2023年四季度碳酸锂策略报告

碳酸锂：供需博弈，情绪拖累 总结 1、供给：2023年至今新矿山项目多数进展顺利，多数于下半年爬坡，海外资源增量约13万吨LCE，部分项目延期/面临不确定性导致2024年新增投运项目放量进度放缓。进出口方面，进口生产亏损使得精矿进口逐步下滑；内外价差导致锂盐进口放缓，出口总体增加；生产方面，碳酸锂供应收缩，四季度仍将进一步趋紧，盐湖黄金期结束、云母受江西环保限制&配额紧张影响，锂辉石四川发开难度大&新疆采矿运输及采购问题，回收经济性相对欠佳。 2、需求：磷酸铁锂龙头集中度进一步提高，第二梯队有所减少；三季度生产端依旧保持节奏，但生产利润并不可观，四季度或受终端库存压力有所放缓；三元三季度生产端放缓，生产利润维持低位，四季度或仍受需求抑制而维持低位运行；钴酸锂&锰酸锂四季度仍有双十一、双十二一定增量预期，但低基数使得绝对量增长不明显。终端，1-8月，我国动力和储能电池合计累计产量为456.2GWh，产量累计同比增长46.3%。1-8月，我国动力电池累计装车量219.2GWh，累计同比增长35.3%，H1全球动力电池装机量304.3GWh，CR10=~94%；国内142.8GWh，CR10=~97%；8月新能源车国内零售渗透率37.3 %，乘联会预计2023年新能源汽车销量达850万辆（中汽协数据口径下900万辆）目标有望实现；1-8月储能电池累计销量45.75GWh，累计出口9.127GWh；储能电池需求或受高库存影响，四季度生产放缓；2024年我国动力电池锂盐需求超50万吨LCE；储能电池约8.5-10万吨LCE。 3、观点：当前供应减弱对价格止跌作用影响相对有限，目前来看更多反映在情绪中，需求则是表现出越跌越谨慎的节奏。但从后续来看，如果需求不及预期已经逐渐被市场认可，而供应端的扰动或能对价格起到一定支撑作用，具体原因有：第一，回收料制备碳酸锂占比约20%，在价格下跌的过程中，回收不经济性第一个被显现出来；云母制备碳酸锂占比约26%，随着江西矿资源面临配额及环保等问题，四季度供应量或受到一定影响，因此在总量上有不小影响；其二，澳矿矿价有所松动，但仍然偏高位，其他地区矿价虽然相对较低但目前成交量偏少；其三，当前期货价格15万元/吨，现货价格按照有色网全月均价92折计算17万元/吨左右，而据了解部分电碳实际成交已经在16万元/吨左右的水平，基本触及自有低品位云母矿的成本，尽管总成本曲线是在向下平滑，但需要一定时间。然而，价格支撑也容易受到其他因素影响，其一，新项目预计将有一定投放，叠加若海外到港增加，国内供应将进一步宽松，而需求增速会受到下游高库存而有所放缓；其二，若下游库存消化不畅，补库情绪持续表现冷静，仍按需采购；其三，国际市场扰动频发，2023年10月4日，欧委会发布公告，决定对中国电动汽车发起反补贴调查。因此，当前来看，四季度价格或将表现出宽幅震荡的格局，谨防挤仓风险。而中长期看，鉴于目前自有矿和盐湖提锂的利润空间仍然较大，随着上游资源的不断开发和技术的提升，成本曲线也将随之下移且趋向平缓，部分路径也将相继出清，同时，尽管预计明年锂矿供应或不及预期，但供过于求的格局已然显现，碳酸锂价格中枢下移是必然结果。 暂时锚定价格区间【13.5，17.5】万元/吨未来风险点：挤仓、投产/需求增速不及预期 目录 1价格：产业链从资源到成品全线下跌，期货价格较指导下跌9.6万元/吨，电碳跌13.8万元/吨，电氢跌13.6万元/吨，期货价格相对指导价格跌35%；资源&锂盐价格下跌，矿价有一定滞后性，海内外价差收窄；期货价格延续下跌，持仓量&成交量临近节假日有所减少，持仓量仍超6万手 2成本：继进口矿生产成本利润倒挂后，外采国内资源同样呈现亏损 3库存：上游向下游转移，但总量下降速度较慢 4供给： 4.1项目进展：2023年至今新矿山项目多数进展顺利，多数于下半年爬坡，海外资源增量约13万吨LCE；部分项目延期/面临不确定性导致2024年新增投运项目放量进度或有放缓4.2进出口：进口生产亏损使得精矿进口逐步下滑；内外价差导致锂盐进口放缓，出口总体增加 4.3碳酸锂：碳酸锂供应收缩，四季度仍将进一步趋紧（盐湖黄金期结束、云母受江西环保限制&配额紧张影响，锂辉石四川发开难度大&新疆采矿运输及采购问题，回收经济性相对欠佳） 5.1需求-正极材料：磷酸铁锂龙头集中度进一步提高，第二梯队有所减少；三季度生产端依旧保持节奏，但生产利润并不可观，四季度或受终端库存压力有所放缓 6.2终端-装机量：1-8月，我国动力电池累计装车量219.2GWh，累计同比增长35.3%。其中三元电池累计装车量69.4GWh，占总装车量31.6%，累计同比增长5.2%；磷酸铁锂电池累计装车量149.6GWh，占总装车量68.3%，累计同比增长56.0%。H1全球动力电池装机量304.3GWh，CR10=~94%；国内142.8GWh，CR10=~97%6.2终端-新能源汽车：8月新能源车国内零售渗透率37.3 %；乘联会预计2023年新能源汽车销量达850万辆（中汽协数据口径下900万辆）目标有望实现6.3终端-储能：1-8月储能电池累计销量45.75GWh，累计出口9.127GWh；储能电池需求或受高库存影响，四季度生产放缓6.4终端-2024年需求测算：2024年我国动力电池锂盐需求超50万吨LCE；储能电池约8.5-10万吨LCE 1价格：产业链从资源到成品全线下跌，期货价格较指导下跌9.6万元/吨，电碳跌13.8万元/吨，电氢跌13.6万元/吨，期货价格相对指导价格跌35% 1价格走势：资源&锂盐价格下跌，矿价有一定滞后性，海内外价差收窄 资料来源：SMM、光大期货研究所 1价格走势：期货价格延续下跌，持仓量&成交量临近节假日有所减少，持仓量仍超6万手 资料来源：IFinD、光大期货研究所 2成本：继进口矿生产成本利润倒挂后，外采国内资源同样呈现亏损 资料来源：SMM、光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 ➢锂辉石：澳洲矿山单吨价格具有明显滞后性，表现相对坚挺，使得成本利润倒挂，海外降价意愿和国内购买意愿都不强➢锂云母：资源紧缺（配额紧张）叠加环保限制，矿价相比之前偏紧，部分江西锂盐企业在近期选择减产停产 3库存：上游向下游转移，但总量下降速度较慢 资料来源：SMM、光大期货研究所 4供给：进口生产亏损使得精矿进口逐步下滑；内外价差导致锂盐进口放缓，出口总体增加 1-8月中国锂矿石进口数量为266.4万吨，同比增加56.1%。其中从澳大利亚进口223.1万吨，同比增加39.5%，从巴西进口8.1万吨，同比增加18.1%，从尼日利亚进口15.6万吨，同比增加494.5%，从津巴布韦进口12.1万吨，同比增加5947.4%。 1-8月，中国碳酸锂合计进口量9.70万吨，同比增长5.39%，月度平均进口量1.21万吨，高于2022年月度平均进口水平约7%。 1-8月，中国出口氢氧化锂主要供亚洲地区，亚洲各国合计7.89万吨，占比97.44%。其中，韩国和日本出口量分别为5.73万吨和2.10万吨，分别约占总出口量的71%和26%。 资料来源：海关总署、SMM、光大期货研究所 4供给：碳酸锂供应收缩，四季度仍将进一步趋紧（盐湖黄金期结束（蓝科扩产、中信昆仑锂业项目落地）、云母受江西环保限制&配额紧张影响（枧下窝项目），锂辉石四川发开难度大（李家沟项）新疆采矿运输及采购问题（新疆大红柳滩项目），回收经济性相对欠佳） 资料来源：SMM、光大期货研究所 5.1需求-正极材料：磷酸铁锂龙头集中度进一步提高，第二梯队有所减少；三季度生产端依旧保持节奏，但生产利润并不可观，四季度或受终端库存压力有所放缓 资料来源：鑫椤资讯、SMM、Mysteel、光大期货研究所 5.2需求-正极材料：三元三季度生产端放缓，生产利润维持低位，四季度或仍受需求抑制而维持低位运行 资料来源：SMM、Mysteel、光大期货研究所 5.2需求-正极材料：钴酸锂&锰酸锂四季度仍有双十一、双十二一定增量预期，但低基数使得绝对量增长不明显 资料来源：SMM、光大期货研究所 6.1需求：锂电池产量 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、光大期货研究所 资料来源：SMM、光大期货研究所 •动力+储能电池：8月，我国动力和储能电池合计产量为82.4GWh，环比增长7.4%，同比增长46.8%，其中动力电池产量占比为87.6%。1-8月，我国动力和储能电池合计累计产量为456.2GWh，产量累计同比增长46.3%，其中动力电池产量占比为92.0%。 •动力电池：8月，动力电池产量约64GWh，环比增加5%，同比增加28%，动力电池中，三元动力电池占比约31%，磷酸铁锂电池占比约66%。1-8月，我国动力电池累计产量为419.8GWh，产量累计同比增长35%。其中，三元动力电池占比约34%，磷酸铁锂电池占比约66% •储能电池：8月，储能电池产量约9.1GWh；1-8月产量约为36.5GWh左右。（1-7月数据未公布） 6.2需求：动力电池装机量 资料来源：SMM、光大期货研究所 •8月，我国动力电池装车量34.9GWh，同比增长25.7%，环比增长8.2%。其中三元电池装车量10.8GWh，占总装车量31.0%，同比增长2.7%，环比增长2.3%；磷酸铁锂电池装车量24.1GWh，占总装车量69.0%，同比增长39.7%，环比增长11.0%。 •1-8月，我国动力电池累计装车量219.2GWh，累计同比增长35.3%。其中三元电池累计装车量69.4GWh，占总装车量31.6%，累计同比增长5.2%；磷酸铁锂电池累计装车量149.6GWh，占总装车量68.3%，累计同比增长56.0%。 6.2需求：动力电池装机量：H1全球动力电池装机量304.3GWh，CR10=~94%；国内142.8GWh，CR10=~97% 6.2需求：新能源汽车产销-8月新能源车国内零售渗透率37.3 %；乘联会预计2023年新能源汽车销量达850万辆（中汽协数据口径下900万辆）-目标有望实现 资料来源：SMM、光大期货研究所 •8月新能源乘用车批发销量达到80万辆，同比增长26%，环比增8%；1-8月新能源乘用车批发销量达到508万辆，同比增长39%。•8月新能源车市场零售71.6万辆，同比增长35%，环比增12%；1-8月累计零售新能源车市场446万辆，同比增长36%。•8月新能源乘用车出口7.8万辆，同比增长2%，环比7月下降12%；1-8月累计出口65万台，同比增1.1倍。•8月新能源车厂商批发渗透率35.7%，同比提升5.5 %；8月新能源车国内零售渗透率37.3 %，同比提升8.9 %。 6.3需求：1-8月储能电池累计销量45.75GWh，累计出口9.127GWh；储能电池需求或受高库存影响，四季度生产放缓 资料来源：SMM、光大期货研究所 •8月储能电池销量9.94GWh，环比增加132%；1-8月储能电池累计销量45.75GWh。 •8月储能电池出口1.8GWh，环比增加72%；1-8月储能电池累计出口9.127GWh。 •2023年全球储能对于锂离子电池需求174GWh。其中，发电测91GWh，同比增加69%；电网测26GWh，同比增加44%；用户侧42GWh，同比增加110%；5G基站+数据中心16GWh，同比增加33%。 6.4需求-2024年需求预期：2024年我国动力电池锂盐需求超50万吨LCE；储能电池约8.5-10万吨LCE 资料来源：SMM、光大期货研究所 资料来源：EVTank、光大期货研究所 •据乘联会，2024年7月前或破3000万。即，2024年全年新能源汽车销量有望达到1300万辆，若按照纯电插混按照7：3计算，对应锂盐需求超50万吨LCE，同比增长31% •EVTank联合伊维经济研究院共同发布了《中国储能电池行业发展白皮书（2023年）》，据统计，2023