原油：真正考验需求成色，油价预计前高后低
三季度油价表现
- 三季度油价整体呈现前高后低格局，7月均价较高，8月、9月均价基本持平。
- 三季度均价：WTI 64.82美元/桶，Brent 68.25美元/桶，SC 69.78美元/桶。
- 同比2024年三季度降幅：WTI 13.8%，Brent 13.1%，SC 12%。
供应维度
- OPEC+持续增产计划：
- 2025年10月起增产13.7万桶/日。
- 2025年10月至2026年9月逐步恢复166万桶/日减产产能。
- 美国产量稳定：2025年1341万桶/日，2026年1328万桶/日。
- 供应压力主要来自OPEC，地缘政治和俄罗斯能源出口存在不确定性。
俄罗斯供应情况
- 乌克兰无人机袭击导致俄罗斯炼油厂减产：
- 至少20%炼油产能停摆，日减产超100万桶燃料。
- 汽油批发价飙升54%，部分地区油价突破每加仑9美元。
- 政府禁止汽油出口，进一步压缩能源收入，影响国家财政稳定。
需求维度
- BP报告：石油需求峰值最早2030年出现，预计五年后全球日消费量达1.034亿桶。
- 三大机构需求预测：
- OPEC：2025年10,514万桶/日，2026年10,652万桶/日。
- IEA：2025年上升74万桶/日，2026年上升70万桶/日。
- EIA：2025年10,381万桶/日，2026年10,509万桶/日。
- 美国需求：二、三季度降幅约2%，整体仍有韧性。
- 中国需求：
- 1-8月原油进口同比增长2.5%，加工量同比增长3.2%。
- 1-8月成品油产量同比下降4.62%。
四季度供需平衡表
- 预计四季度盈余220万桶/日，供应过剩压力加剧。
- 布油运行区间：72-58美元/桶。
- WTI运行区间：68-55美元/桶。
- SC运行区间：520-420元/桶。
- 四季度油价整体前高后低。
其他关键数据
- 美国原油库存：EIA显示整体下降，汽油、馏分油库存低于5年均值。
- SC原油仓单：可交割库存540.1万桶，三季度波动较小。
- 金融持仓：商业套保持仓增加，净多持仓边际下降。
- 期权市场：波动率有所上升。
