氧化铝、铝、铝合金期货月报

氧 化 铝 ： 仓 单 回 升 ， 市 场 重 回 基 本 面 定 价 ， 预 计 9 月 维 持 宽 幅 震 荡电 解 铝 ： 铝 价 震 荡 上 行 ， 关 注 旺 季 需 求 兑 现 情 况铝 合 金 ： 废 铝 紧 缺 现 货 坚 挺 ， 铝 合 金 / 沪 铝 价 差 有 望 进 一 步 收 敛 周敏波投资咨询资格：Z0010559 2025/08/29 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 氧化铝：本月氧化铝价格持续下行，主要系库存累积及仓单数据加速回升的影响，考虑到当前供应缓增累库持续，但短期成本端较为坚挺，且供应端扰动频发，预计9月盘面上下行空间均有限，维持宽幅震荡。 电解铝：本月铝价偏强运行。宏观面美联储9月降息预期升温，鲍威尔鸽派信号提振风险情绪，对铝价形成支撑。供应端电解铝产能维持高位，煤炭价格上涨推升成本；需求端边际回暖，铝棒、铝杆产量持续回升，厂库开始去化，社库虽累库但同比仍低。宏观与基本面共振，但高价抑制下游采购。预计铝价仍将围绕旺季预期与实际消费表现震荡运行。 铸造铝合金：本月铝合金偏强运行。供应端淡季新料供应不足，叠加进口受阻，废铝供应趋紧构筑成本支撑，此外部分地区再生铝厂因税收政策调整而减停产。需求呈现结构性分化，通讯类压铸采购回升，汽车领域仍偏弱。随着消费淡旺季切换，订单初现回暖迹象，铝合金-沪铝价差有望收敛，预计盘面后续震荡运行为主。 宏观及终端需求 美国7月就业数据不及预期，前两月数据大幅下修 美国劳工统计局8月1日发布的数据显示，美国7月就业增长超预期放缓，同时前月数据被大幅下修，显示劳动力市场显著降温。 具体来看，美国7月季调后非农就业人口录得7.3万人，为去年10月以来最小增幅，远低于市场预期的11万人。值得注意的是，5月份非农新增就业人数从14.4万人修正至1.9万人；6月份非农新增就业人数从14.7万人修正至1.4万人。修正后，5月和6月新增就业人数合计较修正前低25.8万人。7 美国7月CPI显示通胀压力相对温和，鲍威尔鸽派发言提升9月降息概率至85% 8月12日，美国劳工部数据显示，美国7月份消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，前值为2.7%，预期为2.8%。剔除波动较大的食品和能源价格后，7月份核心CPI同比上涨3.0%，略高于预期，前值为2.9%，创半年以来新高。 7月美国CPI整体数据显示通胀压力仍相对温和，市场担忧的通胀急剧上升的情况尚未出现。数据公布之后，市场加大了对于美联储9月的降息定价。在8月22日杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔宣布对其货币政策框架进行重要调整，重新界定充分就业与价格稳定的目标关系，并释放强烈降息信号。其指出“风险平衡正在转变”，就业下行风险抬升，劳动力市场呈现“奇怪平衡”，暗示政策立场需相应调整。市场随即响应，对9月降息概率预期升至约85%，结束自2023年12月以来利率维持于5.25%–5.50%区间的格局。 中国7月核心CPI同比扩大至0.8%，反映内需持续修复中 中国7月CPI环比由6月的下降0.1%转为上涨0.4%，涨幅略高于季节性水平。其中，服务价格环比上涨0.6%，工业消费品价格上涨0.5%，两者贡献较大。核心CPI同比涨幅扩大至0.8%，反映内需持续修复，服务消费（如旅游、交通）和工业消费品（如家电、汽车）价格回升是主要推动力。 核心CPI的持续回升表明经济内生动能增强，消费升级趋势显著，但市场仍面临供强需弱压力，政策需进一步扩内需、优化供需结构以促进价格合理回升。 中国7月PMI为49.3%，环比下降0.4%，主要系传统淡季及极端天气灾害 •7月份，受制造业进入传统生产淡季以及部分地区高温、暴雨洪涝灾害等因素影响，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点。 •从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.9个百分点，高于临界点；中型企业PMI为49.5%，比上月上升0.9个百分点，低于临界点；小型企业PMI为46.4%，比上月下降0.9个百分点，低于临界点。 •从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产和供应商配送时间指数高于临界点，新订单、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。 房地产周度销售走弱，1-7月房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.2% 周度房地产销售走弱。根据国家统计局数据，8月18日-8月24日全国100大中城市成交面积843.09万平方米，环比减少117.66万平方米，全国30大中城市成交面积161.25万平方米，环比增加33.52万平方米。 根据国家统计局数据，我国1-7月房地产开发企业房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2%。其中，住宅施工面积445107万平方米，下降9.4%；房屋新开工面积35206万平方米，下降19.4%；房屋竣工面积25034万平方米，下降16.5%。住宅竣工面积18067万平方米，下降17.3%。由于前期拿地较少、库存规模仍然较高，且当前房企多“以销定产”，2025年新开工和投资预计将持续回落。 传统淡季下，中国7月汽车产销数据保持强劲 根据中汽协数据，7月汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，同比分别增长13.3%和14.7%。1-7月，汽车产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%。上半年，汽车以旧换新政策持续显效，内需消费活力加快释放，叠加企业新品密集上市、多地车展促销活动火热开展等因素，乘用车市场延续良好态势。 根据隆众资讯报道，2025年7月中国汽车经销商库存预警指数为57.2%，同比下降2.2个百分点，环比上升0.6个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所改善。12 行业供需基本面 铝土矿：7月进口环比+10.7%，几内亚雨季对进口影响后续将逐步体现 据中国海关总署， 2025年7月中国进口铝土矿2066万吨，环比增加10.7%，同比增加33.73%。2025年1-7月，中国累计进口铝土矿12346万吨，同比增加33.67%。 7月份，中国自几内亚进口1594万吨，环比增加19.7%，同比增加52.0%。7月份国内到港的几内亚铝土矿发运时间仍在几内亚雨季之前，且受到矿权撤销事件的影响较小，发运量处高位。8月份，几内亚雨季的影响预计初步开始在国内供应方面体现，进口铝土矿供应量预计环比有所减少。 7月份，中国自澳大利亚进口313万吨，环比增加3.6%，同比减少19.5%。今年来我国自澳洲进口铝土矿量下降明显，主要系几内亚供应量快速增长挤压了澳矿的市场份额，同时澳矿生产商与阿联酋等国于年初签订了新供应合同，分流了部分原本出口到中国的铝土矿。预计8月中国自澳大利亚进口的铝土矿预计环比有所增加，同比预计继续维持负增长。 国产铝土矿生产方面相对稳定，预计短期内供应增量有限。据SMM，2025年7月中国铝土矿产量543.45万吨，环比增加4.6%，同比增加7.4%。 铝土矿：8月国产矿价持稳，进口散货成交清淡 8月国产矿价持稳，预计9月阅兵期间北方地区部分矿山开采活动可能受限，但对其他区域供给影响有限。截至8月28日，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价大约在580-620元/吨；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在550-590元/吨左右；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在410-460元/吨；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨。 8月进口铝土矿散货市场成交延续清淡，仅录得零星几内亚矿成交，成交重心位于75美元/吨左右，较上月有所上移。受几内亚发运量持续偏低影响，卖方挺价意愿增强，意向报价上探至77美元/吨。截至8月28日，几内亚铝土矿CIF报价为74.5美元/吨，较上月底上涨1美元/吨。 铝土矿：港口厂库库存持续累库，预计9月起雨季驳运压力将显现于到港量 据8月22日数据显示，国内港口铝土矿到港周度量录得416.77万吨，环比减少92.85万吨。供应端，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量257.6万吨，较前一周增加1.52万吨；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量139.39万吨，较前一周增加27.72万吨。前期几内亚铝土矿发运量下降的影响已开始在国内港口到港量数据方面体现，预计9月中国铝土矿进口总量出现较为明显的环比下滑。 16库存方面，据SMM数据，2025年7月，国内氧化铝厂铝土矿原料总库存累库约360万吨左右，截至8月22日，SMM统计9港铝土矿库存总量2428.8万吨，较上周增加44.1万吨。基本面上，铝土矿继续维持过剩格局，港口与氧化铝厂内铝土矿库存持续累库。 氧化铝：8月现货价格呈现小幅下行，工厂稳定盈利，预计开工环比增长 8月全国氧化铝现货均价呈现微幅下行，全国均价从月初约3250元/吨小幅回落至月末3225元/吨。典型区域中，南方地区价格坚挺于3310-3325元/吨，北方（如山东、河南）弱势震荡于3160-3240元/吨，凸显区域分化格局。整体而言，现货端仍处于小幅过剩格局，氧化铝现货价格顶部压力仍存。 7月氧化铝价格高位运行，工厂盈利情况修复。根据SMM数据显示，2025年7月（31天）中国冶金级氧化铝产量环比增加5.40%，同比增加6.65%。截至7月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为11032万吨左右，实际运行产能环比上升2.00%，开工率为81.6%。进入8月，目前氧化铝现货价格高位运行，氧化铝厂盈利情况尚可，减产检修意向并不强烈，仅了解到个别企业预计进行常规检修，但对产量影响有限。8月全国冶金级氧化铝运行产能预计出现小幅增加。 7月全国氧化铝加权平均完全成本约为2957元/吨，环比小降14元/吨；加权平均现金成本约为2787元/吨。预计8月氧化铝全国加权平均完全成本预计持稳为主，运行在2800-2900元/吨左右。 氧化铝：8月仓单库存大幅回升，市场维持累库趋势 电解铝：7月产量环比增加3.1%，铝水比例明显回落 据SMM统计，2025年7月份（31天）国内电解铝产量同比增长1.05%，环比增长3.11%。7月国内电解铝运行产能环比小增，主要系山东-云南的电解铝二期置换项目已经起槽，运行产能恢复。由于终端淡季氛围浓厚，各地合金产品减产明显，7月国内电解铝厂铝水比例明显回落，本月行业铝水比例环比下滑2.06个百分点至73.77%。根据SMM铝水比例数据测算，7月份国内电解铝铸锭量同比减少9.34%，环比增加11.89%至97.63万吨附近。 截止7月底，国内电解铝建成产能约为4569万吨左右，运行产能约为4390万吨左右。预计8月国内电解铝行业维持高产能运行态势。云南地区第二批产能置换项目顺利投产并形成有效产出，叠加前期复产产能持续释放，共同推动行业整体开工率稳步回升。铝水比例方面，当前仅个别企业表示计划于8月提升铸锭量，其主要驱动因素在于终端消费需求持续承压，合金化产品加工费维持低位运行，导致相关加工企业对后续订单预期趋于谨慎，甚至存在进一步降低开工负荷的考量。综合判断，预计铝水比例短期内仍将处于相对低位区间运行，其进一步下行空间相对有限。 数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所 电解铝：7月产能置换下云南电解铝运行产能提升 电解铝：7月国内原铝净进口环比增加20.0%，同比增长86.9% 据海关总署数据显示，2025年7月国内原铝进口量约为24.83万吨，环比增加29.1%，同比增长91.2%；原铝出口量约为4.1万吨，环比增加108.9%，同比增加116.7%；原铝净进口为20.72万吨，环比增加20.0%，同比增长86.9%。 7月份进口量同环比大幅增长，主要得益于俄罗斯和印尼进口的稳定流入，其中7月印尼进口电解铝约3.81万吨