金融期货早评

宏观：政策加力稳增长 【市场资讯】1）中共中央政治局召开会议，讨论拟提请二十届四中全会审议的文件。2）国家发改委：新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，支持民营企业等深度参与“人工智能+”行动。3）国家税务总局：平台企业不得以任何形式将自身涉税义务转嫁给平台内从业人员；据互联网平台涉税信息报送新规，平台外卖员、快递员等人员年入12万元以下基本无需纳税。4）为降特朗普的39%关税，瑞士据称提议投资美炼金业。贸易战打到文化战：特朗普威胁对海外制片征100%关税，好莱坞懵了。5）美国劳工统计局：一旦发生政府停摆，将暂停所有运转，期间不会发布经济数据。6）创纪录涨势后，美国黄金储备价值触及1万亿美元。7）特朗普称以色列同意结束加沙冲突“20点计划”，谢克尔盘中涨近2%，哈马斯高官称尚未收到计划；卡塔尔称收到以总理道歉，其承诺不再对卡方发动类似多哈袭击。8俄罗斯对乌克兰发动大规模袭击，美国正考虑向乌提供“战斧”导弹。 【核心逻辑】目前，供需端政策正在逐步推进，需求端聚焦“惠民生、促消费”，年内政策围绕释放消费潜力展开，后续或仍有增量政策，推动物价平稳回升，供给端的“反内卷”政策正在细化落地。当前经济循环边际改善，但7-8月经济增速正在放缓，未来经济压力仍存，政策托底必要突出。未来货币、财政正在仍有一定空间，后续关键触发因素或是经济数据超预期下滑，但政策基调仍是托底。此外，国家发改委表示，正在积极推进新型政策性金融工具。其可发挥稳增长功能，提振投资。海外市场方面，9月美联储议息会议重启降息周期。尽管点阵图显示年内仍存50个基点降息空间，但美联储主席鲍威尔在表态中反复强调“数据依赖”原则，明确未来政策路径将紧密锚定就业市场稳健性与通胀回落节奏两大核心指标。经济数据层面，美国9月Markit制造业及服务业PMI均出现回落，整体表现基本符合市场此前预期；而GDP增速超预期、周度首次申请失业金人数下降等强劲数据，却加剧了美联储后续降息路径的不确定性，后续重点关注美国政府关门风险。 股指：假期有重磅数据释出，建议轻仓过节 【市场回顾】 上个交易日股指走势整体偏强，以沪深300指数为例，收盘上涨1.54%。从资金面来看，两市成交额上涨145.76亿元。期指方面，各品种均放量上涨。 【重要资讯】 1.国家发改委：新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，支持民营企业等深度参与“人工智能+”行动。 2.国家税务总局：平台企业不得以任何形式将自身涉税义务转嫁给平台内从业人员；据互联网平台涉税信息报送新规，平台外卖员、快递员等人员年入12万元以下基本无需纳税。3.美国劳工统计局：一旦发生政府停摆，将暂停所有运转，期间不会发布经济数据。 【核心逻辑】 昨日发改委新闻发布会上公布推进新型政策性金融工具有关工作，共5000亿元全部用于补充项目资本金。再加上美元指数及美债收益率继续下跌，外围压力持续减弱。利好支撑下预计指数偏强。昨日期指基差及期权持仓量PCR均上涨，期指持仓量增加，多头入场意愿增加，市场情绪明显好转。双节假期期间有重磅数据释出，例如美国非农就业数据，或对股指产生较大影响，为应对假期不确定性，建议轻仓过节。 【南华观点】节前最后一个交易日，为应对假期不确定性，建议轻仓过节。 国债：平仓观望 【市场回顾】周一期债全线收跌。现券成交清淡，日终收益率多数上行，30Y上行幅度较大。 【重要资讯】1.发改委：经济运行仍存挑战，将适时加力实施宏观政策。会同有关方面积极推进新型政策性金融工具有关工作，新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。 【核心观点】期债早盘高开，但未能延续反弹势头。A股表现强势，对债市有一定影响。盘后发改委在新闻发布会上宣布将会同有关方面推进新型政策性金融工具，规模5000亿元用于补充项目资本金。这一工具属于结构性政策，可能意味着降准降息进一步延后。受此消息影响，长端收益率有所上行。目前债市缺乏利多驱动，难言摆脱弱势。 【策略建议】节前平仓观望。 集运：宏观情绪波动，期货标的略低于市场预期 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货（EC）价格开盘有所下行，后偏震荡。截至收盘，EC各合约价格均有所回落。 【现货市场】：根据《欧线运价小纸条》数据统计，10月16日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1085，40GP总报价为$1810，均较同期前值持平。 10月中下旬，达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1310，较前一周报价上涨$300，40GP总报价为$2220，较前一周报价上涨$600。 【重要资讯】：当地时间9月28日，哈马斯方面称，该组织尚未收到调解员的新提案，自多哈发生针对其领导人的暗杀事件以来，与以色列的谈判一直陷入僵局。哈马斯方面表示，准备以积极和负责的态度研究调解员提出的任何提案。此前，27日，以色列媒体称哈马斯方面同意美国提出的加沙停火方案，其中包括哈马斯释放其扣押的所有以方人员、以色列国防军逐步撤出加沙地带和以色列方面释放被关押的巴勒斯坦囚犯等。（央视新闻） 【南华观点】：昨日期价的下调，一方面应来自于我们此前提到的，特朗普再度对部分特定商品加征关税从宏观情绪角度带来小幅利空；另一方面则应来自于部分船司对10月中上旬的报价仍有所下调，使得此前接连上调的期价有所降温。值得注意的是，今日是节前最后一个交易日，仍需关注节前资金波动带来的风险。短期来看，期价延续震荡的可能性较大；12合约可继续关注低多机会，整体以观望或日内短线操作为主。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、俞俊臣（Z0021065）、潘响（Z0021448）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：贵金属维持强势但建议轻仓过节 【行情回顾】周一贵金属板块继续强势上涨，黄金突破3800关口并刷新高，铂和银亦刷 阶段新高，钯金接近7月前高附近。近期贵金属上涨受到中长期ETF投资需求涌入，以及短期期货资金买入共振影响，背后原因可能来自美联储独立性担忧、降息大周期、以及截止于10月1日的美国临时预算案（暂时替代更难的26财年预算案）难产引发的政府临时关门风险提振。目前众议院于9月19日通过一项临时预算案，计划将政府资金维持至11月21日；但参议院同日投票结果为44票赞成、48票反对，未达到60票通过门槛。随着国内国庆假期临近，以及前期贵金属涨幅较大，短期期货持仓增仓明显预示短期多头获利回吐下的回调风险亦增加，建议前多减仓过节，节中将公布重磅美非农与ISM PMI数据。最终COMEX黄金2512合约收报3862.9美元/盎司，+1.42%；美白银2512合约收报于47.11美元/盎司，+0.97%。SHFE黄金2512主力合约收866.52元/克，+1.35%；SHFE白银2512合约收10939元/千克，+3.92%。 【降息预期与基金持仓】降息预期呈现降温现象。据CME“美联储观察”数据显示，美联储10月维持利率不变概率10.2%，降息25个基点的概率为89.8%；美联储12月维持利率不变概率2.5%，累计降息25个基点的概率为29.9%，累计降息50个基点的概率67.6%；美联储1月累计降息25个基点的概率为16.6%，累计降息50个基点的概率为49.2%，累计降息75个基点的概率为32.9%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加6.01吨至1011.73吨；iShares白银ETF持仓增加159.51吨至15521.35吨。库存方面，SHFE银库存日增31.4吨至1189.6吨；截止9月19日当周的SGX白银库存周减35.4吨至1217吨。 【本周关注】本周数据聚焦于周五非农就业报告，以及周内美ISM PMI。事件方面，本周美联储官员讲话密集。周二18：00，美联储副主席杰斐逊发表讲话。周三01：00，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；07：10，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话；08：30，美联储副主席杰斐逊发表讲话。周四22：30，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话。周五18：05，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在荷兰央行行长诺特的告别座谈会上发表讲话。 【南华观点】中长线或偏多，短线看，贵金属技术形态亦偏强，短期仍有进一步上涨可能，其中伦敦金已经收上3800，阻力位进一步上移至4000；伦敦银阻力进一步上抬至50。但考虑十一国庆假期临近，以及短期期货持仓已有一定增加，建议前多轻仓过节。 铜：供给端问题依然影响铜价 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周一稳定在8.23万元每吨，成交26万手，持仓52万手，上海有色现货贴水5元每吨。周一夜盘沪铜高开。 【产业表现】美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生致命泥石流事故，推动全球铜价大幅上涨并引发供应链担忧。这座全球第二大铜矿因事故暂停生产，公司已启动不可抗力条款。Freeport确认，其位于印尼的Grasberg Block Cave矿9月8日发生的泥石流事故已造成两名工人死亡，另有五名工人仍下落不明。约80万公吨湿润物质突然涌入矿井，波及多个作业层面，在该公司数十年开采历史中史无前例。Freeport预计最早要到2027年才能恢复事故前的生产水平，2026年铜金产量较此前预期下降约35%。该矿山占公司已探明储量的50%和2029年前预计产量的约70%，长期停产将对全球铜供应链造成持续冲击。受事故影响，Freeport将第三季度合并销售预期较7月份预估下调约4%的铜产量和约6%的黄金产量。 【核心逻辑】铜价在近期的大幅上涨源于Grasberg铜矿停产，其影响超预期。此前周报中我们提到Grasberg铜矿还需1-2周时间过于乐观，此次事件的影响事件较长。目前投资者对于该铜矿的预期较为悲观，对铜价推升力度较大，短期存在超涨，不建议追高。 【南华观点】持币观望。 铝产业链：电解铝维持去库 【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于20730元/吨，环比-0.22%，成交量为13万手，持仓20万手，伦铝收于2670.5美元/吨，环比+0.81%；氧化铝收于2901元/吨，环比-0.89%，成交量为28万手，持仓31万手；铸造铝合金收于20270元/吨，环比-0.49%，成交量为2799手，持仓1万手。 【核心观点】铝：基本面上旺季需求的环比上升与同比下降是铝价短期走势纠结的主要原因。本周由于国庆假期临近，下游企业存在部分节前备货需求，叠加铝价绝对价格回落，下游接货积极性大涨，周四全国铝锭库存去库2.1万吨，铝价止跌回升。但同时总体来说下游需求同比不及往年，目前库存拐点仍未确立，国庆节期间可预期的铝锭累库也使得铝价上方压力较强。周一设计下降，支撑铝价，我们认为短期沪铝高位震荡。 氧化铝：氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上。目前氧化铝国内产能维持高位，过剩明显，同时进口窗口打开，加剧供需不平衡的状态，国内外现货价格无论是网价还是成交价均持续下跌，想要改善这种情况，需要检修企业达到一定量级。但考虑到目前行业平均成本约为2880元，大部分企业仍有利润，不过10月开始月均价下行，部分高成本企业出现亏损，预计会有一部分减产检修的情况出现且期货盘面已突破2880成本线，我们推荐短期氧化铝卖虚值看跌期权。 铸造铝合金：宏观驱动暂缓，铝合金回到交易基本面的道路上。基本面上铝合金多空交织，一方面是原材料紧俏，价格持续抬升为铝合金提供了较强成本支撑，同时临近春节，压铸企业陆续确定放假安排，企业集中于10月1日开始放假，近六成企业停工达8天或以上，节前刚需备货也对铝合金价格形成利好。另一方面，铝合金需求在旺季表现一般，同时库存持续积累，需求的乏力压制价格表现。基本面多空博弈，我们认为短期铝合金维持高位震荡。 【南华观点】铝：高位震荡；氧化铝：弱势运行；铸造铝合金：高位震荡 锌:多空交织 【盘面回顾】上一交易日，沪锌主