研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 电解铝
1.1.1 核心矛盾
- 宏观政策预期：美联储降息预期主导有色板块金融属性定价，内部存在分歧增加不确定性。
- 基本面：旺季需求边际好转，下游节前备货带动去库，但同比不及往年，9月去库不及预期，国庆节期间预计累库，铝价维持震荡。
1.1.2 交易型策略建议
- 行情定位：趋势研判为震荡偏强，价格区间20600-21100。
- 策略建议：价格回调后分批建仓，主力20700及以下每隔50点布局多头仓位；卖出沪铝2510沽20400期权。
- 基差、月差及对冲套利策略：暂无推荐。
- 近期策略回顾：回调建仓策略、卖权策略已入场。
1.2 氧化铝
1.2.1 核心矛盾
- 铝土矿：国产矿偏紧，几内亚发运低位，库存绝对高位，短期矿价弱势震荡。
- 氧化铝：供应过剩，国内外现货价格持续下跌，暂无减产消息，价格偏弱运行。
1.2.2 交易型策略建议
- 行情定位：趋势研判为弱势运行，价格区间2850-3050。
- 策略建议：卖出氧化铝2511沽2800期权。
- 基差、月差及对冲套利策略：暂无推荐。
- 近期策略回顾：卖出氧化铝2510沽2800期权已到期，卖出氧化铝2511购3100期权已入场，卖出氧化铝2511沽2800期权待入场。
1.3 铸造铝合金
1.3.1 核心矛盾
- 供应端：废铝紧张支撑价格。
- 需求端：下游温和复苏，旺季表现一般，库存持续积累，需求乏力压制价格。
1.3.2 交易型策略建议
- 行情定位：趋势研判为震荡偏强，价格区间19900-20800。
- 策略建议：卖出铝合金2511沽19900期权。
- 基差、月差及对冲套利策略：暂无推荐。
- 近期策略回顾：卖出虚值看跌期权已入场。
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 铝土矿：几内亚大型矿业企业提交罢工预告，宁巴矿业公司复产预期强化。
- 电解铝：铝锭+铝棒社会库存下降3.3万吨至74万吨。
- 氧化铝：海外成交3万吨，国内山东、河南、山西地区成交价格分别为2860-2955元/吨。
2.2 下周重要事件关注
- 中国9月PMI、美国9月ADP就业、美国9月PMI、电解铝社会库存数据。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
3.1.1 电解铝
- 内盘：沪铝窄幅震荡，持仓略有下降，净多头持仓但持仓量下降。
- 外盘：LME仓单回升，挤仓风险下行，投资基金、投资公司和信贷机构分别占据净多头和净空头。
- 内外价差：沪伦比扩大，LME仓单回升导致价差重新扩大。
3.1.2 氧化铝
- 单边走势和资金动向：氧化铝反弹后空头持仓重新增加，资金仍不看好氧化铝后续走势。
- 基差月差结构：2602合约与2603合约之间存在明显价差。
3.1.3 铸造铝合金
- 单边走势和资金动向：随沪铝呈V型走势，盈利席位维持净多头持仓但多头持仓下滑。
- 基差月差结构：期限结构平稳，维持浅C结构。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 氧化铝供应过剩，现货价格下跌，利润被压缩但尚为正值，价格将向成本线靠近。
- 电解铝成本变化不大，利润维持在较高位置。
4.2 进出口利润跟踪
- 氧化铝进口窗口持续开启，国内价格高于进口成本。
- 电解铝进出口利润均为负数，进出口窗口关闭，仅有俄铝长单流入。
第五章供需及库存推演
5.1 供需平衡推演
- 电解铝：供应接近天花板，三四季度供给基本保持不变，需求同比增速放缓，维持紧平衡。
- 氧化铝：9月需求约694万吨，仍为供应过剩状态。
5.2 供应端及推演
- 电解铝：产能逼近天花板，后续无新增产能，三四季度供给基本不变。
- 氧化铝：部分企业因9·3阅兵焙烧压产，小幅下调9月产量。
5.3 需求端及推演
- 电解铝：新能源赛道支撑平稳发展，需求同比增速放缓。
- 氧化铝：95%为电解铝冶炼，9月需求约694万吨，仍为供应过剩状态。
