策略晨报：伴君策：全球增长分化对A股的指示意义

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 策略研究 【策略晨报】 伴君策：全球增长分化对A股的指示意义（6月2日） 主要观点 1. 全球增长分化对A股的指示意义。全球Markit PMI数据显示主要经济体增长从共振向上进入到分化阶段。中美欧三大经济体短周期差异直接导致了今年以来欧元对美元、人民币的升值；5月人民币对美元出现了大幅的升值，这与增长的强弱直觉相悖，汇率背后中美政策的取舍博弈是更重要的权衡，表现为中国需要一个相对稳定的外部环境来践行金融去杠杆政策，发生跨市场风险导致A股系统性下跌的概率较低，当前市场仍是一个政策合意的磨底阶段。市场打破僵局的线索来自于流动性紧缩预期的缓解，有赖于后续对全球增长从分化到同步下行的确认。 2. 看好航空运输板块的持续机会——油价区间稳定+人民币企稳+旺季需求持续改善。航空运输板块今日继续上涨1.67%，上周以来上涨4.77%，在102个申万二级行业中排在第1。二季度原油价格或维持区间震荡的格局，降低航空业成本。人民币汇率企稳叠加核心航空企业美元债务占比降低，汇兑损益影响改善。随着6月旅游旺季的到来，航空公司有望实现旺季客座率与票价双升。我们建议在当前Q1压力释放后的淡季布局，把握航空板块投资机会。 3. 继续推荐军民融合概念。军工、军民融合等超跌、高贝塔且受益“强国战略”集中催化的板块或将成为成长反弹的“急先锋”。在深度复盘三大变量——“库存周期、美联储及国内监管”与当前市场相似历史的区间，整体市场属“成长强于消费”特征。在市场流动性阶段性改善时期：1）军工、TMT等高Beta行业最为受益；2）市场关注的主线转为关注想象空间或政策催化的估值驱动的进攻型思路。同时，军工行业自16年至今、本轮严监管以来均属于全市场最深度调整的板块之一，同时随着近期鹏华B分级下折，超跌风险出清，我们认为在当前位置军工或是超跌反弹之矛。首推中兴通讯、中直股份。 4. 组合推荐：中国国航（601111.SH）：行业景气复苏，欧洲市场份额扩大+收入端与成本端具备竞争优势+混改促进向现代综合物流服务商转型+高品质区域航线集中度高。华能国际（600011.SH）：需求稳定煤价下跌+积极布局清洁能源+火电龙头企业合并预期+高分红标的。科大讯飞（002230.SZ）：语音技术领先+人工智能与垂直行业加速结合+深耕人工智能教育及医疗行业+智慧课堂、智慧医疗业务推进带来收入高速增长。 中直股份（600038.SH）：中航工业集团军工混改的进程加快+资产证券化持续推进+直升机板块上市平台+资产注入确定性高。中兴通讯（000063.SZ）：中国通信企业全球化中被低估的龙头+股权激励落地，未来业绩增长确定性+ 5G商用化进程提速，通信龙头率先受益。 证券分析师：王君 执业编号：S1440515090001 电话：010-63214678 邮箱：wangjun@hcyjs.com 证券分析师：范子铭 执业编号：S0360517040003 电话：010-66500986 邮箱：fanziming@hcyjs.com 联系人：徐驰 电话：021-20572535 邮箱：xuchi@hcyjs.com 《伴君策：磨底之际，曲径徐行（5月23日）》 2017-05-23 《伴君策：磨底中的第二层思维（5月24日）》 2017-05-24 《伴君策：感知抵抗中的结构变化（5月25日）》 2017-05-25 《伴君策：抵抗延续，底部巩固（5月26日）》 2017-05-26 《伴君策：为什么流动性改善的预期在增强？（6月1日）》 2017-06-01 相关研究报告 证券分析师 策略晨报 2017年06月02日 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 一、一策 全球增长分化对A股的指示意义。全球Markit PMI数据显示主要经济体增长从共振向上进入到分化阶段。中美欧三大经济体短周期差异直接导致了今年以来欧元对美元、人民币的升值；5月人民币对美元出现了大幅的升值，这与增长的强弱直觉相悖，汇率背后中美政策的取舍博弈是更重要的权衡，表现为中国需要一个相对稳定的外部环境来践行金融去杠杆政策，发生跨市场风险导致A股系统性下跌的概率较低，当前市场仍是一个政策合意的磨底阶段。市场打破僵局的线索来自于流动性紧缩预期的缓解，有赖于后续对全球增长从分化到同步下行的确认。  市场回顾 周四沪指低开0.28%，收报3102.62点，跌0.47%；深成指收报9730.33点，跌1.36%；创业板收报1728.49点，跌2%。两市成交3820亿元。行业方面，仅银行和非银金融两个板块上涨。主题方面，仅白马股指数板块上涨，次新股、页岩气和煤层气指数板块跌幅居前。国内期市多数飘绿，黑色系持续震荡走弱、化工品分化，有色金属窄幅震荡，农产品跌势放缓。  市场新闻 【美国经济数据】美国5月ADP就业人数新增25.3万，远超预期。美国5月ADP就业人数新增25.3万，预期18万，前值17.7万修正为17.4万。美国截至5月27日当周初请失业金人数24.8万，结束此前连续四周下滑趋势，预期23.8万，前值23.4万修正为23.5万。美国当周初请失业金数据已经连续117周低于30万关口，连续时间创1970年以来最长。 【欧元区经济】欧元区5月制造业PMI终值57，创6年新高。欧元区一大波制造业PMI数据相继发布，欧元区和德国制造业PMI均创6年新高，为欧元区经济稳步复苏再添佐证。数据显示，欧元区5月制造业PMI终值57，创2011年4月以来新高，预期57，初值57，前值56.7。欧元区5月制造业PMI表现良好，欧元区经济增长基础进一步牢固。制造业产品需求以六年来最快速度上涨，这促使制造业企业加大产出。 【离岸人民币】香港离岸人民币HIBOR全线上涨，隔夜利率再度大涨2174个基点。香港离岸人民币HIBOR全线上涨，隔夜利率涨2174个基点至42.815%，为连续第二日大涨，续创1月6日以来新高。7天利率升1174个基点至19.59633%，14天利率升733个基点至13.91267。截至今日早上9点，一般银行使用金管局的隔夜回购100亿元人民币额度已用尽，即日回购100亿元人民币亦见借尽，一级流动性提供行（PLP）用量逼近180亿元人民币上限。 【中国制造2025】李克强总理与德国总理默克尔共同出席“中德论坛-共塑创新”。李克强总理1日与德国总理默克尔共同出席“中德论坛-共塑创新”并发表演讲。他说，创新给中德关系装上新的引擎，两国应以创新为引领加强合作。中方希望以市场为导向与德在制造业领域加强创新合作。“中国制造2025”向全球开放，希望与德国“工业4.0”深度融合。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 二、一行业 看好航空运输板块的持续机会——油价区间稳定+人民币企稳+旺季需求持续改善。航空运输板块今日继续上涨1.67%，上周以来上涨4.77%，在102个申万二级行业中排在第1。航油是航空公司最大的运营成本，一季度行业利润因油价同比大涨52%承压。展望后市，供给端OPEC持续限产与美国页岩油增产相互制衡，需求端激增的概率也很小，原油价格或维持区间震荡的格局，降低航空业成本。其次，17年以来外储回升，人民币汇率企稳，核心航空企业美元债务占比降低，汇兑损益影响改善。需求端，随着6月旅游旺季的到来，国内航运供需改善，航空公司有望实现旺季客座率与票价双升。关于航空业投资机会的详细观点，欢迎参考我们此前发布的《再推火电，增配航空，左侧抓成长——行业配置观察》。  行业新闻 【TMT】“互联网女皇”年度报告：中国超美国成全球第一大游戏市场。6月1日，被誉为“互联网女皇”的凯鹏华盈（KPCB）合伙人玛丽·米克正式公布了2017年《互联网趋势》报告，这也是她第22次公布这一年度互联网报告。在本次报告中，玛丽·米克分析了包括在线广告、互动游戏、媒体、云等在内的互联网趋势。该报告显示，2016年全球互联网用户已经达到34亿，渗透率为46%；谷歌和Facebook两家公司占据了美国市场85%的互联网广告增长份额；2016年全球互动游戏增长迅猛，业务营收达1000亿美元；游戏方面，中国在2016年超过美国，成为全球第一大游戏市场。 【TMT】《网络安全法》今起实施，个人信息保护进一步完善。《中华人民共和国网络安全法》在6月1日正式实施，针对网络亦有了更多法律约束。《网络安全法》共有七章七十九条，内容十分丰富，具有六大突出亮点，一是明确了网络空间主权的原则；二是明确了网络产品和服务提供者的安全义务；三是明确了网络运营者的安全义务；四是进一步完善了个人信息保护规则；五是建立了关键信息基础设施安全保护制度；六是确立了关键信息基础设施重要数据跨境传输的规则。 【银行】银行间回购定盘利率正式启用，利率衍生品种仍待丰富。5月31日11：30，全国银行间同业拆借中心公布了上线首日的银行间回购定盘利率。数据显示，FDR001为2.62%，FDR007为2.66%，FDR014为3.80%。而有媒体报道，就在5月31日当天，渣打中国与一家中资银行在银行间市场成交了其首笔以FDR007为参考利率的利率互换交易。 【电子】六大光伏产业协会联合 反对美国发起光伏产品调查。5月23日，美国决定对进口光伏电池及组件发起全球保障性措施调查（下称“201”调查）。8天之后，包括亚洲光伏产业协会在内的六家光伏协会（及联盟）等就携手呼吁美国当局不要滥用救济措施，并期待市场回到“自由贸易”的和谐氛围之中。 【保险】保险业首个车型编码标准出炉，有助于车险精细化定价。近日，中保协负责起草的《保险业车型识别编码规则》列入国标委2017年第一批国家标准制修订计划，成为我国财产保险领域首个推荐性国家标准项目。 【轻工】5家原纸厂6月提价100-250元/吨，纸价上涨再抬头。财联社31日讯，近日山东华泰纸业发出第一张6月涨价函后，又有5家原纸厂宣布提价，提涨幅度在100-250元/吨不等。此次涨价的原纸厂多分布在河北、山东及陕西地区。随着原纸主要原料废纸价格的持续上扬，不排除6月纸价上涨或再抬头。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 三、一主题 继续推荐军民融合概念。军工、军民融合等超跌、高贝塔且受益“强国战略”集中催化的板块或将成为成长反弹的“急先锋”。在深度复盘三大变量——“库存周期、美联储及国内监管”与当前市场相似历史的区间，整体市场属“成长强于消费”特征。在市场流动性阶段性改善的历史时期，从行业角度，贝塔板块诸如国防军工、计算机、通讯等TMT行业最为受益；从主题角度，市场关注的主线由注重业绩与估值匹配价值型防守思路，转为关注想象空间或政策催化的估值驱动的进攻型思路。同时，军工行业自16年至今、本轮监管政策以来均属于全市场最深度调整的板块之一，同时随着近期鹏华B分级下折，超跌风险出清，我们认为在当前位置军工或是超跌反弹之矛。首推中兴通讯、中直股份。  主题新闻 【军民融合】我国首款大型太阳能无人机成功完成两万米高空飞行。近日，中国航天科技集团公司第十一研究院自主研发的新型彩虹太阳能无人机在西北某地完成临近空间飞行试验，试验取得圆满成功。太阳能无人机采用太阳能作为动力源，它具备超长航时的特点且飞行高度高，超过两万米，任务区域广阔，具备“准卫星”特征，具有部署灵活、经济性好等优势，可广泛应用于军民融合领域。这是我国首次成功研制的大型长航时临近空间太阳能无人机，尺度和重量仅居美国之后，填补了我国在这一领域的技术空白，核心关键技术和设备全部实现国产化，是支撑我国临近空间开发利用的重要基础手段，标志着我国已成为继美、英之后第三个掌握临近空间太阳能无人机技术的国家，是中国制造的又一经典之作。 【国企改革】深圳国资委深