2025年国庆假期黑色品种交易策略及风险提示

投资观点：轻仓或空仓过节 黑金（FerrousMetal） 报告日期2025-9-29 专题报告 分析师：黄志鸿 摘要 从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 国庆长假临近，国内市场休市8天，黑色金属研究中心结合基本面提示黑色系品种假期的投资风险。 因长假休市时间长，国内外市场不确定性影响因素较多，建议投资者控制好仓位，轻仓过节。 恭祝各位投资者节日快乐，投资顺利！ 附交易所国庆期间交易时间安排： 休市时间： 10月1日（星期三）至10月8日（星期三）休市，10月9日（星期四）起照常开市。9月28日（星期日）、10月11日（星期六）为周末休市。 夜盘交易安排： 9月30日（星期二）晚上不进行夜盘交易。10月9日（星期四）当晚恢复夜盘交易。 数据来源：Wind、国贸期货研究院 集合竞价时间： 10月9日（星期四）08:55-09:00所有商品期货、期权合约进行集合竞价。 1近十年国庆长假前后黑色金属品种涨跌幅度 2主要品种观点及操作建议汇总 2.1钢材：产业向上驱动不足，节前降低仓位 1）9月过来钢材供需双环增，静态矛盾不大，铁水高产量更利于国庆节前炉料补库，钢材库存季节性去库并不算理想，总库存高于同期水平，压制黑色价格弹性。 2）期货估值回归中性，产业驱动暂时不清晰，长假临近，节前建议逐步封闭敞口或者降低单边头寸过节。 3）往后看，10月是建材次旺季，按照近几年历史季节性变化的同期参考，四季度钢材库存和产量边际变化方向大多是下降的，但建材表需高点往往出现在国庆节前的某一周。不过宏观层面存中美降息周期共振等利好风偏的可能性，可关注资金行为是否有助于投机需求 改善。 4）产业层面向上驱动暂时不足，后续可能还存在环比转弱的担忧：高产量水平下对需求改善的要求很高，国庆节后观察需求是否还有改善的可能性以及去库斜率，风险点在于供需矛盾质变，届时可能会构成下跌驱动。 策略建议：单边降低敞口。 2.2铁矿石：利多因素不再 1）钢材旺季需求兑现的力度偏平，建材表需边际上好转，库存从累库逐步转为了小幅去库，但幅度不突出，且去库的主要原因为钢厂下调螺纹产量。扁平化的需求尚无法驱动形成强烈反弹。 2）年内铁水持续高位，铁水在钢材间轮转可短暂调节钢材各品种的供需，如若节后不减产，持续高铁水为下半年钢材总量的过剩埋下伏笔。 3）节前炉料补库推动港口库存向钢厂转移，库存轮转为炉料价格带来支撑将在节后消失。 4）西芒杜铁矿石发运预期暂无改变，增量预期的存在依然限制着铁矿石的价格高点。 5）基于上述四点关注，十一后黑色市场基本面整体是边际走弱的，不过以反内卷启动时的钢材价格低点做锚，下方空间较为有限。十一假期较长，内外围不确定性较大，建议客户做好敞口管理。 策略建议：暂时观望。 2.3焦煤焦炭：强现实弱预期，盘面冲高回落 1）焦炭首轮提涨钢厂暂未相应，港口焦炭现货交投氛围较弱，炼焦煤竞拍在节前补库支撑下成交依然较好，价格也以上涨为主。周五开始盘面提前回落，煤焦领跌，期现再次出现背离，主要原因可能是市场担心原料节前补库结束后，节后终端需求低迷导致板块走弱，资金提前抢跑。 2）基本面来看，节前钢材供需边际改善，建材也转向去库，加上炉料有节前补库，成本支撑较强，现货表现相对盘面更加坚挺，但考虑到国庆前一般会出现钢材表需高点，市场担忧节后终端需求延续低迷，叠加原料补库结束，成本支撑转弱，因此即使现实依然较强，但 预期在逐渐转弱。 3）具体到行情上，焦煤05突破八月中旬高点后大幅回调，上方压力明显，周五开始盘面明显转弱，也带动了现货情绪降温，前期报告已经提醒多头敞口逐步兑现，并建议，节前最后一段时间，仍建议单边投机逐步离场，再遇冲高以卖出套保为主。 策略建议：轻仓过节，再遇冲高以逢高卖出套保为主。 2.4锰硅硅铁：基本面有隐忧，双硅震荡跟随为主 1）基本面上，硅铁供给高位，需求偏弱，库存中性。锰硅供给偏高，需求也偏弱，库存高位。短期合金厂利润处于盈亏线附近，维持生产的动机较高。节前双硅主要跟随黑色板块为主，后续偏弱基本面仍是抑制价格上行的主要力量。 2）反内卷逻辑呈现长期化、潮汐化交易，但落实到实际的减产却难寻。短期行业自律仍不乐观，难以出现较大规模减产。与此同时，金九银十到来，终端需求有待验证，钢厂利润承压，后续铁水和电炉开工向下的风险累积，或直接冲击双硅需求。 策略建议：假期较长，不确定因素较多，建议空仓或轻仓过节。 2.5玻璃纯碱：反内卷情绪支撑，关注节后供需变化 1）玻璃方面，节前反内卷情绪潮汐化交易，期货和现货价格强势反弹。旺季到来，终端需求保有韧性，且长假来临，下游补库需求支撑下，需求端边际转好。但当前玻璃的基本面延续供强需弱的格局，旺季需求改善空间有限，反内卷逻辑下的供给减量能否兑现还有待观察，价格冲高回落风险较大。短期玻璃供给持稳为主，需求表现反复，库存小幅去化。节后供给减量能否兑现以及需求表现是后市的交易重点。 2）纯碱方面，短期跟随玻璃为主，供给重回高位，直接需求尚可，节前下游补库，库存大幅去化，价格有支撑。中期看供给过剩压力仍在，且受制于下游利润不佳，负反馈下，价格向上阻力较强。 策略建议：由于此次假期较长，且假期期间不确定因素较多，需重点关注节后终端表现，建议假期轻仓或空仓过节。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎