策略晨报：伴君策：市场寻底 披沙拣金

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 策略研究 【策略晨报】 伴君策：市场寻底 披沙拣金（5月10日） 主要观点 1.寻底过程中的超跌反弹机会：全球风险偏好修复延续，欧美市场资金依然从债市流出进入股票市场，中美收益率继续在避险情绪的回落、货币政策收紧预期以及监管持续下走高，同时继续打压黄金的价格。在全球风险偏好的修复下，我们此前认为决定中国市场的监管收紧因素仍然在继续，但是随着“坚守不发生系统性风险底线”的提出，可理解为市场调整进入了由急跌向缓跌转变的以时间换空间的寻底阶段。在这个耐心等待市场寻底的阶段，一方面整体仍然需要保持谨慎，相信方向性的转变仍需要时间的确认，另一方面需要关注在寻底中的结构变化。 2. 继续看好火电——“基本面改善+企业合并+传统高分红”叠加。5月9日火电板块强势拉升，火电指数涨幅为2.32%，领涨市场，其中华能国际涨6.44%，大唐发电涨停，完美验证我们在当日《伴君策》晨报及上周《行业配置观察》的精准推荐！火电企业的高分红价值一直被市场推崇，在市场风险偏好快速收缩，全市场积极捕捉回报确定性的背景下，火电企业的高分红已成显著亮点。火电行业龙头在企业合并、电力供给侧改革、成本压力改善以及高分红等多重利好预期催化下，仍有脉冲上行动力，火电厂煤炭库存为20天，成本端煤价下行反映在发电企业利润表约滞后一个月，建议稳步加仓配置。 3. 主题对话行业：军工混改。我们强调市场短期核心矛盾在于监管，市场对监管不确定的超幅调整带来了风险偏好弹性高板块的超跌反弹机会， 军工是本轮跌幅最大板块之一，同时军工混改是国资委、发改委达成合力的重点领域。同时参考我们军工行业研究员观点，鹏华中证国防B确认下折后短期风险出清，历史上军工板块在分级基金下折后均迎来反弹，重点推荐内蒙一机（一机集团是兵器集团2017年7大重点试点单位+内蒙70大庆受益龙头+军民品业绩确定增长）。 4.个股推荐：华能国际（600011）。昨日华能国际平开高走，大涨6.44%。公司基本面有支撑，而日益发酵的火电企业合并预期无疑大大提升了市场热情。除了我们在昨日一金股中提示的利好之外，另外值得注意的是，在二季度市场复杂筑顶，金融监管对风险偏好形成抑制的的大背景下，央企高分红龙头价值体现。混改七大领域电力、石油、天然气、铁路、民航也正是A股分红率靠前的价值型行业，在监管层呼吁重塑国企投资回报机制的环境下，建议继续关注具有高分红率的火电龙头央企华能国际。根据公司最新公告显示，2016年度公司预计每股分红0.29元，分红率达到50%，按最新收盘价计算分红收益率为3.65%。 联系人：王君 电话：010-63214678 邮箱：wangjun@hcyjs.com 证券分析师：范子铭 执业编号：S0360517040003 电话：010-66500986 邮箱：fanziming@hcyjs.com 联系人：徐驰 电话：021-20572535 邮箱：xuchi@hcyjs.com 《伴君策：震荡不失机会（4月28日）》 2017-04-28 《伴君策：越过柳暗，便是花明（5月3日）》 2017-05-04 《伴君策：泰然布局火电非银（5月4日）》 2017-05-04 《伴君策：时间换空间（5月5日）》 2017-05-05 《伴君策：寻底中多一份坚守与耐心（5月9日）》 2017-05-09 相关研究报告 证券分析师 策略晨报 2017年05月10日 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 一、一策 寻底过程中的超跌反弹机会：全球风险偏好修复延续，欧美市场资金依然从债市流出进入股票市场，中美收益率继续在避险情绪的回落、货币政策收紧预期以及监管持续下走高，同时继续打压黄金的价格。在全球风险偏好的修复下，我们此前认为决定中国市场的监管收紧因素仍然在继续，但是随着“坚守不发生系统性风险底线”的提出，可理解为市场调整进入了由急跌向缓跌转变的以时间换空间的寻底阶段。在这个耐心等待市场寻底的阶段，一方面整体仍然需要保持谨慎，相信方向性的转变仍需要时间的确认，另一方面需要关注在寻底中的结构变化。短期来看，既要坚守具备防御属性的以火电为电表的防御板块，又要看到市场对监管不确定的超幅调整带来了以军工、次新股以及部分细分领域为代表的风险偏好弹性高板块的超跌反弹机会。  市场回顾 周二沪指低开0.45%报3064.85点，续创三个半月新低，沪指收报3080.53点，微涨0.06%，结束5连跌；深成指涨0.53%；创业板指涨0.77%。两市成交3482亿元，创3个月新低。行业方面，电子、国防军工板块涨幅超1%。主题方面，稀土永磁、次新股、OLED、电子竞技板块领涨，ST概念、医药电商板块跌幅居前。国内期市收盘涨跌互现，黑色系表现分化，化工品多数低迷，有色金属多数飘红，农产品多数飘绿。  市场新闻 【监管】保监会开展险金运用风险排查专项整治工作：重点关注重大股票股权投资。此次专项整治的工作重点之一是重点关注重大股票股权投资、另类及金融产品投资、不动产投资和境外投资等业务领域。 【一带一路国际合作高峰论坛】“一带一路”国际合作高峰论坛即将召开。“一带一路”国际合作高峰论坛于2017年5月14日至15日在北京举行，包括俄罗斯总统普京在内至少28个国家元首将与会，习近平主席将出席高峰论坛开幕式，并主持领导人圆桌峰会。国资委主任肖亚庆表示，目前项目总体风险完全可控，一带一路倡议提出后3年多以来，中国共有47家央企通过参与、投资、合作等方式参与一带一路沿线国家1,676个项目。 【恐慌指数创20年新低】VIX指数在过去一周中三次跌破10，周一更是深跌至7.9%，创下了自1993年以来的新低。VIX指数徘徊低位，代表市场风险偏好情绪高涨，因而推涨美股指数屡冲新高。标普500指数和纳指在周一开盘便打破了盘中新高记录。不过高盛和花旗银行分析师都警告称，考虑到地缘政治冲突和近期的经济不确定性，低风险规避期难以长久持续，需警惕未来3到12个月间的股指回落现象。 【IMF预计中国今年经济增长6.6%】（IMF）周二发布亚太地区经济展望报告。预计2017年亚太经济将增长5.5%，2018年将增长5.4%，远高于IMF预估的3.5%和3.6%的全球经济增速。IMF在报告中表示，预计中国经济今年将增长6.6%，2018年将增长6.2%。由于持续的政策支持（特别是房地产市场的反弹），以及通胀压力的回升，中国近期的增长前景一直被上调。不过，持续快速的信贷增长加剧了本已严重的脆弱性。GDP增长预计将保持强劲，但继续逐渐放缓。预计中国经济2017年将增长6.6%，2018年将放缓至6.2%，前提是假定近期紧缩措施导致房地产市场冷却、疲软的工资增长导致消费放缓，以及财政赤字的稳定上升。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 二、一行业 继续看好火电——“基本面改善+企业合并+传统高分红”叠加。5月9日火电板块强势拉升，火电指数涨幅为2.32%，领涨市场，其中华能国际涨6.44%，大唐发电涨停，完美验证我们在当日《伴君策》晨报及上周《行业配置观察》的精准推荐！火电企业的高分红价值一直被市场推崇，在市场风险偏好快速收缩，全市场积极捕捉回报确定性的背景下，火电企业的高分红已成显著亮点，以我们持续推荐的行业龙头华能国际（600011）为例，2016年度公司每股分红0.29元，分红率达到50%，按最新收盘价计算仅仅分红收益率即达3.65%。火电行业龙头在企业合并、电力供给侧改革、成本压力改善以及高分红等多重利好预期催化下，仍有脉冲上行动力，火电厂煤炭库存为20天，成本端煤价下行反映在发电企业利润表约滞后一个月，建议稳步加仓配置。  行业新闻 【房地产】《房地产蓝皮书》举行发布会，热点城市调控政策将继续收紧。中国社科院就《房地产蓝皮书》举行发布会，蓝皮书执行主编王业强表示，2017年国家对房地产业的调控思路由去库存转向抑制泡沫与去库存并存，预计热点城市调控政策将继续收紧。总体来看，盲目性市场将进入一个调整期，个人住房信贷业务发展也面临需求下滑，增长放缓的压力。同时贷款利率将出现回升。区域限贷政策仍有收紧空间，按揭贷款增量将有所下滑，同时按揭贷款利率也将触底回升。 【环保】环境保护部等4部委联合发布指导意见，搭建环保合作平台，构建绿色丝绸之路。近日，环境保护部、外交部、国家发展改革委、商务部联合发布了《关于推进绿色“一带一路”建设的指导意见》。指导意见提出，用3年~5年时间，建成务实高效的生态环保合作交流体系、支撑与服务平台和产业技术合作基地，制定落实一系列生态环境风险防范政策和措施。此次发布的指导意见，旨在深入落实党中央、国务院的相关部署要求，加快绿色“一带一路”建设进程。随着指导意见的进一步落实，将切实提高“一带一路”沿线国家环保能力和区域可持续发展水平，助力沿线各国实现2030年可持续发展目标。 【银行】银监会“补短板”首项计划落地，数十万亿抵质押贷款管理有据可依。银监会近日发布《商业银行押品管理指引》，共7章48条，主要从三方面督促和引导商业银行加强押品管理，也要求商业银行发放抵质押贷款时，应以全面评估债务人的偿债能力为前提，避免过度依赖抵质押品而忽视第一还款来源。《指引》明确将押品管理纳入全面风险管理体系，被认为有助于提升押品的风险缓释效应，控制抵押交易的剩余风险，引导商业银行平衡好抵押贷款和信用贷款的关系，这意味着未来几十万亿抵质押贷款管理将有据可依。 【煤炭】煤炭重组进行时，保利旗下煤企无偿划转至中煤集团。5月8日，保利能源控股有限公司发布《致保利能源公司全体人员的公开信》披露，按照国务院国资委关于非专业涉煤央企退出煤炭行业的统一部署，保利能源控股有限公司将整体划转至中煤集团旗下。另据消息，5月8日下午，中煤集团和中国保利集团公司两家公司的总经理彭毅和张振高共同签署了股权无偿划转协议，保利集团将保利能源无偿划转给中煤集团。业内人士指出，随着煤炭去产能的不断推进，煤炭企业将迎来新一轮兼并重组，而将非专业涉煤央企旗下的煤炭业务划转，也是淘汰落后产能、优化产业结构的方式之一。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 三、一主题 主题对话行业：军工混改。我们强调市场短期核心矛盾在于监管，市场对监管不确定的超幅调整带来了风险偏好弹性高板块的超跌反弹机会，军工是本轮跌幅最大板块之一，同时军工混改是国资委、发改委达成合力的重点领域。同时参考我们军工行业研究员观点，鹏华中证国防B确认下折后短期风险出清，历史上军工板块在分级基金下折后均迎来反弹，如15年9月14日鹏华中证国防B下折，军工指数反弹超过50%；16年1月29日富国军工B和易方达军工B下折，军工指数7个交易日内反弹幅度达23.66%。重点推荐内蒙一机（一机集团是兵器集团2017年7大重点试点单位+内蒙70大庆受益龙头+军民品业绩确定增长）。 风险提示：市场仍处寻底过程，注意反弹持续性；军工混改落地进度低于预期  主题新闻 【雄安新区】河北省委书记赵克志：雄安不搞土地财政 严禁大规模房地产开发。河北省委书记赵克志在人民日报发文称，雄安新区将研究建立土地收储制度，铁腕治理违章占地用地，不搞土地批租，不搞土地财政，严禁大规模搞房地产开发。采取最严格的措施，同步加强对新区以及新区周边、京冀交界地区的全面管控，防范和打击炒地炒房炒房租投机等行为。将研究制定与新区功能定位相适应的人口和住房政策，探索全新的房地产改革路子。 【央企混改】中国联通董事长称正与十部委沟通混改 混改方案包括员工持股计划。5月9日，中国联通董事长王晓初在联通股东大会上称，联通的混改牵涉的部门很多，需要与十个部委沟通，很多部委沟通都是他亲自跑的，难度还是不小，但希望越快越好。王晓初表示，市场上对于联通