有色与新材料2023年四季度策略报告：基本面无明显驱动，静待需求回暖

中信期货研究|有色与新材料2023年四季度策略报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 基本面无明显驱动，静待需求回暖 报告要点 2023年前三季度宏观面预期阶段性反复+供应收缩/需求偏弱驱动锡价阶段性大涨或者大跌，我们认为四季度锡锭供需维持紧平衡，需求真实回暖之前，价格将维持震荡运行。伦锡波动区间估计在24000-30500美元，沪锡波动区间在20.5-24万元。 摘要： 有色金属研究团队 主要观点：我们认为下半年锡价将震荡运行，伦锡波动区间估计在24000-30500美元，沪锡波动区间在20.5-24万元。 研究员：沈照明021-80401745shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 核心逻辑： （1）供应上看，年初秘鲁爆发暴力抗议事件，明苏公司锡矿生产受到冲击造成海外供应收紧，佤邦禁矿政策对供应的实际影响成都不及预期，1-8月国内的锡矿和锡锭的供应未受到明显缩减。但就四季度来看，随着佤邦方面库存原矿的耗尽，国内锡锭产量可能会因此边际收缩。预计2023年全球锡锭产量下降2.6%，至371千吨。 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 （2）消费上看，在3C等主要消费板块出货低迷的背景下，1-3季度全球锡锭消费表现疲软。四季度随着欧美通胀下降和居民可支配收入改善，3C产品出货将可能触底回升，造成四季度锡锭消费总体稳定且有回暖的预期。预计2023年全球锡锭消费量减少1.7%，至373千吨。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 （3）就供需平衡和库存来看，1-3季度全球锡锭市场偏宽松，但四季度我们认为供应端小幅收缩将让锡锭供需形势改变，锡锭有望转向紧平衡，LME+SHFE锡库存将缓慢下降。截止9月21日，LME+SHFE锡锭库存14352吨，处于历史较高水平。 投资建议：1、单边：区间下沿做多。 2、结构性机会：沪锡跨期正套；内外反套。 风险因素：海外宏观面恶化；美联储政策继续鹰派；国内复苏偏弱 目录 摘要：.............................................................................................................................................................................................1一、2023年前三季度锡行情回顾：............................................................................................................................................4二、2023年四季度锡市场观点和核心逻辑................................................................................................................................4三、基本面分析.............................................................................................................................................................................5（一）全球锡市场供需.................................................................................................................................................................51.1全球锡供应扰动不断.............................................................................................................................................................51.2全球锡传统消费板块表现疲软.............................................................................................................................................81.3全球锡供需逐步趋松..............................................................................................................................................................9（二）中国锡市场供需.............................................................................................................................................................102.1中国锡矿供应-国内产量走弱，进口也有下滑可能..........................................................................................................102.2中国精锡供应小幅提升........................................................................................................................................................112.3中国精锡消费........................................................................................................................................................................122.3.1中国精锡表观消费小幅增长............................................................................................................................................122.3.2下游终端-四季度传统板块维持弱复苏..........................................................................................................................122.4中国锡供需平衡表...............................................................................................................................................................14（三）现货与库存.......................................................................................................................................................................143.1现货升贴水...........................................................................................................................................................................143.2内外价差................................................................................................................................................................................153.3库存.......................................................................................................................................................................................15四、资金面...................................................................................................................................................................................16免责声明.......................................................................................................................................................................................17 图表目录 图表1：沪锡指数和LME3个月锡......................................................................................................................................4图表2：2022年主要锡矿生产国占比................................................................................................................................5图表3：印尼天马公司精锡季度产量.................................................................................................................................6图表4：印尼精锡