有色与新材料2023年四季度策略报告：下游旺季补库预期落空，碳酸锂需求走弱

中信期货研究|有色与新材料2023年四季度策略报告（锂） 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 下游旺季补库预期落空，碳酸锂需求走弱 报告要点 今年是全球锂资源供应由短缺向过剩过度的关键一年，锂价也因此在前三季度出现大幅波动，一季度在需求偏弱的情况下出现大幅过剩，二季度又在供需一收一放中出现阶段性短缺，三季度重新归于过剩。但随着全球供应的大幅放量，四季度锂价将回落到理性区间波动。 摘要： 主要观点：随着供应放量和需求增速下滑，全球供应过剩的局势越来越明朗，近期价格的大幅快速下跌可能会造成碳酸锂供应阶段性缩减，但需求不及预期下难改总体过剩。供需平衡来看，四季度供应增速将大于需求增速，带动全年锂资源供应过剩3万吨LCE，四季度锂价或将在10-20万/吨震荡运行。 有色与新材料研究团队 研究员：沈照明021-80401745shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 核心逻辑： （1）从政策来看，国内新能源车支持政策效果减弱，电动车消费由政策驱动转变成市场驱动，而储能依旧由政策带动增长；海外政策影响较大，美国IRA法案将带动美国销量增长，欧洲新电池法等将影响长期产业链格局。 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 （2）供应端，2022年海外矿端有所放量，但新增产能还是集中于2023、2024年投放，由于国内云母端和海外部分项目的供应扰动，我们将2023年锂资源供应下调到106万吨LCE，主要得益于澳洲锂矿的爬产和非洲和南美的项目投产。 郑非凡zhengfeifan@citicsf.com从业资格证:F03088415投资咨询号:Z0016667 （3）消费端，2023年全球新能源车消费继续保持较高增速，但由于去年的高基数，四季度消费增速将放缓，储能在政策的带动下继续延续高增长，成为锂盐消费增长的主要动力之一，消费电子终端预计将于四季度开始逐步回暖。全年需求约为103万吨LCE。 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 （4）供需平衡情况来看，今年前三季度国内呈现供需过剩-短缺-过剩转变的现象，全球总体呈现小幅过剩。从四季度来看，由于国内云母端部分项目的投产和海外项目的放量，全球和国内都将出现过剩，总过剩量将约为3万吨LCE。 随着国内云母矿放量以及进口锂矿的增长，预计4季度全球和国内供应将同比和环比大幅增长，但与此同时需求增速可能会放缓。在这种情况下，我们预计四季度碳酸锂价格将在10-20万元/吨。 风险因素：终端消费超预期；供应扰动 目录 摘要：.............................................................................................................................................................................................1一、2023年前三季度锂市场回顾................................................................................................................................................4二、四季度锂市场观点和核心逻辑.............................................................................................................................................5三、政策影响.................................................................................................................................................................................53.1国内相关利好政策.................................................................................................................................................................53.2美国IRA法案.........................................................................................................................................................................63.3欧洲关键原材料法案及新电池法.........................................................................................................................................7四、新项目投产和爬产带动全球供应增长.................................................................................................................................84.1全球项目新增供应预期下调为年初八成.............................................................................................................................84.2国内供应随价格变化而波动.................................................................................................................................................9五、四季度电池用锂需求增速放缓...........................................................................................................................................115.1电动车消费：三季度同比增速放缓...................................................................................................................................115.2储能电池：出货量延续增长...............................................................................................................................................125.3消费电子电池：需求维持偏弱...........................................................................................................................................125.4初端需求出现分化...............................................................................................................................................................14六、利润与库存...........................................................................................................................................................................156.1成本相对坚挺，利润再次转负...........................................................................................................................................156.2库存结构改善.......................................................................................................................................................................15七、供需平衡表...........................................................................................................................................................................16免责声明.......................................................................................................................................................................................17 图表目录 图表1：前三季度锂价大起大落.........................................................................................................................................4图表2：IRA法案对电动车税收抵免的规则要求..............................................................................................................6图表3：澳大利亚锂资源供应持续增长.............................................................................................................................8图表4：2023年以来海外项目新投/复产情况................................