库存回归累库趋势，主要系工厂库存和仓单库存增加。整体看，工业硅基本面有所恶化，硅价或震荡偏弱。 操作策略：短期震荡偏弱，节前控制风险为主。 2.8多晶硅 供给端，多晶硅周产维稳。需求端，硅片周产小幅增加。库存端，工厂库存、仓单库存 小幅去库。多晶硅“反内卷”基本形成“去产能+不低于成本价销售”的政策框架。中长期多晶硅基本面具有改善预期，且政策未完全落地，市场仍有炒作的空间，不建议做空。市场波动较大，建议投资者谨慎参与。 操作策略：短期震荡偏强，节前控制风险为主。 2.9碳酸锂 需求方面，新能源车传统旺季将至，下游有备货需求；容量电价提高和现货价差扩大后，独立储能经济性显现，装机需求旺盛。从社会库存看，终端实质消化增加持续去库，且下游备货积极，支撑期价。供给方面，产量整体增加，是压制期价的主要因素。短期内，需求增加导致供需错配，支撑期价，但中长期看，供给过剩格局未变。 操作策略：短期或偏强运行，节前控制风险为主。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎