氧化铝、铝、铝合金期货周报

氧 化 铝 ： 短 期 维 持 窄 幅 震 荡 ， 中 期 过 剩 格 局 不 改电 解 铝 ： 宏 观 扰 动 频 繁 ， 消 费 边 际 改 善 累 库 放 缓铝 合 金 ： 税 收 政 策 扰 动 供 应 趋 紧 叠 加 进 口 减 量 明 显 ， 周 度 市 场 去 库 周敏波投资咨询资格：Z0010559 2025/08/23 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 氧化铝：本周氧化铝价格偏弱运行，主要系库存累积及仓单数据加速回升的影响，考虑到当前利润收窄，短期成本端较为坚挺，且供应端扰动频发，预计下周盘面上下行空间均有限，短期维持窄幅震荡。 电解铝：本周铝价窄幅震荡。海外降息预期降温压制风险偏好，国内地产及消费政策托底信心。基本面当前供应缓增，成本微降，需求仍为核心矛盾，高铝价抑制短期采买，但旺季预期下下游备库渐起，周内累库速率减缓，预计短期铝价震荡运行为主。 铸造铝合金：本周铝合金窄幅震荡。本周市场出现边际好转，社会库存自4月中旬以来首度去库。废铝供应趋紧构筑成本支撑，部分地区再生铝厂因税收政策调整而减产。需求呈现结构性分化，通讯类压铸采购回升，汽车领域仍偏弱。随着消费淡旺季切换，订单初现回暖迹象，铝合金-沪铝价差有望收敛，预计盘面短期震荡运行为主。 宏观及终端需求 美国7月就业数据不及预期，前两月数据大幅下修 美国劳工统计局8月1日发布的数据显示，美国7月就业增长超预期放缓，同时前月数据被大幅下修，显示劳动力市场显著降温。 具体来看，美国7月季调后非农就业人口录得7.3万人，为去年10月以来最小增幅，远低于市场预期的11万人。值得注意的是，5月份非农新增就业人数从14.4万人修正至1.9万人；6月份非农新增就业人数从14.7万人修正至1.4万人。修正后，5月和6月新增就业人数合计较修正前低25.8万人。7 美国7月CPI数据显示通胀压力仍相对温和，9月降息概率提升至93.4% 8月12日，美国劳工部数据显示，美国7月份消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，前值为2.7%，预期为2.8%。剔除波动较大的食品和能源价格后，7月份核心CPI同比上涨3.0%，略高于预期，前值为2.9%，创半年以来新高。 7月美国CPI整体数据显示通胀压力仍相对温和，市场担忧的通胀急剧上升的情况尚未出现。数据公布之后，市场加大了对于美联储9月的降息定价。据芝加哥商品交易所“美联储观察”数据，美联储9月维持利率不变的概率为6.6%，降息25个基点的概率为93.4%。美联储10月维持利率不变的概率为2.4%，累计降息25个基点的概率为37.7%，累计降息50个基点的概率为59.9%。 中国7月核心CPI同比扩大至0.8%，反映内需持续修复中 中国7月CPI环比由6月的下降0.1%转为上涨0.4%，涨幅略高于季节性水平。其中，服务价格环比上涨0.6%，工业消费品价格上涨0.5%，两者贡献较大。核心CPI同比涨幅扩大至0.8%，反映内需持续修复，服务消费（如旅游、交通）和工业消费品（如家电、汽车）价格回升是主要推动力。 核心CPI的持续回升表明经济内生动能增强，消费升级趋势显著，但市场仍面临供强需弱压力，政策需进一步扩内需、优化供需结构以促进价格合理回升。 中国7月PMI为49.3%，环比下降0.4%，主要系传统淡季及极端天气灾害 •7月份，受制造业进入传统生产淡季以及部分地区高温、暴雨洪涝灾害等因素影响，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点。 •从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.9个百分点，高于临界点；中型企业PMI为49.5%，比上月上升0.9个百分点，低于临界点；小型企业PMI为46.4%，比上月下降0.9个百分点，低于临界点。 •从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产和供应商配送时间指数高于临界点，新订单、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。 房地产周度销售走弱，1-7月房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.2% 周度房地产销售走弱。根据国家统计局数据，8月11日-8月17日全国100大中城市成交面积836.6万平方米，环比减少421.59万平方米，全国30大中城市成交面积127.73万平方米，环比减少1.71万平方米。 根据国家统计局数据，我国1-7月房地产开发企业房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2%。其中，住宅施工面积445107万平方米，下降9.4%；房屋新开工面积35206万平方米，下降19.4%；房屋竣工面积25034万平方米，下降16.5%。住宅竣工面积18067万平方米，下降17.3%。由于前期拿地较少、库存规模仍然较高，且当前房企多“以销定产”，2025年新开工和投资预计将持续回落。 传统淡季下，中国7月汽车产销数据保持强劲 根据中汽协数据，7月汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，同比分别增长13.3%和14.7%。1-7月，汽车产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%。上半年，汽车以旧换新政策持续显效，内需消费活力加快释放，叠加企业新品密集上市、多地车展促销活动火热开展等因素，乘用车市场延续良好态势。 根据隆众资讯报道，2025年7月中国汽车经销商库存预警指数为57.2%，同比下降2.2个百分点，环比上升0.6个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所改善。12 行业供需基本面 铝土矿：7月进口环比+10.7%，几内亚雨季对进口影响后续将逐步体现 据中国海关总署， 2025年7月中国进口铝土矿2066万吨，环比增加10.7%，同比增加33.73%。2025年1-7月，中国累计进口铝土矿12346万吨，同比增加33.67%。 7月份，中国自几内亚进口1594万吨，环比增加19.7%，同比增加52.0%。7月份国内到港的几内亚铝土矿发运时间仍在几内亚雨季之前，且受到矿权撤销事件的影响较小，发运量处高位。8月份，几内亚雨季的影响预计初步开始在国内供应方面体现，进口铝土矿供应量预计环比有所减少。 7月份，中国自澳大利亚进口313万吨，环比增加3.6%，同比减少19.5%。今年来我国自澳洲进口铝土矿量下降明显，主要系几内亚供应量快速增长挤压了澳矿的市场份额，同时澳矿生产商与阿联酋等国于年初签订了新供应合同，分流了部分原本出口到中国的铝土矿。预计8月中国自澳大利亚进口的铝土矿预计环比有所增加，同比预计继续维持负增长。 国产铝土矿生产方面相对稳定，预计短期内供应增量有限。据SMM，2025年7月中国铝土矿产量543.45万吨，环比增加4.6%，同比增加7.4%。 铝土矿：本周国产矿价持稳，进口散货成交清淡 本周国产矿价持稳，预计9月阅兵期间北方地区部分矿山开采活动可能受限，但对其他区域供给影响有限。截至8月21日，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价大约在580-620元/吨；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在550-590元/吨左右；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在410-460元/吨；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨。 本周进口铝土矿散货市场成交延续清淡，仅录得零星几内亚矿成交，成交重心位于75美元/吨左右，较前期有所上移。受几内亚发运量持续偏低影响，卖方挺价意愿增强，意向报价上探至76-77美元/吨。截至8月21日，几内亚铝土矿CIF报价为74.5美元/吨，较上周四小幅上涨0.5美元/吨。 铝土矿：港口库存持续累库，预计月底雨季驳运压力将显现 据8月15日数据显示，本周国内港口铝土矿到港总量录得509.62万吨，环比增加180.73万吨。供应端，几内亚主要港口铝土矿周度出港量为256.08万吨，环比增加34.96万吨；澳大利亚主要港口出港量则为111.67万吨，环比减少14.43万吨。前期几内亚发运量回落的影响正逐步传导至国内到港数据，预计8-10月中国自几内亚铝土矿进口总量将呈收缩态势。 16库存方面，据SMM数据，2025年7月，国内氧化铝厂铝土矿原料总库存累库约360万吨左右，截至8月15日，SMM统计9港铝土矿库存总量2384.7万吨，较上周增加96.3万吨。基本面上，铝土矿继续维持过剩格局，港口与氧化铝厂内铝土矿库存持续累库。 氧化铝：7月盈利情况修复，产量环比+5.4%，预计8月运行产能小幅增加 本周“反内卷”“去产能”情绪降温，叠加仓单注册量回升，氧化铝盘面价格继续回落。现货端价格南北分化，南方地区持货方报价仍相对坚挺，但下游对于高价氧化铝的接受度相对一般，北方地区氧化铝供应宽松格局不改，电解铝生产需求相对持稳，氧化铝库存持续累库，现货价格短期承压。 7月氧化铝价格高位运行，工厂盈利情况修复。根据SMM数据显示，2025年7月（31天）中国冶金级氧化铝产量环比增加5.40%，同比增加6.65%。截至7月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为11032万吨左右，实际运行产能环比上升2.00%，开工率为81.6%。进入8月，目前氧化铝现货价格高位运行，氧化铝厂盈利情况尚可，减产检修意向并不强烈，仅了解到个别企业预计进行常规检修，但对产量影响有限。8月全国冶金级氧化铝运行产能预计出现小幅增加。 7月全国氧化铝加权平均完全成本约为2957元/吨，环比小降14元/吨；加权平均现金成本约为2787元/吨。预计8月氧化铝全国加权平均完全成本预计持稳为主，运行在2900-3000元/吨左右。 氧化铝：仓单库存回升，市场仍处累库趋势 本周现货市场货源出现累库信号，氧化铝库存持续累库，据SMM调研，本周氧化铝厂内库存累库约5.2万吨；交易所仓单库存触底迅速回升，仓单周度环比增加1.2万吨至7.77万吨。截止本周四，国内氧化铝港口库存共计7.2万吨，环比上周减少0.5万吨。随着利润修复供应逐步释放，市场当前仍处于累库趋势。 电解铝：7月产量环比增加3.1%，铝水比例明显回落 据SMM统计，2025年7月份（31天）国内电解铝产量同比增长1.05%，环比增长3.11%。7月国内电解铝运行产能环比小增，主要系山东-云南的电解铝二期置换项目已经起槽，运行产能恢复。由于终端淡季氛围浓厚，各地合金产品减产明显，7月国内电解铝厂铝水比例明显回落，本月行业铝水比例环比下滑2.06个百分点至73.77%。根据SMM铝水比例数据测算，7月份国内电解铝铸锭量同比减少9.34%，环比增加11.89%至97.63万吨附近。 截止7月底，国内电解铝建成产能约为4569万吨左右，运行产能约为4390万吨左右。预计8月国内电解铝行业维持高产能运行态势。云南地区第二批产能置换项目顺利投产并形成有效产出，叠加前期复产产能持续释放，共同推动行业整体开工率稳步回升。铝水比例方面，当前仅个别企业表示计划于8月提升铸锭量，其主要驱动因素在于终端消费需求持续承压，合金化产品加工费维持低位运行，导致相关加工企业对后续订单预期趋于谨慎，甚至存在进一步降低开工负荷的考量。综合判断，预计铝水比例短期内仍将处于相对低位区间运行，其进一步下行空间相对有限。 数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所 电解铝：7月产能置换下云南电解铝运行产能提升 电解铝：7月国内原铝净进口环比增加20.0%，同比增长86.9% 据海关总署数据显示，2025年7月国内原铝进口量约为24.83万吨，环比增加29.1%，同比增长91.2%；原铝出口量约为4.1万吨，环比增加108.9%，同比增加116.7%；原铝净进口为20.72万吨，环比增加20.0%，同比增长86.9%。 7月份进口量同环比大幅增长，主要得益于俄罗斯和印尼进口的稳定流入，其中7月印尼进口电解铝约3.81万吨，环比