IPO规模创今年7月以来新高——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报

2025年12月8日 证券分析师：姚佩执业编号：S0360522120004邮箱：yaopei@hcyjs.com联系人：朱冬墨邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 核心结论 •资金流动性： 1）资金供给端扩张：偏股型公募新发维持中高位、杠杆资金净流入小幅下降，股票型ETF净申购重回流入，回购金额小幅扩张； 2）资金需求端收缩：股权融资小幅收缩，其中IPO规模显著扩张至今年7月以来新高，产业资本净减持小幅扩张，近六个月南向资金累计净流入超7200亿。 •交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度分位（下同）上行行业主要为：军工+26pct至66%、轻工+15pct至74%、通信+9pct至52%；下行行业主要为：光伏-12pct至80%、钢铁-11pct至63%、银行-9pct至36%。 •投资者温度计： 1）上周市场整体呈现探底回升的震荡走势，市场交投情绪谨慎，成交额周中一度缩量至1.6万亿，自媒体A股搜索热度持续下降。 2）公募抱团趋势加强，风格偏向成长，行业偏向电子、周期。 3）最近一周以小单衡量的沪深两市A股散户资金净流入957.7亿元，较前值上升484.0亿元，处过去五年47.0%分位，净流入规模小幅回升。 股市八类资金雷达图 •924以来上证指数从2600上行至3400主要依靠“国家队”通过ETF的维稳以及散户资金的涌入。但是近两月以来上证指数突破3800，三类资金出现了明显的放量：1）基金新发回暖：主动权益公募6-10月月均新成立206.8亿元，对比24年至25/5期间月均50亿提升显著；私募基金7月备案规模793亿元，创有数据以来次新高；2）北向资金加速流入：周频北向占沪深A股成交额比例从低点的4.4%上行至近期高点的7.7%；3）杠杆资金持续涌入：两融余额突破2万亿，带动自媒体A股讨论热度持续高位。 目录 资金流动性：IPO规模创今年7月以来新高01 交易拥挤度：军工、轻工、通信上行；光伏、钢铁、银行下行02 投资者温度计：A股搜索热度持续下降，散户资金净流入小幅回升03 1、资金流动性：IPO规模创今年7月以来新高 资金流动性：1）资金供给端扩张：偏股型公募新发维持中高位、杠杆资金净流入小幅下降，股票型ETF净申购重回流入，回购金额小幅扩张；2）资金需求端收缩：股权融资小幅收缩，其中IPO规模显著扩张至今年7月以来新高，产业资本净减持小幅扩张，近六个月南向资金累计净流入超7200亿。 1.1、公募权益新发规模下降 •公募权益新成立基金：上周新成立份额81.6亿份，较前值84.2亿份下降，其中主动型新发35.4亿份，被动指数型新发46.2亿。 1.2、两融资金：净流入下降 •1）最新融资余额2.46万亿较前值回暖、融券余额175.6亿元较前值回暖，整体余额占流通市值比例为2.58%，处近三年98%分位； •2）两融资金整体上周净流入约72.5亿元，较前值净流入109.9亿元下降，处近三年61%分位；成交额占全A比例为10.0%，较前值下降0.1pct，参与度处近三年83%分位。 1.2、两融资金：净流入下降 •3）两融自身换手率上周为34.0%，较前值35.4%下降，处近三年72%分位。 •4）融资融券余业务个人投资者数量达到782.4万名，其中平均每日参与交易的投资者数量达到38.0万名，较前值上升1.5万名，散户参与度下降。 1.2、两融资金行业：机械、军工净流入；化工、公用净流出 •4）两融上周主要：•净流入机械31.4亿、军工21.4亿、有色19.8亿；•净流出化工-15.8亿、公用-12.7亿、电新-12.3亿。 1.3、股票型ETF：净流入30.2亿，处近三年45.6%分位 •股票型ETF整体上周净流入30.2亿，较前值净流入-409.7亿回升，净流向整体处近三年45.6%分位。 1.4、上市公司回购：回购额上升 •上周上市公司回购金额为57.7亿，较前值35.5亿上升，处近三年88%分位。 1.5、股权融资规模下降 •以上市日为标准，上周股权融资金额为135.4亿元，处近三年59%分位，其中IPO126.2亿，创今年7月以来新高、再融资9.2亿。 1.6、产业资本净减持规模上升 •1）上周产业资本整体增持4.5亿元、减持-112.2亿元，净减持-107.7亿，较前值-99.6亿规模上升，净减持规模处近三年91%分位。 1.6、产业资本行业：上周净增持钢铁、银行；减持电子、食饮 •2）分行业来看，上周净增持钢铁338.1万元、银行40.7万；净减持电子-21.3亿、食饮-18.3亿、电新-13.0亿。 1.7、限售解禁规模上升 •上周解禁市值779.6亿元，较前值245.0下降，处近三年72%分位。预计本周解禁市值为397.5亿元。 1.8、南向资金近六个月累计净流入超7200亿 •上周南向资金流向+103.0亿元，近六个月累计净流入超7200亿，周净流向强度处近三年45%分位。 1.9、北向资金参与度下降 •上周北向资金成交占沪深A股比例6.3%，较前值下降0.3个百分点，参与度处近三年25%分位。 目录 资金流动性：IPO规模创今年7月以来新高01 交易拥挤度：军工、轻工、通信上行；光伏、钢铁、银行下行02 投资者温度计：A股搜索热度持续下降，散户资金净流入小幅回升03 2.1、成长主题行业：军工交易热度分位上升26pct至66% 19数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.1、成长主题行业：军工交易热度分位上升26pct至66% 2.2、价值主题行业：保险上升5pct至20%、银行下降9pct至36% 21数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.2、价值主题行业：保险上升5pct至20%、银行下降9pct至36% 22数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.3、周期主题行业：轻工上升15pct至74%，钢铁下降11pct至63% 23数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.3、周期主题行业：轻工上升15pct至74%，钢铁下降11pct至63% 24数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.3、周期主题行业：轻工上升15pct至74%，钢铁下降11pct至63% 2.4、TMT主题行业：通信上升9pct至52%，电子上升4pct至33% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 26数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 目录 资金流动性：IPO规模创今年7月以来新高01 交易拥挤度：军工、轻工、通信上行；光伏、钢铁、银行下行02 投资者温度计：A股搜索热度持续下降，散户资金净流入小幅回升03 •上周市场整体呈现探底回升的震荡走势，市场交投情绪谨慎，成交额周中一度缩量至1.6万亿，自媒体A股搜索热度持续下降。 3.2、抖音观看“A股”内容用户：低能级城市、年长群体占比上升 •抖音最近一周（11/29-12/5）观看“A股”内容用户结构分布总体平稳。从城市能级上看，新一线、二线等高能级城市群体占比下降；从年龄结构上看，40岁以下中年轻群体占比下降。 3.3、快手：“A股”作品播放量减少 •最近一周（11/29-12/5）快手“A股”作品：数量较上期减少21个；播放量较上期减少103.3万次；互动数量较上期增加1.1万次。 3.4、微博情绪：市场震荡回升引发微博积极情绪上升 •上周微博情绪总体平稳，12/1上证指数重回3900点，引发微博积极情绪明显上升。 3.5、基金风格：抱团趋势加强，行业偏向电子、周期 •最近一周（12/1-12/5）公募抱团趋势加强，风格偏向成长，行业偏向电子、周期。 32注：图表以沪深300、创业板指、上证50、3个中信风格指数和2个申万指数（电子，电力设备）为参考，选取剔除行业基后规模前100普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金；气泡大小代表规模。 3.6、散户资金净流入小幅回升 •24/10新增开户数685万户，历史上仅次于15/4和15/6；25/11新增开户数238万户，处过去十年65%分位；•最近一周（12/1-12/5）以小单(挂单额小于4万元)衡量的沪深两市A股散户资金净流入957.7亿元，较前值上升484.0亿元，处过去五年47.0%分位，净流入规模小幅回升。 3.7、散户入场渠道：下载量/好评量下降 •最近一周（11/29-12/5，下同）同花顺累计下载量达10.2万次，较前值下降0.4万次；东方财富下载量4.4万次，较前值下降0.1万次。最近一周同花顺五星好评数量3165次，较前值减少1581次。 34数据来源：七麦数据，华创证券，9/20-10/3评分数据缺失 风险提示 1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离； 2、相关测算或与实际情况有所偏差； 3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。 组长、首席分析师：姚佩 中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心。在传统策略大势研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。 策略分析师：丁炎晨 上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。目前专注于政策跟踪、个股特征等方面的增量研究。 策略分析师：林昊 华东师范大学统计学硕士，金融工程学士，曾任职于德邦证券。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖流动性、主题研究等。 助理研究员：蔡雨阳 圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创研究所。 助理研究员：朱冬墨 上海财经大学经济学学士、硕士，2024年加入华创研究所。 助理研究员：周名未 香港理工大学金融硕士，中央财经大学金融工程学士。2025年加入华创证券研究所。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可