2025年四季度碳酸锂策略报告

2 0 2 5年 四 季 度 碳 酸 锂 策 略 报 告 碳酸锂：筑底过程变数仍存 碳酸锂：筑底过程变数仍存 总结 2、需求：2025年1-9月两大主材合计消耗碳酸锂同比增长51%至69.7万吨，全部需求消耗碳酸锂同比增长44%至82.6万吨。其中，2025年1-9月三元材料同比增长11%至56.7万吨；磷酸铁锂产量同比增长66%至251.3万吨；钴酸锂产量同比增长30%至8.6万吨，锰酸锂产量同比增长25%至10.5万吨。锂电池方面，1-8月锂电池产量同比增长48%至1105GWh，其中磷酸铁锂电池同比增长65%。车端，2025年1-8月，我国新能源乘用车零售销量累计为755.6万辆，同比增长7.5%，零售渗透率达51%、出口量202万辆，同比增51%；美国汽车销量同比维持至1055万辆，新能源汽车销量同比增长5%至103万辆，渗透率同比提升0.4pcts至9.8%；欧洲汽车销量同比增长0.4至869万辆，新能源汽车销量同比增长26.8%至232万辆，渗透率同比提升4pcts至27%；储能端，2025年1-8月中国储能电芯出货量同比增长71%至307.45GWh，全球范围多点开花。3、碳酸锂库存：截止9月底，碳酸锂社会库存13.7万吨左右，较7月最高值14.3万吨减少0.6万吨，总库存周转天数下降至39天。 4、观点：今年前三季度来看，碳酸锂期货价格探底企稳，在6月下旬两次下探5.8万元/吨后，受到反内卷情绪下供应端扰动影响，价格企稳走强。供应端，三季度起，海外资源进口增速虽然较慢，但国内产量释放加速，碳酸锂供应同比增长超过40%。需求端，下游需求总体呈现快速增长，特别是磷酸铁锂产量同比增速明显；中国新能源汽车消费领跑，欧洲增速和渗透率明显提升，美国基本符合预期，储能受到国内和关税抢出口导致需求增速明显。库存端，总库存周转天数已经出现下降，但结构上来看，下游库存增量明显，库存周转天数基本处在最高水平。国庆临近，节前补库动力将逐步转弱，节后江西地区锂矿采矿证变更问题仍未有定论，市场反复炒作影响市场情绪，价格中枢围绕7.3万元/吨，但波动率有所增加。如若江西地区项目复产/生产不受影响，则多头逻辑继续被削弱，价格走势更依赖于需求拉动；如若无法如期复产/其他项目停产，则价格中枢仍将继续上移。需要注意的是，在这样供给扰动的背景之下，价格底部或有抬升，考虑明年基本是本轮周期供应投产的最后一个大年，从目前推的2026年供需平衡仍有15-20万吨左右的过剩，量级上来看与今年相差不大，新一轮的周期需要等待需求进一步拉动。 风险提示：需求不及预期、矿山供给扰动（停产/复产） 目录 1价格、价差及持仓情况 2理论交割利润及进出口利润 3库存：碳酸锂库存13.7万吨左右，较7月最高值14.3万吨减少0.6万吨，总库存周转天数下降至39天 4.1全球锂资源供应及成本：2025年全球锂资源预计供应165.1万吨，2026年预计供应202.2万吨；锂资源含税现金成本80分位约6万元/吨，90分为线6.5万元/吨4.2锂矿产量、进口及智利发运情况：2025年1-8月国内合计锂矿产量环比增长44%至14.5万吨，其中锂辉石环比增加59%，锂云母环比增加40%；2025年1-8月国内锂精矿累计进口385万吨，同比持平，其中自加拿大进口增幅明显，自澳大利亚进口小幅增加，自津巴布韦进口明显减少；2025年1-8月智利发运硫酸锂至中国同比增长127%至6万吨 4.3碳酸锂产量及进出口：2025年1-9月碳酸锂产量同比增长41.6%至68.31万吨，其中锂辉石提锂增速显著；1-8月累计进口同比增长4%至15万吨 4.5六氟磷酸锂产量及进出口：2025年1-9月六氟磷酸锂产量同比增长40%至17.6万吨 5总需求：2025年1-9月两大主材合计消耗碳酸锂同比增长51%至69.7万吨，全部需求消耗碳酸锂同比增长44%至82.6万吨 目录 6.1电芯产量：2025年1-8月电芯产量同比增长50%至1050GWh，其中动力电芯同比增长47%，占比约71%，且磷酸铁锂动力电芯占比70%；储能电芯同比增长59%6.2锂电池产量：2025年1-8月锂电池产量同比增长48%至1105GWh，其中磷酸铁锂电池同比增长65% 6.3锂电池装机量：2025年1-8月锂电池装机量同比增长43%至418GWh，其中LFP同比增长65%至340.5GWh，NCM同比下降10%至77.3GWh6.4锂电池库存 7.1终端-新能源汽车-中国：2025年1-8月，我国新能源乘用车零售销量累计为755.6万辆，同比增长7.5%，零售渗透率达51%；出口量202万辆，同比增51%。据乘联会，2025年9月中国新能源汽车渗透率首次突破58%大关，达到58.1%，标志着中国新能源汽车市场正式进入燃油车加速替代阶段，产业发展已从政策驱动转向市场驱动的新周期，中国速度领跑；对购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税 7.2终端-新能源汽车-美国：2025年1-8月美国汽车销量同比维持至1055万辆，新能源汽车销量同比增长5%至103万辆，渗透率同比提升0.4pcts至9.8%；2025年7月3日，美国众议院通过了一项由总统特朗普主导的税收与支出全面改革法案，其中针对电动汽车补贴机制的重大调整，7500美元新车联邦税收抵免和4000美元二手车抵免将在9月30日正式终止 7.3终端-新能源汽车-欧洲：2025年1-8月欧洲汽车销量同比增长0.4至869万辆，新能源汽车销量同比增长26.8%至232万辆，渗透率同比提升4pcts至27%7.4终端-储能：2025年1-8月中国储能电芯出货量同比增长71%至307.45GWh，全球范围多点开花8供需平衡：供给扰动抬升底部价格，需求拉动进入下一轮周期 1价格 1价差 资料来源：SMM、光大期货研究所 1持仓/仓单 资料来源：SMM、光大期货研究所 2理论交割利润及进出口利润 资料来源：SMM、Mysteel、光大期货研究所 3库存：碳酸锂库存13.7万吨左右，较7月最高值14.3万吨减少0.6万吨，总库存周转天数下降至39天 资料来源：Mysteel、SMM、光大期货研究所 3氢氧化锂社会库存（更新至8月） 资料来源：SMM、光大期货研究所 资料来源：SMM、光大期货研究所 4.1全球锂资源供应：2025年全球锂资源预计供应（含回收）165.1万吨，2026年预计供应202.2万吨（不考虑江西地区的潜在停产） 资料来源：企业财报、光大期货研究所 4.1全球锂资源成本曲线：锂资源含税现金成本80分位约6万元/吨，90分为线6.5万元/吨 资料来源：光大期货研究所 4.2国内锂矿产量：2025年1-8月国内合计锂矿产量环比增长44%至14.5万吨，其中锂辉石环比增加59%，锂云母环比增加40% 4.2锂矿进口情况：2025年1-8月国内锂精矿累计进口385万吨，同比持平，其中自加拿大进口增幅明显，自澳大利亚进口小幅增加，自津巴布韦进口明显减少 资料来源：SMM、钢联、光大期货研究所 4.2智利出口数据：2025年1-8月智利发运硫酸锂至中国同比增长127%至6万吨 资料来源：SMM、光大期货研究所 4.3碳酸锂 资料来源：SMM、光大期货研究所 4.3碳酸锂：2025年1-9月碳酸锂产量同比增长41.6%至68.31万吨，其中锂辉石提锂增速显著；1-8月累计进口同比增长4%至15万吨 资料来源：SMM、光大期货研究所 4.3碳酸锂：2025年1-9月碳酸锂产量同比增长41.6%至68.31万吨，其中锂辉石提锂增速显著 资料来源：SMM、光大期货研究所 4.4氢氧化锂：2025年1-9月氢氧化锂产量同比下降21%至21.4万吨 资料来源：SMM、光大期货研究所 4.5六氟磷酸锂：2025年1-9月六氟磷酸锂产量同比增长40%至17.6万吨 资料来源：SMM、光大期货研究所 4.6废料回收：2025年1-8月废料回收同比增长8%至18万吨 资料来源：SMM、光大期货研究所 5总需求：2025年1-9月两大主材合计消耗碳酸锂同比增长51%至69.7万吨，全部需求消耗碳酸锂同比增长44%至82.6万吨 资料来源：SMM、光大期货研究所 5.1三元前驱体：2025年1-9月三元前驱体产量同比基本持平至62万吨 资料来源：SMM、光大期货研究所 5.1三元材料：2025年1-9月三元材料累计同比增长11%至56.7万吨 资料来源：Mysteel、SMM、光大期货研究所 5.2磷酸铁锂：2025年1-9月磷酸铁锂产量同比增长66%至251.3万吨 资料来源：SMM、富宝、光大期货研究所 5.3其他材料：2025年1-9月钴酸锂产量同比增长30%至8.6万吨，锰酸锂产量同比增长25%至10.5万吨 资料来源：SMM、光大期货研究所 5.4两大主材库存周转情况 资料来源：SMM、光大期货研究所 6电芯产量：2025年1-8月电芯产量同比增长50%至1050GWh，其中动力电芯同比增长47%，占比约71%，且磷酸铁锂动力电芯占比70%；储能电芯同比增长59% 资料来源：SMM、光大期货研究所 6.2锂电池产量：2025年1-8月锂电池产量同比增长48%至1105GWh，其中磷酸铁锂电池同比增长65% 资料来源：SMM、光大期货研究所 6.3锂电池装机量：2025年1-8月锂电池装机量同比增长43%至418GWh，其中LFP同比增长65%至340.5GWh，NCM同比下降10%至77.3GWh 资料来源：SMM、光大期货研究所 6.4锂电池库存 资料来源：SMM、光大期货研究所 7.1终端-新能源汽车-中国：2025年1-8月，我国新能源乘用车零售销量累计为755.6万辆，同比增长7.5%，零售渗透率达51%；出口量202万辆，同比增51%。据乘联会，2025年9月中国新能源汽车渗透率首次突破58%大关，达到58.1%，标志着中国新能源汽车市场正式进入燃油车加速替代阶段，产业发展已从政策驱动转向市场驱动的新周期，中国速度领跑；对购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税 资料来源：乘联会、光大期货研究所 7.2终端-新能源汽车-美国：2025年1-8月美国汽车销量同比维持至1055万辆，新能源汽车销量同比增长5%至103万辆，渗透率同比提升0.4pcts至9.8%；2025年7月3日，美国众议院通过了一项由总统特朗普主导的税收与支出全面改革法案，其中针对电动汽车补贴机制的重大调整，7500美元新车联邦税收抵免和4000美元二手车抵免将在9月30日正式终止 资料来源：autosinnovate、driveelectric、光大期货研究所 7.3终端-新能源汽车-欧洲：2025年1-8月欧洲汽车销量同比增长0.4至869万辆，新能源汽车销量同比增长26.8%至232万辆，渗透率同比提升4pcts至27% 资料来源：ACEA、光大期货研究所 7.4终端-储能：2025年1-8月中国储能电芯出货量同比增长71%至307.45GWh 资料来源：SMM、光大期货研究所 7.4终端-储能：全球范围多点开花 国家发展改革委、国家能源局联合印发了《新型储能规模化建设行动方案（2025—2027年）》。“十四五”以来，新型储能快速发展，截至2024年底，全国新型储能装机7376万千瓦。在考虑与“十五五”能源规划有效衔接的前提下，统筹新能源消纳、电力保供需求和各类调节性资源规划建设情况，研究提出2025-2027年新型储能发展目标，预计三年内全国新增装机容量超过1亿千瓦，2027年底达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元。同时，新型储能技术路线及应用场景进一步丰富，培育一批试点应用项目，打造一批典型应用场景，有力支撑我国能源绿色低碳转型和