2024年四季度碳酸锂策略报告

碳酸锂：纵浪大化中 不喜亦不惧 碳酸锂：纵浪大化中，不喜亦不惧 总 结 1、 供应：2024E锂矿供应同比增约32%至129.3万吨LCE，澳洲锂矿项目暂停采矿，部分下调产量/销量；国内云母提锂停产/检修/技改；新增项目普遍延期。进出口方面，1-8月锂矿累计进口385万吨，同比增加133万吨，其中津巴布韦增量明显，澳大利亚、尼日利亚、巴西和加拿大进口小幅增加，卢旺达基本持平；氯化锂累计进口0.5万吨；碳酸锂累计进口量14.8万吨，同比增长53%，其中智利份额小幅下降至79%，阿根廷上升至19%、累计出口负增长；氢氧化锂累计出口量8.8万吨，同比增长5%，其中韩国份额小幅下降，日本份额小幅增加、累计进口正增长 。国内生产方面，产能延续爬坡，开工率表现一般 ，1-9月累计产量48.7万吨，同比增长46%，其中锂辉石提锂增幅较大，盐湖提锂和锂云母提锂亦有增加，回收提锂同比小幅下降。 2、 需求：1-9月磷酸铁锂累计产量150.2万吨，同比增长60%，利润水平表现一般；受海外磷酸铁锂需求增加，出口逐渐增加；库存端呈现累库态势；1-9月三元材料累计产量51.3万吨，同比增长12%，其中NCA系明显下降，523系小幅下降，622大幅增加，利润水平随原材料价格下跌逐步修复；受海外需求疲软，出口量不及去年同期；库存端季节性更明显 ；1-9月钴酸锂产量6.5万吨，同比增长19%；锰酸锂产量8.2万吨，同比增长15%。锂电池方面，1-9月锂电池产量863.12GWh，同比增长25%，其中磷酸铁锂增幅明显，三元和其他电池相对小幅增加。锂电池出货/装机方面，储能电芯市场先降后升，总体呈现稳健增长态势，同比增长 33.6%，行业集中度维持高位（CR10维持、CR5提升）；动力电池同比增长22.3%，一梯队行业集中度增加，二梯队表现分化 。新能源汽车方面，国家对汽车报废更新补贴力度的加强，车市表现良好态势。内销来看，据乘联会，1-9月上旬，乘用车市场零售累计零售1,429.3万辆，同比增长3%，累计批发1,680.8万辆，同比增长4%；其中，新能源市场累计零售645.4万辆，同比增长37%；累计批发712万辆，同比增长32%。出口来看，2024年1-8月累计出口81.9万辆，同比增长13%，主要出口至比利时、巴西、英国、泰国等国家。欧美市场来看，新推政策阻碍，欧洲政策放缓导致需求放缓，美国地区间差异较大或为拖累 。 碳酸锂：纵浪大化中，不喜亦不惧 总 结 3、库存：锂矿库存逐步下降，碳酸锂库存先增后小幅下降，氢氧化锂库存逐渐增加，仓单库存压力较大。磷酸铁锂库存端呈现累库态势，三元材料库存较为稳定，但库存周转情况表现较为稳定。动力电芯库销比整体下降，其中三元较高，铁锂较低；储能电芯库销比呈现较平稳，仅小幅增加。电池库存缓慢环比增加，铁锂增幅明显于三元，储能增幅明显于动力。 4、 观点：碳酸锂期货价格在当前水平运行时，过剩的背景下，不可否认的是价格波动更多收到需求拉动，这一点在今年的两段旺季行情中都有一定体现。进入四季度，旺季转入淡季，需求表现前强后弱，但四季度仍有潜在利多因素，其一，目前价格水平已经基本处在高成本一体化边界震荡运行，这样的价格水平会导致供应端有更多的潜在停产/检修/下调产销量的扰动因素出现，供应端仍有减量预期；其二，随着头部企业停减产，客供比例或将下降，市场活跃度增加利多于价格上涨。但是需要注意的是，其一，一旦价格反弹，企业套保生产利润修复，供应未必有明显减少，且目前来看，供应端虽有放缓，但目前的减量对价格并无法形成有力支撑；其二，需求转入淡季，整体采购量将下降，且企业目前对于库存有更严格的把控。此外，11月仓单注销，下游对仓单接受程度有限，且转抛利润空间没有打开，现货或将面临较大消化压力，对价格造成一定打压。同时，碳酸锂的社会库存方面来看，尽管近期供减需增的环境使得周度库存呈现出连续消化的状态，但整体仍维持在较高水平，去化程度不明显。行业出清虽然迈出了第一步，但是整体周期预计将有较长时间，四季度建议重点关注逢高沽空机会，建议企业择机套保以稳定利润。 风险提示：供应大量减产、需求超预期、地缘政治预计价格运行区间：6-8万元/吨 碳酸锂：纵浪大化中，不喜亦不惧 总 结 2 锂资源：2024E锂矿供应同比增约32%至129.3万吨LCE，澳洲锂矿项目暂停采矿，部分下调产量/销量；国内云母提锂停产/检修/技改；新增项目普遍延期2 锂资源成本曲线 3 锂资源进口结构：1-8月锂矿累计进口385万吨，同比增加133万吨，其中津巴布韦增量明显，澳大利亚、尼日利亚、巴西和加拿大进口小幅增加，卢旺达基本持平；氯化锂累计进口0.5万吨 3 锂盐进出口结构：1-8月碳酸锂累计进口量14.8万吨，同比增长53%，其中智利份额小幅下降至79%，阿根廷上升至19%、累计出口负增长；氢氧化锂累计出口量8.8万吨，同比增长5%，其中韩国份额小幅下降，日本份额小幅增加、累计进口正增长 4 中国碳酸锂生产情况：产能延续爬坡，开工率表现一般 4 中国碳酸锂生产情况：1-9月累计产量48.7万吨，同比增长46%，其中锂辉石提锂增幅较大，盐湖提锂和锂云母提锂亦有增加，回收提锂同比小幅下降 4 中国碳酸锂生产利润 5 正极材料-磷酸铁锂：1-9月累计产量150.2万吨，同比增长60%，利润水平表现一般；受海外磷酸铁锂需求增加，出口逐渐增加；库存端呈现累库态势5 正极材料-三元材料：1-9月累计产量51.3万吨，同比增长12%，其中NCA系明显下降，523系小幅下降，622大幅增加，利润水平随原材料价格下跌逐步修复；受海外需求疲软，出口量不及去年同期；库存端季节性更明显 5 正极材料-钴酸锂&锰酸锂：1-9月钴酸锂累计产量6.5万吨，同比增长19%；锰酸锂累计产量8.2万吨，同比增长15% 1 价格走势 资料来源：SMM、光大期货研究所 2 锂资源：2024E锂矿供应同比增约32%至129.3万吨LCE，澳洲锂矿项目暂停采矿，部分下调产量/销量；国内云母提锂停产/检修/技改；新增项目普遍延期 •Finniss项目采矿暂停，依靠原矿库存运营至2024年年中，7月公告称存有 5,178 湿公吨锂精矿和75,000湿公吨锂粉可供销售。•Greenbushes下调FY24精矿生 产指引从140-150万吨至130-140万吨。•Mt Cattlin矿山在2024年的锂辉石精矿产量预期将从 2023年的20.5万吨下降至13万吨（~ 9500吨 LCE）。•Mineral resources计划二阶段回采开发和预剥离项目2024年上半年投产，第三条线要等市场环境好转。•Argosy2024Q2公司审查了Rincon年产 2000 吨碳酸锂工厂的状况，基于当前的锂的市场条件和近期锂的价格预测、保持资本保值做法的财政审慎态度，以及优先考虑继续开发年产10,000 吨的项目，公司暂停了该工厂的运营并进行了必要的员工重组以适应下一阶段的项目要求。•James Bay4万吨 (LCE) 锂辉石 Galaxy 项目暂停投资； Salar del Hombre Muerto 2.5万吨碳酸锂项目顺序审视。•Centenario项目一期计划于11月开始生产，24年产量预计1000吨。•MineralResources公布了2025财年锂精矿的生产和销售指南，预计产销量将出现调整：Marion矿山的产销量预计从43.6万吨降至30-34万吨SC6，下降约27%，主要由于矿山正在向地下采矿过渡；Wodqina矿山的产销量预计小幅提升至42-46万吨SC6，上升约10%；BaldHil矿山的产销量预计将提升至12-14.5万吨SC6，上升约27%。 2 锂资源成本曲线 资料来源：企业年报、公开资料整理、光大期货研究所 3 锂资源进口结构：1-8月锂矿累计进口385万吨，同比增加133万吨，其中津巴布韦增量明显，澳大利亚、尼日利亚、巴西和加拿大进口小幅增加，卢旺达基本持平；氯化锂累计进口0.5万吨 资料来源：SMM、钢联、光大期货研究所 3 锂盐进出口结构：1-8月碳酸锂累计进口量14.8万吨，同比增长53%，其中智利份额小幅下降至79%，阿根廷上升至19%、累计出口负增长；氢氧化锂累计出口量8.8万吨，同比增长5%，其中韩国份额小幅下降，日本份额小幅增加、累计进口正增长 资料来源：SMM、钢联、光大期货研究所 4 中国碳酸锂生产情况：产能延续爬坡，开工率表现一般 资料来源：SMM、钢联、光大期货研究所 4 中国碳酸锂生产情况：1-9月累计产量48.7万吨，同比增长46%，其中锂辉石提锂增幅较大，盐湖提锂和锂云母提锂亦有增加，回收提锂同比小幅下降 资料来源：SMM、钢联、光大期货研究所 4 中国碳酸锂生产利润 资料来源：SMM、钢联、光大期货研究所 5 正极材料产能 资料来源：SMM、光大期货研究所 5 正极材料-磷酸铁锂：1-9月累计产量150.2万吨，同比增长60%，利润水平表现一般；受海外磷酸铁锂需求增加，出口逐渐增加；库存端呈现累库态势 资料来源：SMM、光大期货研究所 5 正极材料-三元材料：1-9月累计产量51.3万吨，同比增长12%，其中NCA系明显下降，523系小幅下降，622大幅增加，利润水平随原材料价格下跌逐步修复；受海外需求疲软，出口量不及去年同期；库存端季节性更明显 资料来源：SMM、光大期货研究所 5 正极材料-钴酸锂&锰酸锂：1-9月钴酸锂累计产量6.5万吨，同比增长19%；锰酸锂累计产量8.2万吨，同比增长15% 资料来源：SMM、光大期货研究所 6 电芯产量及出货量：1-9月中国动力电芯产量589.07GWh，同比增长16%，其中磷酸铁锂增速较快，动力电芯出货量500.86GWh，同比增长16%，其中磷酸铁锂出货增量更明显；储能电芯产量210.91GWh，同比增长46% 资料来源：SMM、光大期货研究所 6 电芯库销比：动力电芯库销比整体下降，其中三元较高，铁锂较低；储能电芯库销比呈现较平稳，仅小幅增加 资料来源：SMM、光大期货研究所 6 锂电池产量：1-9月锂电池产量863.12GWh，同比增长25%，其中磷酸铁锂增幅明显，三元和其他电池相对小幅增加 资料来源：SMM、光大期货研究所 6 锂电池装机量：2024年1-9月锂电池装机量292.2GWh，同比增长33%，其中LFP增速较明显，占比约71%；分车型看，插混装机增幅明显 资料来源：SMM、光大期货研究所 6 锂电池库存：库存缓慢环比增加，铁锂增幅明显于三元，储能增幅明显于动力 资料来源：SMM、光大期货研究所 6 锂电池出货/装机量：储能电芯市场先降后升，总体呈现稳健增长态势，同比增长 33.6%，行业集中度维持高位（CR10维持、CR5提升）；动力电池同比增长22.3%，一梯队行业集中度增加，二梯队表现分化 •2024 上半年度全球储能电芯出货规模 114.5 GWh，其中大储（含工商业）、小储（含通讯）分别为 101.9 GWh 与12.6GWh。 •2024H1，全球注册的电动汽车电池（EV、PHEV、HEV）为约 364.6GWh，同比增长 22.3%。宁德时代稳居第一，且受益于车企新订单增加和新电池推出，其市场份额有小幅增加，BYD以 22.0%（57.5GWh） 的同比增长位居全球第二，市场份额维持；而LGES市场份额出现小幅下降。 •2024 上半年度储能电芯总出货量 Top 5 企业为宁德时代、亿纬锂能、瑞浦兰钧、海辰储能与比亚迪。 •2024Q2，电池制造商的销售业绩为 231.0 千兆瓦时，价值 263 亿美元。 •竞争持续激化，行业集中度继续维持高位。2024 上半年度CR10 达 91.0%，与 2024 一季度基本持平, 维持在历史较高水平。同时凭借龙头厂商的稳定表现，行业 CR5 达 73.2%，相较一季度，回升 1.8%。而六至十名企业中，中创新航上量明显，继续保