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2025/09/30星期二 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、中共中央政治局9月29日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。中共中央总书记习近平主持会议;2、国家发改委：在“两重”建设中支持国产算力、模型、语料库发展加大“两新”政策对企业的支持力度;3、国家发改委：正积极推进规模5000亿元的新型政策性金融工具抓紧把资金投入到具体项目上；4、外交部发言人郭嘉昆表示，为促进中外青年科技人才交流与合作，中方决定在普通签证类别下，增设青年科技人才签证即“K字签证”。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：0.08%/-0.23%/-0.33%/-0.88%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.11%/-1.00%/-1.61%/-3.97%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.18%/-1.25%/-2.14%/-5.11%；IH当月/下月/当季/隔季：0.03%/0.11%/0.10%/0.16%。 【策略观点】 经过前期持续上涨后，AI等高位热点板块近期出现分歧，资金高低切换，快速轮动，市场风险偏好有所降低。叠加市场成交量的萎缩，短期指数面临一定的不确定性。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周一，TL主力合约收于113.720，环比变化-0.41%；T主力合约收于107.660，环比变化-0.02%；TF主力合约收于105.485，环比变化-0.05%；TS主力合约收于102.326，环比变化-0.02%。 消息方面：1、中共中央政治局9月29日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。中共中央总书记习近平主持会议。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开。2、9月29日，国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言人李超表示，为促进金融更好地服务实体经济，推动扩大有效投资，会同有关方面积极推进新型政策性金融工具相关工作，新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。国家发展改革委正在会同有关方面，抓紧把新型政策性金融工具资金投入到具体项目上，后续将督促各个地方推动项目加快开工建设，促进经济平稳健康发展。 流动性：央行周一进行2886亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。因当日2405亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放481亿元。 【策略观点】 基本面看，8月经济数据延续放缓态势，整体低于预期。“反内卷”政策下价格水平回升，但受政府债发行节奏和基数影响，后续社融和货币增速可能边际承压。资金情况而言，央行资金呵护态度维持，货币宽松及央行重启购债预期仍存。总体四季度债市供需格局或有所改善，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体或维持震荡，节奏上需关注股债跷跷板作用，若股市降温叠加配置力量逐渐增加，则债市有望震荡修复。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨1.02%，报870.42元/克，沪银涨0.66%，报10907.00元/千克；COMEX金涨0.05%，报3857.00美元/盎司，COMEX银跌0.08%，报46.98美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.15%，美元指数报97.94； 当前美国政府面临“关门”危机，若国会无法通过短期支出法案，则美国政府将于周三出现部分关闭的情况。美国劳工统计局表示，政府停摆期间经济数据将不会公布。若本周三美国政府停摆，则原定于周五发布的美国非农及失业率数据将暂停发布。市场短期关于联储货币政策的预期将缺乏指引。 但从联储货币政策的中期走向来看，美联储后续步入进一步的宽松周期是具备确定性的，而这也是贵金属市场近期交易的主要逻辑。从持仓上来看，COMEX黄金管理基金净持仓在9月23日当周上涨1578手至16.05万手，COMEX白银管理基金净持仓则上升1293手至3.7万手。昨日，SPDR黄金ETF持仓量增加6.01吨至1011.73吨，SLV白银ETF持仓量增加159.51吨至15521.35吨。 【策略观点】 结合宏观背景和贵金属持仓情况，当前策略上仍建议逢低做多，尤其关注白银价格的上涨机会。但长假在即，建议灵活使用看跌期权工具进行风险对冲。沪金主力合约参考运行区间852-900元/克，沪银主力合约参考运行区间10466-11800元/千克。 有色金属类 铜 贵金属价格延续强势，美元指数回调，铜价走强，周一伦铜收涨2.19%至10428美元/吨，沪铜主力合约收至83680元/吨。LME日度铜库存减少500至143900吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水38.9美元/吨。国内电解铜社会库存较上周四增加0.8万吨，保税区库存亦增加，上期所铜仓单减少0.1至2.6万吨，上海地区现货贴水期货持平于5元/吨，临近放假现货交易活跃度降低。广东地区库存继续减少，现货升水期货持平于70元/吨，交投尚可。周一国内铜现货进口亏损500元/吨左右。精废价差缩窄至2770元/吨。 【策略观点】 近期美国就业数据偏强，通胀数据符合预期，10月议息会议降息概率仍大，而风险点来自贸易局势变化。产业上看铜矿供应扰动加大，远期原料供应紧张加剧，需求端虽然国内旺季需求一般，但库存偏低，铜价支撑仍强。短期铜价或延续震荡偏强走势。 铝 【行情资讯】 有色金属普遍走强，铝价回升，周一伦铝收盘涨0.81%至2670美元/吨，沪铝主力合约收至20770元/吨。沪铝加权合约持仓量减少0.9至47.8万手，期货仓单减少0.3至6.0万吨。周一公布的数据显示，国内主要消费地铝锭库存较上周四减少2.5万吨，铝棒库存较上周四减少0.8万吨，铝棒加工费继续反弹，假期氛围较浓。华东电解铝现货贴水期货10元/吨，成交偏弱。外盘LME铝库存减少0.2至51.6万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 贸易局势担忧仍一定程度上压制市场情绪，而美联储降息概率仍大提供情绪支撑。产业上看电解铝运行产能稳定，供给边际增量不大，需求端下游加工龙头开工率提升，铝棒加工费持续上涨有利于铝锭库存去化，铝价下方支撑较强。 锌 【行情资讯】 周一沪锌指数收跌0.79%至21815元/吨，单边交易总持仓25.1万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌15.5至2901.5美元/吨，总持仓21.94万手。SMM0#锌锭均价21630元/吨，上海基差-25元/吨，天津基差-35元/吨，广东基差-50元/吨，沪粤价差25元/吨。上期所锌锭期货库存录得5.93万吨，内盘上海地区基差-25元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME锌锭库存录得4.28万吨，LME锌锭注销仓单录得1.22万吨。外盘cash-3S合约基差39.84美元/吨，3-15价差43.45美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.057，锌锭进口盈亏为-3428.59元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小 幅去库至14.14万吨。 【策略观点】 锌矿显性库存下行，国产TC再度下行，进口TC虽延续上行，但当前沪伦比值低位，进口TC上行空间有限，锌矿过剩程度缓解。国内锌锭社会库存连续去库，海外LME锌锭库存亦延续去库。当前沪伦比值低位，出口窗口临近开启，预计短期沪锌偏弱运行。 铅 【行情资讯】 周一沪铅指数收跌1.45%至16862元/吨，单边交易总持仓7.97万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期跌13.5至1992美元/吨，总持仓16.22万手。SMM1#铅锭均价16800元/吨，再生精铅均价16775元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10000元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.19万吨，内盘原生基差-90元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME铅锭库存录得21.94万吨，LME铅锭注销仓单录得2.22万吨。外盘cash-3S合约基差-41.63美元/吨，3-15价差-80.1美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.191，铅锭进口盈亏为-387.78元/吨。据钢联数据，国内社会库存去库至3.77万吨。 【策略观点】 原生端，铅矿显性库存累库速率弱于往年，铅精矿TC再度下行。原料紧缺压制原生冶炼开工。再生端，废料价格下滑，再生冶炼利润修复，开工小幅回暖。下游蓄企开工高于往年同期，电池库存压力下滑后，下游采买小幅抬升，国内铅锭厂库及社库持续下滑，临近国庆多头离场，沪铅减仓下行，预计呈现宽幅震荡格局。 镍 【行情资讯】 周一镍价震荡运行，下午3时沪镍主力合约报收120820元/吨，较前日-0.23%。现货市场，成交整体一般，各品牌升贴水震荡运行，截至9月29日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为325元/吨，较前日上涨持平，金川镍现货升水报2300-2400元/吨，均价较前日持平。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.2美元/湿吨，价格较上周同期基本持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报57美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，冶炼厂捂货惜售，报价维持坚挺，镍铁价格持稳运行，国内高镍生铁出厂价报949-960元/镍点，均价较前日小幅走弱。中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格小幅走高。 【策略观点】 从产业来看，近期镍铁价格转弱，同时精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够，可以考虑逢低做多。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 【行情资讯】 周一锡价偏强震荡，夜盘大幅上行，主要系印度尼西亚总统普拉博沃·苏比延多表示，已经下令关闭1000座非法锡矿，并全面封堵走私通道，市场对锡矿短期供给担忧升温，加之外盘库存水平持续下降，存在挤仓风险。供给方面，根据海关总署数据，2025年8月我国进口锡精矿实物量达10267吨，较上月持平，自缅甸进口锡矿量有所回升，随着采矿证审批通过，短期供应有改善迹象，但冶炼端原料依旧偏紧，本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率为30.13%，延续偏低水平。需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但占需求大头的传统消费电子及家电领域需求依旧低迷；短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，较7月有明显改善，但高锡价对实际采购意愿的压制依然存在，下游企业仅维持刚性采购。库存方面，锡锭社会库存延续去库，上周五全国主要市场锡锭社会库存为8352吨，较9月19日减686吨。 【策略观点】 短期锡供需处于紧平衡状态，虽缅甸佤邦锡矿复产在即，但整体量能仍有待观察，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：270000元-290000元/吨，海外伦锡参考运行区间：33500美元-37000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73,011元，较上一工作日-0.65%，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,500-74,000元，均价较上一工作日-500元（-0.68%），工业级碳酸锂报价71,500-72,000元，均价较前日-0.49%。LC2511合约收盘价73,920元，较前日收盘价+1.43%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元。 【策略观点】 周末消息面利好，叠加权益市场锂电板块强势，周一碳酸锂低开高走。国庆假日前后，锂电下游旺盛需求对底部形成支撑，但供给补充预期压制上方空间，