伴君策：寻底中多一份坚守与耐心

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 策略研究 【策略晨报】 伴君策：寻底中多一份坚守与耐心（5月9日） 主要观点 1.寻底中多一份坚守与耐心。法国大选尘埃落定，政治风险扰动确立平稳度过。由于影响全球股市的经济周期基本面因素以及风险偏好和资金因素在各主要国家产生了差异，因此股市走势的欧强于美，美强于中的分流一直是4-5月份全球的主要特征。对于A股而言，外储数据显示贬值风险仍在缓解的通道中。而中美经济短周期的平稳筑顶回落，加之联储和中国金融去杠杆共同施加的紧缩依旧，使得A股仍然面临较为严峻的环境。坚守底线的思维让急跌逐步转为缓跌，以空间换时间。但监管带来的流动性压力仍然让较多个股承压之际，在此前战略收缩后，当下策略上的配置方向和主题选择仍然是坚守确定性，静候市场在寻底过程中风险偏好的逐步修复。 2.火电需求持续回暖，成本压力缓解。整个一季度全国全社会用电量同比增长6.9%，较去年同期提高了3.7%。从发电量来看，火电3月同比增速8.8%，连续第8个月正增长。成本端方面原煤产量3月同比增速1.9%，为近33个月首次转正，而4月动力煤现货和期货价格均有所下跌。加之火电产能新增速度放缓，发电设备利用率提高，火电企业国改合并预期持续发酵，火电板块业绩环比改善可期。 3.继续坚守央企高分红价值龙头。从经济周期位置看，当前处于第三库存周期复杂筑顶阶段；从市场角度看，跨入二季度，金融监管趋严下的去泡沫仍然是主旋律，流动性仍然显著承压。十九大“底线思维”之下，对于A股而言，趋势震荡调整幅度可控，镇守价值是较为理性的选择。从政策催化上看，二季度伴随国企投资回报重塑机制，国企改革ETF基金推广，A股大概率纳入MSCI等诸多催化，央企高分红价值龙头将是大类资金持续关注的重点。板块继续推荐关注上证50、上证红利指数，个股关注等高分红龙头，重点关注标的：华能国际、大秦铁路。 4.个股推荐：华能国际（600011）。在火电需求持续攀升，动力煤价格企稳的背景下，火电行业供需格局有所改善。华能国际作为五大发电集团中的装机、业绩规模之首，17Q1公司营收同比增长7.5%，在煤价飙升的前提下每股仍超预期盈利0.04元，其电力主业有望在行业景气度改善的环境下获得较好发展。除了传统火电，公司还于去年10月以151亿元现金购买4家能源公司的权益，以扩充其在清洁能源方面的装机量，在能源结构调整的大势中积极布局。此外，电力行业供给侧改革有望加速，华能国际或与国电投合并，行业集中度进一步提高，利好龙头企业。估值方面，目前华能国际PE（TTM）为20.52X，与火电行业个股估值中位数持平，具备一定的安全边际。 联系人：王君 电话：010-63214678 邮箱：wangjun@hcyjs.com 证券分析师：范子铭 执业编号：S0360517040003 电话：010-66500986 邮箱：fanziming@hcyjs.com 联系人：徐驰 电话：021-20572535 邮箱：xuchi@hcyjs.com 《伴君策：学习会议定调，监管冲击缓解（4月27日）》 2017-04-27 《伴君策：震荡不失机会（4月28日）》 2017-04-28 《伴君策：越过柳暗，便是花明（5月3日）》 2017-05-04 《伴君策：泰然布局火电非银（5月4日）》 2017-05-04 《伴君策：时间换空间（5月5日）》 2017-05-05 相关研究报告 证券分析师 策略晨报 2017年05月09日 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 一、一策 寻底中多一份坚守与耐心。法国大选尘埃落定，政治风险扰动确立平稳度过。由于影响全球股市的经济周期基本面因素以及风险偏好和资金因素在各主要国家产生了差异，因此股市走势的欧强于美，美强于中的分流一直是4-5月份全球的主要特征。对于A股而言，外储数据显示贬值风险仍在缓解的通道中。而中美经济短周期的平稳筑顶回落，加之联储和中国金融去杠杆共同施加的紧缩依旧，使得A股仍然面临较为严峻的环境。坚守底线的思维让急跌逐步转为缓跌，以空间换时间。但监管带来的流动性压力仍然让较多个股承压之际，在此前战略收缩后，当下策略上的配置方向和主题选择仍然是坚守确定性，静候市场在寻底过程中风险偏好的逐步修复。  市场回顾 周一两市双双低开，沪指收报3078.61点，跌0.79%，创三个半月以来新低；深成指收报9833.17点，跌1.91%；创业板收报1788.71点，跌1.62%，创2015年2月份以来收盘新低。行业方面，仅非银金融、传媒、金融三个板块上涨。主题方面，仅桶油改革、足球概念、互联网彩票和通信服务四个板块上涨，河北、京津冀一体化、碳纤维、天津自贸区和雄安新区板块跌幅居前。国内期市收盘涨跌互现，黑色系震荡偏强，化工品涨跌互现，有色金属多数翻绿，贵金属小幅飘红，农产品涨跌不一。  市场新闻 【监管】央行旗下媒体：“稳”是中国强监管去杠杆主基调，勿以市场小幅波动危言耸听。央行主管的《金融时报》刊文《“稳”是强监管去杠杆主基调》。文章提到，市场对于当前货币政策和监管政策无需过度忧虑，“稳”是金融强监管去杠杆的主基调。市场各方要充分把握好短期阵痛与长期健康发展的关系，勿以眼前的市场小幅波动而危言耸听，扰动有关方面加强监管、温和去杠杆的决心。 【外储数据】外储连续三个月回升。中国央行数据显示，中国4月外汇储备30295.3亿美元，环比增加204.3亿美元，连续第三个月上升，前值30091亿美元。这是外储自2014年6月以来首次连续三个月上升，也是连续第三个月站在三万亿以上。 【法国大选落地】法国大选尘埃落定，欧元高开低走。周日大选中马克宏以30个百分点的优势无悬念当选总统，欧元在周一大幅跳空高开，创半年以来的新高，欧美股市也得到显著提振。事实上，从5月初的民调数据中可以看到，马克宏在终选中获胜已经逐渐成为共识，只不过此前爆出的马克宏竞选邮件被黑客窃取事件依然令市场产生忧虑情绪，大选结果落地后一度承压的欧元以及市场风险偏好都获得了提振。欧元在跳涨后呈震荡回落走势，显示出欧元的进一步突破上行依旧缺少足够的动能。 【OPEC减产协议延长？】沙特石油部长法利赫(Khalid al-Falih)表示他相信产油国达成的抑制石油产量和缩小市场供应的协议将延续至2017年下半年，甚至可能更长。他相信全球石油市场将很快实现再平衡，并且恢复到“健康状态”。俄罗斯不是OPEC的成员国，但也参加了减产协议，而美国并没有加入到减产协议中来。全球原油需求的增长，连同旧有产油设施老化带来的产能下降，将造就多达每日2000万桶的产能缺口，无论美国页岩油产量如何增长，都无法填补这一缺口。OPEC将于5月25日在维也纳举行会议，决定是否将减产协议延长至今年6月之后。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 二、一行业 火电需求持续回暖，成本压力缓解。整个一季度全国全社会用电量同比增长6.9%，较去年同期提高了3.7%。从发电量来看，火电3月同比增速8.8%，连续第8个月正增长。成本端方面原煤产量3月同比增速1.9%，为近33个月首次转正，而4月动力煤现货和期货价格均有所下跌。加之火电产能新增速度放缓，发电设备利用率提高，火电企业国改合并预期持续发酵，火电板块业绩环比改善可期。  行业新闻 【高速公路】28省取消二级公路收费。随着内蒙古5月1日起取消全区所有政府还贷二级公路收费工作，截至目前全国已有28个省份取消了对政府还贷二级公路的收费。2008年12月国务院印发通知，提出“地方政府要逐步有序取消政府还贷二级公路收费”。如今，28个省份取消了对政府还贷二级公路的收费是对国家相关规定的积极响应，民众点赞之余，还有更高的期待，还路于民还应有更多作为。 【零售】零售业上市公司高管年薪最高相差18倍。根据数据统计，从目前已经披露的47家零售业上市公司2016年年报数据来看，有20家零售上市公司高管薪酬，与2015年相比有所下降，4家维持不变，另外有23家零售业上市公司高管年薪较2015年有所上涨。上涨幅度最大的前两家上市公司，中央商场2016年12名高管共计领取报酬总额为953.4万元，人均薪酬为79万元，相比2015年，20名高管共计领取957.54万元报酬来看，人均薪酬上涨幅度为32万元，不过，从薪酬总额上来说，并没有较大增加。虽然同属零售行业，但公司高管待遇差距也非常之大，如大商股份人均高管薪酬高达132万元，而秋林集团人均高管薪酬仅为7万元，二者相差近18倍。 【银行】地方“坏账银行”筹建不停歇，已有44家开业。随着近年区域性金融风险加大及银监会放宽地方资产管理公司(AMC)设立的数量限制，地方“坏账银行”扩容步伐不停歇。截至目前，已有44家地方AMC正式成立，覆盖除贵州、新疆及港澳台外的全部省级行政区域，此外还有3家地方AMC仍在筹建。其中，有不少省份存在地方AMC“二胎”甚至“三胎”。从这些地方AMC股东结构看，主导方多为地方国资，包括地方财政部门、地方国企、地方金控集团等，但也有不少地方AMC的股东中有民企股东、上市公司股东、四大国有AMC及传统金融机构身影，混合所有制甚至民营独资AMC的案例越来越多。 【油气】油气改革方案出台在即，三桶油参股广东天然气管网。油气改革方案出台在即，中石油历时五年多终于决定入股广东天然气管网，持股比例为23%。这意味着历时五年多的《广东省天然气主干管网建设运营模式方案》终于落地，广东天然气管网成为国内首个由三桶油共同参股的省级天然气主干管网。中石油入股广东省天然气管网，一定程度上促进了广东省天然气市场化进程。而运营方式的调整也打破了传统天然气市场中统购统销、垄断经营，是天然气市场化改革的必由之路。 【钢铁】铁矿石港口库存再创历史新高，价格较年初高点跌逾3成。截至上周，国内进口铁矿石港口库存1.347亿吨，时隔一个月，再度刷新历史新高，且连续八周站稳1.3亿吨关口。上周铁矿石期货市场遭遇打压，现货市场亦延续跌势。最新一期普氏62%铁矿石价格指数报61.40美元/吨，创2016年10月25日以来新低，较年初高点降35.4%。最近一周，国内现货钢价综合指数报收于122.53点，周跌0.02%。由于成交乏力，“去库存”的速度放缓，而钢厂的产量又没有大的下降，后期市场的销售压力有增无减。终端用户在价格走跌的情况下，只按需进行采购。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 三、一主题 继续坚守央企高分红价值龙头。从经济周期位置看，当前处于第三库存周期复杂筑顶阶段；从市场角度看，跨入二季度，金融监管趋严下的去泡沫仍然是主旋律，流动性仍然显著承压。十九大“底线思维”之下，对于A股而言，趋势震荡调整幅度可控，镇守价值是较为理性的选择。从政策催化上看，二季度伴随国企投资回报重塑机制，国企改革ETF基金推广，A股大概率纳入MSCI等诸多催化，央企高分红价值龙头将是大类资金持续关注的重点。板块继续推荐关注上证50、上证红利指数，个股关注等高分红龙头，重点关注标的：华能国际、大秦铁路。  主题新闻 【雄安新区】河北将建智慧雄安时空信息云平台，助力雄安新区顶层设计。从河北省地理信息局了解到，为在智慧城市建设、生态环境监测等方面提供地理信息保障服务，河北省将加紧建设智慧雄安时空信息云平台和雄安新区生态环境监测平台。智慧雄安时空信息云平台主要依托数字城市建设基础，应用三维模型、全景影像等技术进行建设。平台建好后，新区的规划、项目、日常服务监管等工作将置于云平台上进行统筹和管理，实现各部门资源共享、信息互通，提高政府部门的决策水平和政务服务水平，为大众生活提供智能化服务，为智慧雄安建设奠定基础，助力雄安新区顶层设计，推进多规合一，打造国际一流城市。 【央企混改】应勇：深化国资