流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报：股票型ETF净申购创今年4月以来新高

2025年9月29日 证券分析师：姚佩执业编号：S0360522120004邮箱：yaopei@hcyjs.com联系人：朱冬墨邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 核心结论 •资金流动性： 1）资金供给端扩张：杠杆资金净流入小幅收缩，偏股型公募新发持续高位，股票型ETF净申购大幅回暖创今年4月以来新高； 2）资金需求端产业资本净减持规模持续高位，南向资金连续四月周均百亿以上净流入，累计净流入超5000亿。 •交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度分位（下同）上行行业主要为：新能源车+11pct至65%、机械+11pct至21%、家电+9pct至65%；下行行业主要为：计算机-21pct至35%、军工-18pct至16%、通信-15pct至56%。 •投资者温度计： 1）上周市场高位震荡，波动加大，9/23上证指数高开后盘中跌幅一度达到1.3%，午后市场情绪逐渐回暖重回3800点，带动自媒体A股搜索热度上行。 2）公募抱团趋势增强，风格偏向价值，行业偏向周期。 3）最近一周以小单衡量的沪深两市A股散户资金净流入1730.2亿元，较前值减少138.1亿元，处过去五年90.1%分位，净流入规模持续高位。 股市八类资金雷达图 •924以来上证指数从2600上行至3400主要依靠“国家队”通过ETF的维稳以及散户资金的涌入。但是近两月以来上证指数突破3800，三类资金出现了明显的放量：1）基金新发回暖：主动权益公募6月新成立305亿，7月90亿，8月186亿，对比24年至25/5期间月均50亿提升显著；私募基金7月备案规模793亿元，创有数据以来次新高；2）北向资金加速流入：周频北向占沪深A股成交额比例从低点的4.4%上行至当前的7.2%；3）杠杆资金持续涌入：两融余额突破2万亿。 目录 资金流动性：股票型ETF净申购创今年4月以来新高01 交易拥挤度：新能源车、机械、家电上行；计算机、军工、通信下行02 投资者温度计：A股搜索热度小幅回落，散户资金净流入持续高位03 1、资金流动性：股票型ETF净申购创今年4月以来新高 •资金流动性：1）资金供给端扩张：杠杆资金净流入小幅收缩，偏股型公募新发持续高位，股票型ETF净申购大幅回暖创今年4月以来新高；2）资金需求端产业资本净减持规模持续高位，南向资金连续四月周均百亿以上净流入，累计净流入超5000亿。 1.1、公募权益新发规模大幅上升 •公募权益新成立基金：上周新成立份额215.5亿份，较前值127.0亿份大幅上升且持续处于高位，其中主动型产品新发61.9亿，被动指数型新发153.6亿。 1.2、两融资金：杠杆资金净流入持续高位 •1）最新融资余额2.41万亿持续上升、融券余额164.0亿元较前值小幅下降，整体余额占流通市值比例为2.57%，处近三年100%分位； •2）两融资金整体上周净流入约267.2亿元，较前值净流入467.0亿元下降，处近三年84%分位；成交额占全A比例为11.7%，较前值持平，参与度处近三年100%分位。 7数据来源：Wind，华创证券 1.2、两融资金：杠杆资金净流入持续高位 •3）两融自身换手率上周为56.0%，较前值61.3%下降，处近三年93%分位。•4）融资融券余业务个人投资者数量达到768.9万名，其中平均每日参与交易的投资者数量达到50.1万名，较前值54.9万名下降，散户参与度小幅下降。 1.2、两融资金行业：电子、通信净流入；非银、有色净流出 •4）两融上周主要：•净流入电子146.5亿、通信65.6亿、电新62.0亿；•净流出非银-21.8亿、有色-21.6亿、医药-19.4亿。 1.3、股票型ETF：净流入237.1亿，处近三年80.1%分位 •股票型ETF整体上周净流入237.1亿，较前值净流入80.8亿大幅回暖，净流向整体处近三年80.1%分位，其中主题ETF净流入187.0亿、行业ETF净流入51.0亿，ETF资金情绪持续好转。 1.4、上市公司回购：回购额小幅上升 1.5、股权融资规模上升 •以上市日为标准，上周股权融资金额为170.2亿元，处近三年66%分位，其中IPO75.5亿、再融资94.7亿。 1.6、产业资本净减持规模下降 •1）上周产业资本整体增持36.0亿元、减持149.2亿元，净减持-113.2亿，较前值-132.1亿规模下降，净减持规模处近三年91%分位。 13数据来源：Wind，华创证券 1.6、产业资本行业：上周净增持银行、轻工；减持电子、电新 •2）分行业来看，上周净增持银行11.8亿、轻工4.8亿、钢铁4.0亿；净减持电子-43.0亿、电新-18.8亿、机械-16.9亿。 1.7、限售解禁规模下降 •上周解禁市值660.8亿元，较前值674.5元下降，处近三年62%分位。预计本周解禁市值为401.0亿元。 15数据来源：Wind，华创证券 1.8、南向资金连续四月周净流入超百亿 •上周南向资金流向+403.3亿元，连续四月周净流入超百亿，周净流向强度处近三年94%分位。 16数据来源：Wind，华创证券 1.9、北向资金参与度上升 •上周北向资金成交占沪深A股比例7.2%，较前值上升0.2个百分点，参与度处近三年66%分位。 目录 资金流动性：股票型ETF净申购创今年4月以来新高01 交易拥挤度：新能源车、机械、家电上行；计算机、军工、通信下行02 投资者温度计：A股搜索热度小幅回落，散户资金净流入持续高位03 2.1、成长主题行业：军工交易热度分位下行18pct至16% 2.1、成长主题行业：军工交易热度分位下行18pct至16% 2.2、价值主题行业：家电上升9pct至65%、券商下降13pct至29% 2.2、价值主题行业：家电上升9pct至65%、券商下降13pct至29% 2.3、周期主题行业：机械上升11pct至21%，钢铁下降11pct至35% 2.3、周期主题行业：机械上升11pct至21%，钢铁下降11pct至35% 2.3、周期主题行业：机械上升11pct至21%，钢铁下降11pct至35% 2.4、TMT主题行业：计算机下降21pct至35%，通信下降15pct至56% 目录 资金流动性：股票型ETF净申购创今年4月以来新高01 交易拥挤度：新能源车、机械、家电上行；计算机、军工、通信下行02 投资者温度计：A股搜索热度小幅回落，散户资金净流入持续高位03 3.1、自媒体：A股搜索热度小幅回落 •上周市场高位震荡，波动加大，9/23上证指数高开后盘中跌幅一度达到1.3%，午后市场情绪逐渐回暖重回3800点，带动自媒体A股搜索热度上行。 3.2、抖音观看“A股”内容用户：低能级城市、年长群体占比上升 •抖音最近一周（9/20-9/26）观看“A股”内容用户结构分布总体平稳。从城市能级上看，一线、新一线等高能级城市群体占比下降；从年龄结构上看，30岁以下年轻群体占比明显下降。 3.3、快手：“A股”作品播放量下降 •最近一周（9/20-9/26）快手“A股”作品：作品数量较上期增加7个；播放量较上期减少357.6万次；互动数量较上期减少2.1万次。 3.4、微博情绪：9/25创业板指数创近三年新高引发惊奇情绪明显抬升 •上周微博情绪总体平稳，9/25创业板指数创近三年新高，引发微博惊奇情绪明显抬升。 3.5、基金风格：抱团趋势增强，行业偏向周期 •最近一周（9/22-9/26）公募抱团趋势增强，风格偏向价值，行业偏向周期。 3.6、散户资金净流入规模持续高位 •24/10新增开户数685万户，历史上仅次于15/4和15/6；25/8新增开户数265万户，处过去十年78%分位； •最近一周（9/22-9/26）以小单(挂单额小于4万元)衡量的沪深两市A股散户资金净流入1730.2亿元，较前值减少138.1亿元，处过去五年90.1%分位，净流入规模持续高位。 3.7、散户入场渠道：下载量下降 •最近一周（9/20-9/26，下同）同花顺累计下载量达11.5万次，较前值减少0.5万次；东方财富下载量6.8万次，较前值增加0.1万次。 风险提示 1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离； 2、相关测算或与实际情况有所偏差； 3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。 组长、首席分析师：姚佩 中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心。在传统策略大势研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。 策略分析师：丁炎晨 上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。目前专注于政策跟踪、个股特征等方面的增量研究。 策略分析师：林昊 华东师范大学统计学硕士，金融工程学士，曾任职于德邦证券。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖流动性、主题研究等。 圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创研究所。 助理研究员：朱冬墨 上海财经大学经济学学士、硕士，2024年加入华创研究所。 助理研究员：周名未 香港理工大学金融硕士，中央财经大学金融工程学士。2025年加入华创证券研究所。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。