伴君策：分化收敛乍现，静待左侧确认

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 策略研究 【策略晨报】 伴君策：分化收敛乍现，静待左侧确认（6月6日） 主要观点 1. 分化收敛乍现，静待左侧确认。市场整体延续了上周五的探底企稳走势，上证50等在顶部的衰竭迹象乍现，而成长板块在构筑底部的抵抗延续。资金博弈态势下市场的修复仍需耐心，关注抱团松动期资金流向的领域，市场情绪回暖后可能会呈现高弹性特征。经济与政策组合的演进方向将决定市场的最终走向，需要基于逆向投资的思维出发思考市场反弹的逻辑以及风格收敛的可能性。当前微观指标体系低位企稳指向市场下跌动能的衰竭以及反弹的风险收益比在提升。随着6月靴子落地和悲观预期的兑现，市场风险偏好修复的窗口将渐行渐近。 2. 再看火电：基本面改善+企业合并+传统高分红。6月4日晚间，神华、国电分别公告，5日起停牌，拟筹划涉及公司的重大事项。电力作为七大混改领域之首，改革步伐有望加快。行业利好因素仍存，龙头仍有脉冲上行动力，建议稳步加仓。其他行业动态：沙特阿拉伯、埃及、阿联酋、巴林等国分别宣布与卡塔尔断绝外交关系。今天是世界环境日，我国确定的主题是“绿水青山就是金山银山”。 3. 再推火电龙头华能国际——央企改革视角。事件：近期中国神华与中国国电双双停牌，央企合并骤然升温。从央企整合角度看，央企整合的核心在于追求“化学反应”，而非简单减少户数。从供给侧改革角度看，我国电力供应长期保持两位数增长，而下游需求则随着周期下行放缓，产能过剩现象明显，电力行业整合压力明显。从煤电一体化角度，强强整合，优势互补，平滑煤电企业利润周期波动已成当务之急。从资产证券化角度看，电力国企中普遍存在“大集团小平台”的资产结构，资产证券化提升空间较为广阔。重点关注火电龙头华能国际。 4. 组合推荐：中国国航（601111.SH）：行业景气复苏，欧洲市场份额扩大+收入端与成本端具备竞争优势+混改促进向现代综合物流服务商转型+高品质区域航线集中度高。华能国际（600011.SH）：需求稳定煤价下跌+积极布局清洁能源+火电龙头企业合并预期+高分红标的。科大讯飞（002230.SZ）：语音技术领先+人工智能与垂直行业加速结合+深耕人工智能教育及医疗行业+智慧课堂、智慧医疗业务推进带来收入高速增长。 中直股份（600038.SH）：中航工业集团军工混改的进程加快+资产证券化持续推进+直升机板块上市平台+资产注入确定性高。中兴通讯（000063.SZ）：中国通信企业全球化中被低估的龙头+股权激励落地，未来业绩增长确定性+ 5G商用化进程提速，通信龙头率先受益。 证券分析师：王君 执业编号：S1440515090001 电话：010-63214678 邮箱：wangjun@hcyjs.com 证券分析师：范子铭 执业编号：S0360517040003 电话：010-66500986 邮箱：fanziming@hcyjs.com 联系人：徐驰 电话：021-20572535 邮箱：xuchi@hcyjs.com 《伴君策：磨底中的第二层思维（5月24日）》 2017-05-24 《伴君策：感知抵抗中的结构变化（5月25日）》 2017-05-25 《伴君策：抵抗延续，底部巩固（5月26日）》 2017-05-26 《伴君策：为什么流动性改善的预期在增强？（6月1日）》 2017-06-01 《伴君策：全球增长分化对A股的指示意义（6月2日）》 2017-06-02 相关研究报告 证券分析师 策略晨报 2017年06月06日 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 一、一策 分化收敛乍现，静待左侧确认。市场整体延续了上周五的探底企稳走势，上证50等在顶部的衰竭迹象乍现，而成长板块在构筑底部的抵抗延续。资金博弈态势下市场的修复仍需耐心，关注抱团松动期资金流向的领域，市场情绪回暖后可能会呈现高弹性特征。经济与政策组合的演进方向将决定市场的最终走向，需要基于逆向投资的思维出发思考市场反弹的逻辑以及风格收敛的可能性。当前微观指标体系低位企稳指向市场下跌动能的衰竭以及反弹的风险收益比在提升。随着6月靴子落地和悲观预期的兑现，市场风险偏好修复的窗口将渐行渐近。  市场回顾 周一沪指低开0.11%，收报3091.66点，跌0.45%；深成指收报9842.66点，涨0.47%；创业板收报1761.25点，涨0.88%。两市成交3220亿元，创三个月新低。行业方面，电子、建筑材料两个板块领涨，涨幅超1%。主题方面，PM2.5指数、苹果指数板块领涨，仅沪股通50、医药电商指数板块下跌。国内期市涨跌互现，黑色系显著分化、化工品震荡走强，有色金属涨跌不一，农产品多数飘红。  市场新闻 【卡塔尔外交风波】继沙特、埃及、巴林、阿联酋和也门之后，利比亚也宣布与卡塔尔断交。至此，与卡塔尔断交的阿拉伯国家数量已增至6个。外交危机愈演愈烈，卡塔尔5年期CDS（信贷违约掉期）涨至2个月高点，涨61个基点。俄罗斯不认为卡塔尔当前局势对OPEC减产协议构成风险；往期记录显示，尽管存在外交纷争，OPEC国家仍然保持了相互配合。 【英国大选前瞻】英国大选将于当地时间6月8日举行，投票时间为北京时间6月8日14:00至6月9日5:00。根据最新公布的YouGov与星期日泰晤士报联合民调显示，保守党支持率保持在42%未变；工党支持率下降1%至38%；自由民主党支持率上升2%至9%；英国独立党支持率维持在4%不变；预计英国保守党将在大选中赢得305个席位，工党将赢得268个席位。按照规定，保守党至少需要326席的整体多数才能在没有其他党派支持下执政。 【世界银行经济预测】世界银行对今年全球经济增长预测维持2.7％。面对货币政策不稳及贸易保护主义可能激增的风险，世界银行维持今年１月份对今年全球经济增长预测2.7％，明年增长2.9％，预测全球经济增长有望温和回升。IMF副总裁古泽满宏表示，亚洲国家将继续引领全球增长，但短期经济前景笼罩重大不确定性和诸多风险；主要的不确定性包括美国财政刺激措施的规模和内容尚不明晰，以及中国国内信贷迅速增加。 【中国经济数据】中国5月财新服务业PMI升至52.8，为年内首次上涨。5月财新综合PMI为51.5，前值51.2。这一趋势与官方服务业PMI一致。此前国家统计局公布的服务业PMI为53.5，高于上月0.9个百分点。受此前公布的财新中国制造业落入收缩区间的影响，5月财新中国综合PMI从4月的10个月低点轻微回升至51.5，但仍为去年9月以来的次低纪录。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 二、一行业 再看火电：基本面改善+企业合并+传统高分红。自我们5月3日首推火电以来，火电板块相对上证综指超额收益达到3.67%，其中唯一核心推荐标的华能国际上涨8.92%、其他火电标的国投电力(7.19%)、大唐发电(4.42%)等行业龙头也都逆势上涨。6月4日晚间，神华、国电分别公告，5日起停牌，拟筹划涉及公司的重大事项。电力作为七大混改领域之首，改革步伐有望加快。行业利好因素仍存，龙头仍有脉冲上行动力，建议稳步加仓。  行业新闻 【石油】国际原油价格回吐早间全部涨幅，两油跌幅扩大至1%。国际原油价格回吐早间全部涨幅并持续下跌。布油跌幅扩大至1.1%，报49.4美元/桶；WTI原油跌幅扩大至1.03%，报47.17美元/桶。此前受中东多国与卡塔尔断交消息提振，一度涨逾1.5%。 【火电】神华国电同日停牌，煤电巨头重组预期再升温。继6月4日晚中国神华与国电电力双双发布重大事项停牌公告后，市场对这两大煤电国企通过重组变身“中国神电”，并将切实推进本土煤电改革的期待不断增加。早在今年中国神华推出590亿分红方案后，中国神华的重组预期就已被市场确认。如果中国神华和中国国电重组成功，将形成一个总资产超过1.8万亿元的巨无霸，规模也远超此前重组形成的宝武集团、中国神车等。对此，有行业人士认为，其重组的完成势必会引发中国煤电产业市场格局的重新划分，会对煤电改革的推进起到积极的示范与推进效应。 【化工】美国退出《巴黎协定》给中国甲醇经济发展带来机遇。当前中国甲醇作为燃料使用，已经应用在汽车、锅炉、窑炉、灶具上，并且有上千发明专利，均为自主知识产权，国外现在还在推崇使用油气，中国已经有了自己独特能源和独特的技术、设备和产品，当前国内可以大量推广，走甲醇经济发展道路，既可以立足国内满足国内能源需求，解决能源安全问题，又可以减少碳排放，更可以减少环境污染，是利国利民的大好事。在当前特朗普要求退出《巴黎协定》之时，中国完全可以通过发展甲醇经济，通过一带一路，把我们的技术、设备和产品推出去，带领世界各国共同发展。 【重卡】5月重卡热销9.3万辆超预期，6月市场扑朔迷离。5月，我国重卡市场共约销售各类车型9.3万辆，环比4月份（10.44万辆）下降11%，但相比去年同期的6.48万辆，仍然处于快速增长通道——大幅增长43%。而且，9.3万辆，也创下了最近七年来（2011年—2017年）的5月份销量历史新高，并逼近2010年同期（10.7万辆）。不过，值得关注的是，今年1-5月，重卡市场销量月度增速几乎一直在减速：1月份销量同比增长125%；2月份重卡市场同比增长147%；3月份，重卡市场销车11.46万辆，同比增长53%；4月份和5月份的同比增速分别是52%和43%。 【房地产】北京房价拐点来了？网签数据环比降60%。从网签数据来看，北京市住建委的数据则显示，5月全月，北京二手住宅共网签10801套，创下2015年2月以来的最低值。中原地产首席分析师张大伟介绍说，北京网签数字五月份全月大概是1.1万套，是27个月以来的最低点，从环比的数据来看，大概下跌60%，处于比较低迷的状态。据伟业我爱我家集团市场研究院统计，2017年5月份，北京二手房成交均价比4月份同期下滑2.4%。在有交易的12个区中，多达8个区的成交均价都在下跌，仅有4个区的价格上涨。这样的指数变化，表明房地产相关调控政策效应已经有所显现。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 三、一主题 再推火电龙头华能国际——央企改革视角。事件：近期中国神华与中国国电双双停牌，“中国神电”合并预期骤然升温，市场对央企整合关注度再度提升。从央企整合角度看，央企整合的核心在于追求“化学反应”，而非简单减少户数。从供给侧改革去产能角度看，我国电力供应长期保持两位数增长，而下游需求则随着周期下行放缓，产能过剩现象明显，而今年政府报告要求我国煤电今年去产能目标达到5000万千瓦以上，电力行业整合压力明显。从煤电一体化角度，强强整合，优势互补，平滑煤电企业利润周期波动已成当务之急。从资产证券化角度看，电力国企中普遍存在“大集团小平台”的资产结构，资产证券化提升空间较为广阔，前期较多电力国企集团均作出资产注入承诺。重点关注火电龙头华能国际。  主题新闻 【央企混改】中国神华、国电电力齐停牌 “煤电重组”或迎实质进展。6月4日，煤炭巨头神华集团旗下上市公司中国神华，与五大电力集团之一的国电集团旗下上市公司国电电力同时公告，称因（各自）控股股东拟筹划涉及公司的重大事项，（都）将于6月5日起停牌。对此，多位券商研究员和国资改革分析人士认为，煤电领域央企重组有望迎来实质进展。值得一提的是，在国务院国资委于6月2日召开的国企改革吹风会上，国资委副秘书长彭华岗曾表示：“下一步，国资委将继续推进中央企业集团层面重组，目前重点是推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组。”实际上，这三个领域的央企重组，也是国资委主任肖亚庆在今年两会的记者会上着重提出的。 【一带一路】20余国家和地区发起成立"一带一路(国际)交通联盟"倡议。6月5日上午，由中国科协主办的2017世界交通运输大会在京隆重开