有色金属专题报告：2025年五一假期有色品种交易策略及风险提示

投资观点：无 有色金属 报告日期2025-04-28 专题报告 分析师：方富强 ⚫摘要 从业资格证号：F3043701投资咨询证号：Z0015300 近期国内外形势复杂多变，影响市场运行的不确定性因素较多，由于长假期间有色金属外盘仍正常交易，面临着较大的不确定因素，因此我们梳理了有色品种包括铜、铝、铅、锌、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂等相关信息以供参考。由于五一期间休市时间较长，外盘有色金属运行的不确定性因素较多，请各投资者谨慎运作，控制好仓位，理性投资，加强风险防范。 分析师：谢灵 从业资格证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788 助理分析师：陈宇森 ⚫附交易所五一期间交易时间安排 从业资格证号：F03123927 休市时间： 助理分析师：林静妍 2025年5月1日（星期四）至5月5日（星期一）休市。 从业资格证号：F03131200 夜盘交易安排： 2025年4月30日（星期三）晚上不进行夜盘交易。 集合竞价时间： 2025年5月6日（星期二）所有合约集合竞价时间为上午08:55-09:00，当晚恢复夜盘交易。 ⚫投资建议 节前建议广大投资者控制好仓位，做好资金管理，以防范风险为主。 ⚫风险提示 宏观政策变动，矿端扰动，炼厂扰动 1有色金属历年五一假期前后涨跌幅统计 2主要品种观点及操作策略汇总 2.1金属铜 宏观层面，自4月份美国挑起全球贸易摩擦以来，市场关注点在于主要经济体同美国间的贸易谈判，而近期贸易关税消息扑朔迷离，预计短期市场风险偏好仍难回暖。此外，随着贸易摩擦升级，市场对全球经济陷入衰退担忧提升，进一步打压市场风险偏好。国际货币基金组织(IMF)当地时间4月22日发布最新一期《世界经济展望报告》，将2025年全球经济增长预期下调至2.8%，较今年1月预测值低0.5个百分点。节日期间，美国通胀、非农等数据相继公布，美国方面仍有可能针对关税政策释放相关言论，预计假期期间行情波动仍较大。 产业方面，近期comex-lme铜价差重新走扩，外盘表现明显强于内盘，国内铜现货进口窗口关闭，叠加废铜供应偏紧，国内铜现货库存持续去库，且去库速度快于往年同期水平。 受此影响，国内铜现货升水维持高位，沪铜期限呈现back结构，近远月价差走扩，对近月铜价产生支撑。 整体而言，节日期间预计海外宏观因素扰动仍较明显，建议以套保操作为主，降低风险敞口，轻仓过节。 2.2金属铝 宏观层面，宏观层面，自4月份美国挑起全球贸易摩擦以来，市场关注点在于主要经济体同美国间的贸易谈判，而近期贸易关税消息扑朔迷离，预计短期市场风险偏好仍难回暖。此外，随着贸易摩擦升级，市场对全球经济陷入衰退担忧提升，进一步打压市场风险偏好。节日期间，美国通胀、非农等数据相继公布，美国方面仍有可能针对关税政策释放相关言论，预计假期期间行情波动仍较大。产业方面，国内电解铝库存仍处于去库状态，而随着金三银四进入尾声，以及西南地区丰水季来临，预计国内电解铝去库速度趋缓。 展望后市，全球贸易摩擦阴霾仍将笼罩市场，虽然部分国家已同美国开启贸易谈判，但预计短期难有明显成效，预计市场风险偏好仍相对承压，铝价近期以震荡偏弱运行为主。此外，节日期间预计海外宏观因素扰动仍较明显，建议以套保操作为主，降低风险敞口，轻仓过节。 2.3氧化铝 供应端，因成本偏高、生产亏损等问题，国内氧化铝产量及开工率下滑。此外，据百川盈孚数据，年内国内氧化铝预计新增产能980万吨，其中上半年投产规模达到780万吨，供应端仍有较大产能释放空间。需求端，电解铝运行产能增长有限，且总产能基本已达到国内产能天花板。国内电解铝产能利用率达到95.78%，运行产能进一步上行空间受限。利润方面，截至4月25日，国内氧化铝生产平均成本（完全成本）约3075元/吨，生产亏损约200元/吨相对而言，国内电解铝生产平均成本（完全成本）约16560元/吨，生产利润3350元/吨，年内利润均值2550元/吨。库存方面，近期国内氧化铝累库速度趋缓，且随着国内氧化铝产量下滑，近期库存或出现拐点。 整体而言，从产业角度而言氧化铝供需格局有所好转，价格下探空间或有限。但节日期间，国内外宏观不确定因素仍较多，建议客户以套保操作为主，降低风险敞口，轻仓过节。 2.4金属锌 宏观方面，国内4月政治局会议利好有限，此外中美关税谈判短期仍难达成实质性协议， 五一期间宏观利好消息出现的可能性较小，有色板块节日期间或以震荡调整为主。基本面来看，锌精矿港口库存持续累增，短期进口加工费仍有上调预期。五月锌炼厂提产、检修、爬产互现，整体减量或达1万吨，叠加社库目前处于绝对低位下，近月锌价仍有支撑，短期预计深度back结构或难转变，此外5月下游或因关税影响出现实质性冲击，转出口能否维持出口订单仍待验证。总体上，节日期间宏观利好或有限，在锌基本面支撑较强而向上驱动不足下，锌价预计震荡调整为主，且价差或难出现明显收窄。节后来看，宏观仍是锌价走势的关键，关注中国关税谈判进程以及国内政策出台情况。 整体而言，宏观依然是有色板块波动的最大风险因素，节日期间利好或较有限，锌基本面支撑较强而向上驱动不足下，锌价预计震荡调整为主，且价差或难出现明显收窄。策略上，建议以套保操作为主，降低风险敞口，轻仓过节。 2.5金属铅 宏观方面，国内4月政治局会议利好有限，此外中美关税谈判短期仍难达成实质性协议，五一期间宏观利好消息出现的可能性较小，有色板块节日期间或以震荡调整为主。基本面来看，废电池价格居高不下倒逼再生铅减产是短期铅基本面主要变化，节后来看，废电供应矛盾难解，成本支撑下铅价下方空间有限，因此仍然建议关注宏观风险下铅价出现超跌时买入的机会。此外 整体而言，废电供应矛盾下，铅价下方支撑较强，关注超跌买入套保的机会，策略上，建议轻仓过节，注意控制风险。 2.6镍·不锈钢 宏观层面，中央政治局会议落地，但释放的总量政策增量信息较为有限。中美贸易摩擦仍有不确定性，市场情绪较为反复。五一期间关注美国PCE数据、制造业以及非农数据等变化，关注关税相关政策变化。 基本面，1）矿端：印尼PNBP政策已于4月26日起生效，料进一步抬升矿山成本，近期印尼火法镍矿升水维持在24-26美金/湿吨，矿价较为坚挺，关注政策端变化；2）镍铁：近期镍铁均价回落至969元/镍（到厂含税）附近，下游采买较为谨慎，且镍铁供给整体增加，镍铁均价明显回落，关注矿端支撑情况；3）不锈钢：不锈钢厂成本倒挂，4-5月减产增加，中联金300系5月预估排产174.4万吨，较4月减5万吨左右，近期不锈钢300系社会库存 延续降库，然关税政策打压需求预期，下游观望情绪较浓，后期到期仓单仍较多，现货料承压；4）中间品和硫酸镍：印尼部分MHP项目因山体滑坡减产，MHP系数居高难下，约84-85%，市场可流通货源有限，而下游询盘积极，MHP报价料维持高位；盐厂成本压力仍存，硫酸镍产量有所下降；5）精炼镍：国内精炼镍维持高开工，产量高位，国内外镍库存近期小幅去化。 镍观点：宏观情绪反复，中美贸易摩擦仍有不确定性，印尼镍资源税政策落地，矿端支撑仍存，短期镍价或宽幅震荡，下方关注电积镍成本支撑情况，假期关注美国关税政策及海外经济数据表现。基本面看，全球镍库存小幅去库，印尼镍政策变化将提高镍企成本，镍矿升水高位，而需求端表现偏弱。操作上建议观望，轻仓过节，企业做好套期保值工作，注意控制风险。 不锈钢观点：宏观情绪反复，中美贸易摩擦仍有不确定性，假期关注美国关税政策及海外经济数据表现。基本面看，原料镍铁价格下挫，4-5月300系不锈钢小幅减产，关注钢厂实际生产情况，供应压力整体较大。需求端来看，近期300系社会库存小幅下降，然关税政策打压需求预期，下游补库意愿不高，期货05合约到期仓单较多，现货料承压。短期不锈钢期货底部震荡，关注原料能否止跌。操作上建议观望，轻仓过节，企业做好套期保值工作，注意控制风险。 2.7工业硅 基本面上，供给端4月排产下降，结构上供给主要来自西北地区，多晶硅消费低位运行，有机硅消费持续下降。库存上，供给减少但不敌需求持续低位运行，导致库存压力难以消化，呈现高位波动，压制期价。成本估值上，目前价格已刺穿新疆平均现金生产成本线，多数硅厂成本已倒挂，西南地区丰水期复工意向边际下调。 整体看，近期市场定价基本面疲软导致价格持续下行，目前市场未现集中减停产情况，但多数硅厂已成本倒挂，下方空间或有限，谨慎看空，建议观望。 2.8多晶硅 基本面上，供给端维持低位运行，终端抢装潮临近尾声导致需求端下降。库存上，工厂库存维持高位，注册仓单量极少。成本估值上，前期大幅下调后，基本接近现金生产成本。 目前，市场空方定价抢装潮消退导致基本面偏空逻辑，多方定价注册仓单体量小导致的逼仓风险，临近首次交割，多空双方交易逻辑或反复，预计价格波动加剧，建议后续关注注册仓单体量。 2.9碳酸锂 基本面上，供给端虽边际有减产但维持高位运行，未现锂盐厂和锂矿端加码减产的情况；需求端，虽然终端新能源车产销双旺，但由于产业链库存堰塞湖效应，正极厂后续排产基本持稳。库存端，显性库存持续累库，仓单库存充足，且下游以刚需采买为主，未现囤货情况，压制期价。 整体看，短期内预计碳酸锂期价将偏弱运行，中长期期价预计在6.3-7.6万元/吨区间内运行。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎