黑金（Ferrous Metal）专题报告：2025年五一假期黑色品种交易策略及风险提示

投资观点：轻仓过节 黑金（FerrousMetal） 报告日期2025-4-28 专题报告 分析师：黄志鸿 摘要 从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 五一长假临近，国内市场休市5天，黑色金属研究中心结合基本面提示黑色系品种假期的投资风险。 因长假休市时间长，国内外市场不确定性影响因素较多，建议投资者控制好仓位，轻仓过节。 恭祝各位投资者节日快乐，投资顺利！ 附交易所五一期间交易时间安排： 休市时间： 5月1日（星期四）至5月5日（星期一）休市，5月6日（星期二）起照常开市 夜盘交易安排： 4月30日（星期三）晚上不进行夜盘交易 集合竞价时间： 5月6日（星期二）所有合约集合竞价时间为上午08:55-09:00，当晚恢复夜盘交易 数据来源：Wind、国贸期货研究院 1近十年五一长假前后黑色金属品种涨跌幅度 2主要品种观点及操作策略汇总 2.1钢材：强现实弱预期格局尚未打破，轻仓过节是主思路 1）国内宏观层面，4月政治局会议内容表述暂无新的增量信息，保持定力为主，但同步也表达了为应对市场压力仍有充足工具，那么后续对国内宏观政策出台节奏的跟踪仍要保持；微观层面，供需矛盾不突出，高产量对应中性需求，钢材库存还处于季节性改善的阶段，反馈到价格行为上，更多是一种“现实不差但预期很差”的感觉，而“预期差”来自于5月以后建材进入季节性淡季以及出口链条开始逐渐转弱，没有信心导致卖方持货意愿不高，一旦需求转弱之后预计也会倒逼产量见顶，届时产业供需结构将从“供需双旺”转为“供需两弱”。 2）品种估值并不算高，单边投机追空的性价比不高。中观层面，产业“减产”政策可能 还是市场关注点，如果政策真有，越往后出台及执行的概率越大，但我们跟踪市场也会发现，对于此类小作文的信任度持续性并不好，期市反馈都表现为脉冲式，后续也需要对此政策保持敏感性；若消息确认，在限产周期内有望对钢厂生产利润形成利好驱动。而五一长假期间，外围市场仍有交易，内外盘的信息差和市场波动差，是最需要规避的，因此单边敞口降低轻仓过节是主要思路。 策略建议：单边投机不建议持仓；期现头寸，选择流动性更好的热卷现货滚动操作；套利头寸，逢高做空卷螺差可持有。 2.2铁矿石：外围不确定性较大，轻仓过节 1）供给端，发运延续维稳，后续到港量也将维持稳定，短期不存在大的共计波动。 2）需求端，本期钢厂铁水产量大幅回升，日均产量提升至244.35万吨（+4.23），远超24年最高产量，逐步接近23年铁水最高产量，根据SMM的高炉检修影响量的数据来看，铁水基本见顶，后续三周铁水高位震荡。 3）估值，铁水处于高位，短期内的估值处于相对偏低位置，但控产预期的存在抑制了市场对铁矿的估值。 策略建议：五一假期来临，铁水高位下，补库需求的后续释放对目前价格的铁矿虽然存在支撑。限产预期下，不建议持有铁矿多单，但可以用正套来表达。限产的交易主要在于如何执行，在铁水未出现明确下滑时不建议追空。 2.3焦煤焦炭：第二轮提涨难落地 1）节前消息面扰动较多，盘面反复，包括特朗普对关税态度的摇摆，国内重大会议落地，以及产业的粗钢限产传闻，不过黑色板块整体上依然受需求下行预期影响，维持低位震荡格局。至周五夜盘，受粗钢限产消息影响，钢材增仓上行，铁矿石增仓下跌，钢厂利润快速走扩。 2）从基本面来看，节前一段时间钢材供需较好，高铁水下钢材正常去库，钢厂利润良好，各地现货规格加价较多，基本面有超预期的成分，但价格上涨依然乏力，主要原因：一是贸易战影响下，五月钢材需求下行风险较大，产业投机氛围不足；二是成本端炉料供给充裕， 244wt高铁水下，炉料未见明显短缺，难以给出向上驱动，节前一段时间焦煤现货竞拍持续走弱，产端出货压力加大，入炉煤价格逐步下移，部分钢厂决定对焦炭第二轮提涨不予接受。 3）周五夜盘行情视为螺纹基本面超预期后，粗纲减产政策带动情绪好转后的价格修复，持续性要看政策出台和落地情况，否则产能过剩周期，过高的中间利润很难长期维持，可以关注政策脉冲过后盘面锁利润的机会。往后看，五月份整体仍受关税影响，基本面环比走弱概率较高，而国内政策以加快存量落地为主，增量政策强调“充分备足预案”，“根据形势变化及时推出”，尤其是地产这块，“巩固房地产稳定态势”，说明高层对现状满意，这就意味着基本面大幅走弱之前，增量政策出台概率很低。 策略建议：策略上，推荐逢高做空，主要是供给充裕＋铁水见顶预期+5月贸易战带来的走弱压力。当然，要考虑五一假期较长，中间不确定性太大，节前还是尽量降低风险敞口，轻仓过节。 2.4锰硅硅铁：宁夏减产面扩大，双硅或进入震荡筑底期 1）硅铁供需转偏紧，锰硅虽有改善，仍是过剩状态。供给端，宁夏产区减产面扩大，尤其是硅铁行业，不完全统计上周新增停炉6台，但宁夏几家大厂负荷没有显著降低。内蒙大厂库存较高，有减产意愿但仍为实施。锰硅以降负荷为主，多数企业对减产仍停留在计划上，宁夏大地停一台炉子。丰镇不少锰硅厂仍有即期利润，难减产。合金炼钢需求不错，铁水跃至244。不过限产传闻又遍布市场，还是要等官方文件。 2）成本方面，近期锰矿继续下跌，较高发运、海漂和到港仍给价格增添压力。冶金焦这边登场二轮提涨，钢厂暂时落地意愿不强。短期锰硅成本预计偏弱运行，但注意锰矿快接近合金厂意愿补库的价格水平。硅铁这边，上周兰炭原料陕西红柳林块煤竞拍价格再下降19元/吨，但自身仍在去库，基本面较好。上层给予宁夏地区电价补贴政策分发到电厂，有降1-2分电价预期。 3）国内重要会议召开，基本符合预期，未见大力度刺激政策，不过短期吹风会比较频繁。节前建议产业客户控制风险适当收缩现货敞口，但看当前基差确不宜贸易商客户大面积做期现正套。虽说大力度刺激政策落空。但双硅陆续减产，双硅供需矛盾不大，市场也已预先交易了成本下行。硅铁估值偏低、减产力度大，建议逢低试多。 策略建议：产业客户适当收缩现货敞口，但基差确不宜贸易商客户大面积做期现正套，单边可逢低试多硅铁。 2.5玻璃纯碱：关注节后需求表现，供需格局改善 1）玻璃方面，长假在即，玻璃供给持稳为主，需求表现反复，库存小幅累积，节前节后供需无大的异动，更多是市场情绪和宏观主导。中期供给过剩需求向弱压力仍在，节后需求表现是后市的交易重点。 2）纯碱方面，供给高位，但五月检修增加，存有一定的扰动。目前直接需求尚可，浮法日熔量持稳，光伏日熔量增加，玻璃厂假期前后有补库需求，因此供需格局改善，且低估值下价格有较强支撑。中期看供给过剩压力仍在，且受制于下游利润不佳，价格向上阻力较强。 策略建议：由于此次假期较长，且假期期间不确定因素较多，宏观冲击仍不可小觑，需重点关注节后终端表现，建议假期轻仓或空仓过节。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎