博泰车联IPO点评报告

证券研究报告 博泰车联IPO点评报告 报告摘要 公司概览 博泰车联网科技是中国智能座舱解决方案的领先供应商。公司前身是上海博泰悦臻电子，专注于车联网系统的研发，成立于2009年，总部位于上海。2021年更名为博泰车联网科技，并改制为股份有限公司。公司业务是为OEM及一级供应商客户提供域控制器。根据灼识咨询的资料，按2024年的出货量计，博泰车联是中国第三大乘用车智能座舱域控制器解决方案供应商，市占率7.3%。 收入高增长，但仍处在净亏损中。从2022-2024年，公司收入达到12.1/14.9/25.5亿元，归母净利润达到-4.5/-2.8/-5.4亿。在2025年前五月公司收入7.5亿，同比增长34.4%，归母净利润-2.2亿。 行业状况及前景 传统座舱解决方案已迅速被智能座舱解决方案所取代。根据灼识咨询的资料，2024年，全球乘用车座舱解决方案行业的市场规模达到4693亿，预计2029年将增至8169亿，期内复合年增长率为11.7%。此外，2024年，中国乘用车座舱解决方案行业的市场规模达到1568亿，预计2029年将增至3104亿，期内复合年增长率为14.6%。全球乘用车智能座舱解决方案的市场规模从2020年的1549亿增至2024年的3668亿，复合年增长率为24.1%，预计2029年将达到7628亿，复合年增长率为15.8%。中国是全球最大的乘用车智能座舱解决方案市场。乘用车智能座舱解决方案的市场规模由2020年的442亿增至2024年的1290亿，复合年增长率为30.7%。预计2029年中国乘用车智能座舱解决方案市场将达到2995亿，2024年至2029年的复合年增长率为18.4%。 优势与机遇 中国汽车智能化转型的先行者，以创新解决方案引领发展。 以软件为核心的全方位自主研发能力。 高度可扩展的业务模式，具备强大的量产能力。 备受尊敬的行业知名创始人以及经验丰富的高级管理层。 弱项与风险 依赖高通稳定供应SoC；产品的芯片和模块乃从一个或少数供应商来源采购，公司易受供应短缺、芯片和模块的较长交货期、供应变动以及业务关系变化的影响。 投资建议 王强分析师jimmywang@sdicsi.com.hk 基石投资者包括地平线机器人、Huangshan SP、Smart Ventures Limited占此次发售股份的43.7%。保荐人为中金公司、国泰君安国际、招银国际、华泰国际、中信证券。 公司此次IPO发行价为102.23港元，发行后总市值约为153.34亿港元（不包括超额配售）。考虑到公司处在净亏损中，以PS方式进行估算。我们以2024年收入计算，博泰车联网科技的PS为5.5倍，估值高于A股德赛西威（中国最大的智能座舱解决方案供应商），低于港股的佑驾创新（智能座舱是重要业务之一）。综合考虑我们给予IPO专用评级“5.4”。 客户服务热线 国内：4008695517 香港：22131888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010