伴君策：A股反弹与美股的调整：分化收敛的另一个维度

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 策略研究 【策略晨报】 伴君策： A股反弹与美股的调整 ——分化收敛的另一个维度（6月28日） 主要观点 1.A股反弹与美股的调整——分化收敛的另一个维度。6月上旬以来，美股走出了顶部整固形态，A股的企稳回升明显，背后的逻辑在于世界经济的内在运行催生了中国内部流动性的好转。随着经济数据方面欧强美弱的演绎，耶伦的温和与德拉吉的转鹰使得欧元再次突围向上，而另一方面人民币的空头可以被轻易地狙击。6月中旬以来，纵有联储加息缩表计划以及资金的季末考核效应，中国短期国债利率连续下移，内部流动性改善显现。当所有人都在谈6月的最后一跌时，在5月下旬的左侧前瞻就显得尤为重要。 2.电解铝地方核查时点在即，供给侧改革步伐加快。按照发改委等四部委4月印发的《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》要求，6月30日前全国电解铝行业必须完成地方核查阶段。随着大考时点临近，各地去产能步伐明显加快。山东魏桥集团、新疆嘉润铝业相继减产电解铝。虽然目前国内铝企生产积极性仍然较高，但供给侧改革的深化有望实现300~500万吨产能去化，供给有望趋于紧平衡。展望后市，市场对铝行业的热情持续度还依赖于供给侧改革推进的程度，若后续力度未及预期，恐有回调风险。 3.顶层推动，混改发力。近期事件：深改组第三十六次会议重申国改重要性。我们认为本轮混改重要特征为强调“真混改”：1）注重提高社会资本在国企中权利；2）加大股权激励与员工持股力度；3）落实供给侧改革，剥离与主业关系不大且竞争性较强资产。同时，我们认为国改未来方向在于首批央企混改6+1试点进入加速落地期，而这其中与军民融合叠加方向则是重中之重。重点关注“国改+军改”双主线，央企混改关注中船科技、中国核建、中粮地产、铁龙物流，地方混改关注天津混改价值龙头——中新药业。 4.组合推荐：科达利：新能源汽车行业复苏+锂电池精密结构件龙头+掌握领先技术，公司业绩稳步增长，而与客户对接的交互式研发模式更为其增加了大客户粘性。三七互娱：页游行业龙头+开创“产品+流量”模式，成为页转手标杆+成立多个泛娱乐产业投资基金，向泛娱乐产业延伸布局。中新药业：天药集团旗下最优质上市公司+股权激励重塑预期+速效提价后未来业绩弹性大+低估值安全边际高。中直股份：中航工业集团军工混改的进程加快+资产证券化持续推进+直升机板块上市平台+资产注入确定性高。中兴通讯：中国通信企业全球化中被低估的龙头+股权激励落地，未来业绩增长确定性+ 5G商用化进程提速，通信龙头率先受益。 证券分析师：王君 执业编号：S1440515090001 电话：010-63214678 邮箱：wangjun@hcyjs.com 证券分析师：范子铭 执业编号：S0360517040003 电话：010-66500986 邮箱：fanziming@hcyjs.com 证券分析师：徐驰 执业编号：S0360517060003 电话：021-20572535 邮箱：xuchi@hcyjs.com 《伴君策：情绪修复发酵，新成长活跃延续（6月20日）》 2017-06-20 《伴君策：纳入MSCI落地，改革助力新成长（6月21日）》 2017-06-21 《伴君策：入摩助力情绪修复，热点延续交替活跃（6月22日）》 2017-06-22 《伴君策：监管传闻扰动市场情绪，阶段整固检验中期主线（6月23日）》 2017-06-23 《伴君策：反弹延续期，中盘露锋芒（6月27日）》 2017-06-27 相关研究报告 证券分析师 策略晨报 2017年06月28日 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 一、 一策 A股反弹与美股的调整——分化收敛的另一个维度。昨日市场涨势较为均衡，军工、采掘以及金融等板块交替活跃，重要指数创下阶段性新高。6月上旬以来，美股走出了顶部整固形态，A股的企稳回升明显，背后的逻辑在于世界经济的内在运行催生了中国内部流动性的好转。随着经济数据方面欧强美弱的演绎，耶伦的温和与德拉吉的转鹰使得欧元再次突围向上，而另一方面人民币的空头可以被轻易地狙击。6月中旬以来，纵有联储加息缩表计划以及资金的季末考核效应，中国短期国债利率连续下移，内部流动性改善显现。当所有人都在谈6月的最后一跌时，在5月下旬的左侧前瞻就显得尤为重要。  市场回顾 周二沪指低开0.06%，收报3191.2点，涨0.18%；深成指收报10535.36点，跌0.02%；创业板收报1819.93点，跌0.07%。两市成交3829亿元。行业方面，银行、休闲服务、采掘板块领涨。主题方面，北部湾自贸区指数、燃料电池指数板块领涨，装配式建筑指数、特斯拉指数、雄安新区指数跌幅靠前。国内期市大面积飘红，黑色系午后继续冲高，化工品普遍回暖，有色金属小幅上扬，农产品多数飘红。  市场新闻 【欧洲央行行长讲话】欧洲央行行长德拉吉今日对欧元区经济情况发表讲话。目前所有迹象都表明欧元区的复苏步伐正在加强，且范围正在扩大；虽然仍然存在抑制通胀的因素，但目前主要是临时因素，央行通常可以将其忽略；仍然需要很大程度的货币宽松，才能让通胀动能持久、自我持续；需要逐步进行政策参数的调整。 【人民币汇率】离岸人民币飙涨逾400点、在岸涨约300点。离岸人民币兑美元涨破6.81关口，日内涨约450点。在岸人民币对美元也逼近6.81大关，日内涨约300点。在岸、离岸人民币均创5月31日来最大单日涨幅。 【中国经济数据】增速回升，中国5月工业企业利润同比增长16.7%。中国5月规模以上工业企业利润同比 16.7%，前值 14%；中国1-5月规模以上工业企业利润同比22.7%，1-4月同比24.4%。 【英国金融稳定报告】英国央行公布金融稳定报告，行长卡尼将讲话。英国央行将逆周期资本缓冲率上调至0.5%，将令英国银行业资本金要求上浮57亿英镑；并计划在11月进一步上调至1%，将令资本金要求上浮110亿英镑；若借贷条件进一步收紧的风险实质化，FPC准备好下调逆周期资本缓冲率。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 二、一行业 电解铝地方核查时点在即，供给侧改革步伐加快。按照发改委等四部委4月印发的《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》要求，6月30日前全国电解铝行业必须完成地方核查阶段。随着大考时点临近，各地去产能步伐明显加快。山东魏桥集团、新疆嘉润铝业相继减产电解铝。虽然目前国内铝企生产积极性仍然较高，但供给侧改革的深化有望实现300~500万吨产能去化，供给有望趋于紧平衡。展望后市，市场对铝行业的热情持续度还依赖于供给侧改革推进的程度，若后续力度未及预期，恐有回调风险。  行业新闻 【机械】数控机床专项聚焦两大领域，高端产品前景广阔。工业和信息化部装备工业司副司长罗俊杰表示，作为16个国家科技重大专项中提升国家基础制造能力的重大专项，数控机床专项下一步将密切关注智能化、网络化发展趋势，围绕机床行业全产业链布局，持续聚焦航空航天、汽车两大重点服务领域，搭建机床行业与军工、汽车等重点领域的产需对接平台，着力补齐重大装备短板，推动制造业战略性转型升级。 【铝】电解铝产能退出有望超预期。新疆嘉润铝业二期15万吨电解铝产能已按要求减产，计划6月30日停槽完成。山东魏桥集团旗下电解铝6月20日也开始实施减产，计划减产量25万吨，预期10日内减产完成。业内人士表示，目前电解铝违规产能主要集中在新疆和山东等地区。此次减产标志着政策加快落实，电解铝产能退出有望超出市场预期。 【煤炭】发改委召开专题会议力保煤炭供应。截至6月26日，秦皇岛港Q5500动力煤价格上涨至593元/吨，周环比上涨17元/吨，远超过今年535元/吨的长协基价。为保障煤炭供应，稳定煤炭价格，国家发改委副主任连维良6月25日主持召开了煤矿核增产能工作专题会议。中煤和神华两大煤企相继暂停了现货动力煤销售，力保长协合同的执行。 【保险】保监会：切实加强万能险监管，守住行业风险底线。保监会发布信息称，近日审计署在《关于2016年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》中指出“个别保险公司通过资产管理计划、万能险等筹资入市，影响资本市场秩序”等问题。保监会高度重视审计报告中反映的相关问题，深入分析原因，查找制度漏洞，进一步推动整改落实。 【汽车】上汽拟联手中国移动、华为，推进下一代蜂窝车联网产业发展。上汽集团将于6月28日与中国移动、华为签署三方合作框架协议。据了解，此次上汽携手通信行业两大领军企业中国移动和华为，将共同推进智能出行服务暨下一代蜂窝车联网产业的发展。在本次签约仪式上，三方还将就“5G创新与智慧城市发展”、“5G联合创新，颠覆与变革”等话题进行讨论。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 三、一主题 顶层推动，混改发力。近期事件：深改组第三十六次会议重申国改重要性。我们认为，自发改委代替国资委操刀国改，体现了由主席自上而下亲自推动的国家意志，国改进程大大提速。而本轮混改重要特征为强调“真混改”：1）国资股权转让力度。肖亚庆在两会政府工作报告中指出，七大领域国企混改要在引入战投、资产证券化等模式实现突破。我们认为注重提高社会资本在国企中权利，建立完善的投资回报机制、分红机制与退出机制，进而保护投资者权益是本轮混改“当务之急”；2）加大股权激励与员工持股力度。2017年5月发改委公开表示混改试点扩围，并提出17年遴选5-10家首批国有企业员工持股试点，根据时间表下半年大概率加速员工持股落地，努力做到将改革提升到国企企业盈利层面；3）根据中央经济工作会议精神，未来落实供给侧改革，综合运用“加减乘除”，国企瘦身健体、剥离与主业关系不大且竞争性较强资产，也将会成为本轮混改重要特征之一。同时，我们认为国改未来方向在于首批央企混改6+1试点进入加速落地期，而这其中与军民融合叠加方向则是重中之重。重点关注“国改+军改”双主线，央企混改关注中船科技、中国核建、中粮地产、铁龙物流，地方混改关注天津混改价值龙头——中新药业。  主题新闻 【国企改革】山东省:省属国企实现2－3家整体上市或主业资产上市。为全面落实省委、省政府实施新旧动能转换重大工程的决策部署,利用资本市场推进省属国有企业结构调整、转型升级,山东省国资委日前正式印发《关于加快实施新旧动能转换推进省属国有企业资产证券化工作的指导意见》(以下简称《意见》)。《意见》提出,到2020年,省属国有企业将新增10家以上上市公司,实现2－3家整体上市或主业资产整体上市,资产证券化率达到60%以上。资产证券化对国企改革意义重大,既是推进国企混合所有制改革的重要突破口,也是实施新旧动能转换的重要路径。截至2016年末,省属国有企业中已有山东高速等28户上市公司,资产证券化率在全国处于中上水平。为进一步提升省属国有企业资产证券化水平,《意见》首次对我省省属国有企业分层次、分板块上市作出系统安排。 【雄安新区】交通部：推动雄安新区交通建设成为交通大部门制改革样本。6月27日，交通运输部新闻发言人吴春耕在交通运输部第六次例行新闻发布会上表示，着力推动雄安新区交通运输规划建设，着力在建立综合交通大部门管理体制上有所突破，力争在现有“一区一交、一城一交”体制架构的基础上有所突破，加快形成引领未来交通大部门制改革的样本。吴春耕表示，下一步，交通运输部将把支持雄安新区建设作为交通运输行业的一项重大政治任务，立足于发挥交通运输基础支撑作用，着力推动雄安新区交通运输规划建设实现“六个突破”。 【集成电路】总投资70亿元，厦门海沧引进首个集成电路重大项目。6月26日，厦门市海沧区人民政府与通富微电子股份有限公司签署战略合作协议，双方将规划共建以Bumping、WL