股指期货四季度策略报告

市场表现强势
自6月下旬以来，指数持续上涨，8月多指数创出今年新高。风格方面，小盘成长占优，其次为大盘成长，大盘价值连续回调。股指期货指数估值均超过过去5年1倍标准差，进入相对偏高区间。中证1000指数接近83%分位，沪深300指数接近65%分位，向上空间沪深300更广，但发力时点中证1000更早。若10月政策预期落地，市场可能从11月开始回归基本面交易，大盘成长风格可能领跑，沪深300对中证1000可能在2026年具有长期超额收益。

基本面仍在筑底
A股剔除金融后二季报延续弱复苏趋势。全市场ROE为6.31%，继续筑底，与PPI指标趋势一致，资产周转率进一步下探至57.9%。营业收入同比-0.23%，仍低于主要资金利率，资产端收益率低于负债端成本，快速去杠杆仍在进行中。净利润同比0.83%，较一季度明显回落，符合市场预期。但流动性行情不受短期基本面数据影响，历史上ROE下行周期中，指数大幅上涨分别出现在2014年下半年和2019年初，2014年股票上涨是对未来多年的计价。

政策预期饱满
本轮上涨与2014年逻辑相似，均计价大级别宏观周期转向，包括长期风险消解和重要时点情绪催化。预计中央财政政策将扮演更重要角色，货币发行对社融依赖逐步降低，存量债务风险稳步化解。政策重心转向提升居民收益水平、促进高端制造业转型。利好在未来数年逐步体现，不反映在当前经济数据中。10月重要会议是长期政策取向的重要观察时点，可能带动市场波动率升高，建议适当降低仓位，轻仓过节。

关键数据与研究结论