氧化铝
- 供需宽松：国产铝土矿供应增量有限，进口依赖度高，几内亚雨季影响下四季度进口发运或提升。铝土矿供应充足，港口及工厂库存持续累库。国产矿有价无市，四季度进口矿矿价支撑或减弱，预计矿价在75美金/吨附近有支撑，年底可关注70美金的成本支撑。
- 供应：预计到25/26年共计有1380/860万吨新增产能待投放，四季度仍有约600万吨新产能待投，供应压力持续存在。
- 成本及利润：利润收窄，短期成本坚挺，Q4成本预计回落至2700-2850元/吨。
- 库存：市场持续累库，若行业亏损面加大，企业减停产Q4或带来库存拐点。
- 平衡：预计25年供应宽松，全年过剩约347万吨。
电解铝
- 宏观：海外美联储降息靴子落地，Q4降息与关税对盘面的边际影响减弱。国内物价水平整体稳中偏弱，Q4 CPI同比预计呈温和上行趋势。
- 供应：国内产能接近天花板，四季度新增项目以置换为主，行业开工率维持高位。云南电解铝运行产能提升，“煤电铝”向“绿电铝”转型。
- 进出口：前8月自俄进口量同比大幅增长94.6%，占进口总量的84.1%，预计9-10月中国电解铝净进口量预计将呈现小幅回落态势。
- 成本及利润：氧化铝中期过剩严重，电解铝成本支撑削弱。
- 需求：地产疲软，1-8月房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.3%，预计全年地产用铝需求增量-65万吨，对应增速-7%。家电消费四季度预计呈现放缓趋势，电网建设进度加速，全年家电领域铝消费增速约为3%，对应铝需求增量约12.1万吨。消费刺激下汽车产销数据保持强劲，年末或带来购置税切换抢装，全年汽车用铝增量可贡献82.3万吨。光伏用铝仍是今年铝消费的重要支撑板块，2025年光伏领域铝消费总量预计约为652.3万吨，同比增加约38.8万吨。铝材出口端四季度有边际走弱压力，全年铝材出口增速收窄至-7.5%，需求相较2024年降低44.9万吨；铝制品出口维持4%增长，带来12.4万吨需求增量。综合判断，出口部分预计同比下滑约32.5万吨。
- 库存：旺季库存拐点显现，预计四季度社库维持50-65万吨。
- 平衡：预计25年全年维持紧平衡，汽车和光伏等新消费贡献主要需求增量。
铸造铝合金
- 原料：今年废铝紧张是结构性和全球性的，而非单纯季节性，国内破碎生铝及进口铝切片全年价格中枢不断上移。
- 供应：预计Q4开工率在需求旺季和废铝紧缺的双重影响下维持窄幅震荡。
- 需求：压铸厂订单边际回暖，26年购置税减免政策或带来年底抢装行情，预测将全年汽车总产量同比+5.6%至3282万辆，新能源汽车产量同比+24.7%至1596万辆。
- 进出口：进口比价倒挂，预计四季度进口量仍将维持低位。
- 库存：累库速率减缓，成本支撑与高库存累积持续博弈。
- 平衡：预计四季度供需偏紧，小幅去库。
