晨会纪要

重点推荐 ➢1.以质换量，带动工业企业利润回升——资产配置周报（2025/09/22-2025/09/26）➢2.基数效应以及营收利润率改善推动利润增速转正——国内观察：2025年8月工业企业利润数据➢3.杰克科技（603337）：AI赋能缝制设备，新品牌艾图亮相——公司简评报告 财经要闻 ➢1.美国8月核心PCE符合预期➢2.四部门公布对纯电动乘用车实施出口许可证管理➢3.央行召开三季度货币政策例会➢4.工信部等七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》➢5.工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025-2026年)》 正文目录 1.1.以 质 换 量 ， 带 动 工 业 企 业 利 润 回 升— —资 产 配 置 周 报 （2025/09/22-2025/09/26）......................................................................................................31.2.基数效应以及营收利润率改善推动利润增速转正——国内观察：2025年8月工业企业利润数据...............................................................................................41.3.杰克科技（603337）：AI赋能缝制设备，新品牌艾图亮相——公司简评报告...........................................................................................................................52.财经新闻.....................................................................................63. A股市场评述...............................................................................74.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.以质换量，带动工业企业利润回升——资产配置周报（2025/09/22-2025/09/26） 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001 联系人：陈伟业，cwy@longone.com.cn 投资要点 全球大类资产回顾。9月26日当周，全球股市分化延续，A股科创风格领涨全球，表现明显强于美股；主要商品期货中黄金、原油、铜上涨，铝收跌；美元指数小幅上涨，主要非美货币贬值。1）权益方面：科创50 >创业板指>沪深300指数>深证成指>英国富时100 >日经225 >德国DAX30 >法国CAC40 >上证指数>道指>标普500 >纳指>恒生指数>恒生科技指数。2）地缘政治局势扰动提振油价金价，但OPEC+可能再度增产，供需博弈可能延续；铜受印尼矿山停产影响，市场预期供需存在缺口，当周明显上涨。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，螺纹钢、水泥、炼焦煤小幅上涨，混凝土小幅下跌；高炉开工率当周小幅上涨；乘用车日均零售5.67万辆，环比8.38%，同比1.00%；BDI环比上涨2.50%。4）国内利率债收益率下行，全周中债1Y国债收益率下跌0.75BP至1.3825%，10Y国债收益率下跌0.21BP收至1.8768%。5）美债收益率上行。2Y美债收益率当周上行6BP至3.63%，10Y美债收益率上行6BP至4.20%。6）美元指数收于98.1967，周上涨0.56%；离岸人民币对美元贬值0.30%。 国内权益市场。9月26日当周，风格方面，成长>周期>金融>消费，日均成交额为22951亿元（前值24948亿元）。申万一级行业中，共有7个行业上涨，24个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为电力设备（+3.86%）、有色金属（+3.52%）、电子（+3.51%）；跌幅靠前的行业为社会服务（-5.92%）、综合（-4.61%）、商贸零售（-4.32%）。 以质换量，带动工业企业利润回升。2025年1-8月，规模以上工业企业利润总额累计同比0.9%，前值-1.7%；其中8月份规模以上工业企业利润同比由上月的下降1.5%转为增长20.4%。8月PPI同比下降2.9%但环比持平的背景下，营收利润率明显回升，其中：中游原材料制造增速回升最为明显，其次是下游制造，说明以质换量效果明显。8月实际库存回落快于名义库存，说明企业在去化上游的高价合约货，后续补库存有望获取更低价格的原料成本，持续看好中下游制造业的盈利回升。至9月26日当周，美元升值影响下，全球权益市场整体表现不一，美债收益率反弹，油、铜带动下CRB商品指数上涨，我们看好科技的长期投资主线不变的情况下，建议关注中游有色加工、化工、钢铁等行业，国内债市依然受基本面支撑。 利率与人民币汇率。由于临近季末与长假，且同业存单补充力度下降，银行间资金面临紧缩压力。随后，央行通过"短期调节+中期供给"的流动性管理组合，资金面紧张态势有所缓解。节前仍需关注跨季资金需求可能引发的利率波动。另外，也需密切跟踪央行公开市场操作规模与资金价格变化，评估政策宽松力度是否超预期。利率债方面，周内虽然股市继续上行，但债市反应有所脱敏。短端收益率随资金利率上升，长端收益率窄幅波动。当前债市收益率处于震荡区间上沿。在货币政策面临的汇率约束明显缓解、银行息差压力因存款重定价有所放缓、宏观基本面仍需要宽松政策支持等积极因素的支撑作用下，中长端配置机会渐显。美债方面，降息落地后收益率继续反弹。短期“弱就业+高通胀”的组合，或促使美债收益 率在降息预期与通胀风险之间反复波动。人民币方面，降息落地后，美元指数因经济数据矛盾性而出现反弹。与之对应，人民币汇率有所调整，预计人民币对美元汇在7.10附近震荡。 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 1.2.基数效应以及营收利润率改善推动利润增速转正——国内观察：2025年8月工业企业利润数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：李嘉豪，lijiah@longone.com.cn 投资要点 事件：9月27日，国家统计局发布8月工业企业利润数据。8月，规模以上工业企业利润总额累计同比0.9%，前值-1.7%。 核心观点：8月利润累计同比回正，当月同比大幅回升，超季节性以及低基数均有影响。三因素框架下，营收利润率同比的贡献较大，每百元营收成本为去年7月以来首次当月同比减少。从各行业利润增速的变化来看，价格自上而下的传导线索并不足。往后来看，9月工业企业利润基数仍然不高，但10月后会明显抬升，去年“924”后政策发力效果明显。整体上，四季度利润增速或仍有压力，需求端正发力仍有必要。 环比超季节性叠加基数走低，推动利润当月及累计同比双双转正。从季节性来看，8月工业企业利润环比15.20%，明显高于近5年同期均值的4.87%。此外，基数延续上个月的趋势，进一步回落（去年同期8月环比-5.88%，为历史同期低位）。推动当月同比大幅升至20.4%，累计同比时隔3个月重新回正。 三因素框架下，价格以及营收利润率明显回升。8月营收增速升至2.30%。拆分来看，量减价升，“反内卷”效应进一步体现。量上，工业增加值当月同比回落（5.2%，-0.5 pct）；价上，PPI同比持平于前值（-2.9%，+0.0pct），主要受上游价格止跌影响以及翘尾因素的拖累减轻。从营收利润率来看，大幅超季节性（5.82%，+0.65pct，近5年同期均值+0.06pct），当月同比由降转升至17.53%，是推升利润增速回升的主因。成本方面，每百元营业收入中的成本同比减少0.20元，为2024年7月份以来首次当月同比减少。 原材料制造及公用事业利润增速回升较快。分上中下游来看，中游原材料制造增速回升最为明显（68.1%，+48.2pct），其次是下游制造（22.7%，+30.0pct），上游原材料开采降幅也有所收窄（-23.4%，+14.3pct），中游装备制造利润增速相对稳定（10.9%，1.7pct），占比上依然是主要支撑，8月小幅回落至28.0%。值得注意的是，8月全社会用电量同比5.0%，虽较7月回落，但仍处于年内偏高水平，且从绝对量来看，连续两个月超万亿千瓦时，是推动公用事业利润增速回升的主因（51.2%，+42.7pct）。 细分行业利润增速的变化。从边际变化来看，上游原材料开采中，涨跌互现，有色金属、非金属开采回落，石油开采、黑色金属、煤炭开采上升，原材料涨价并未对开采利润形成一致性的影响；中游原材料制造中，非金属加工、有色金属加工、化学纤维、化工、造纸均有所上升；中游装备制造中，专用设备、运输设备回升较多，且绝对水平位于相对高位；下游制造虽然整体增速回升，但从数量上来看，多数行业利润增速较前值有所下降，但酒、饮料和精制茶制造业利润增速单月大幅上升，后续仍需关注持续性，汽车制造降幅也明显收窄，是推动整体下游增速回升的主因。 价格推动下，实际库存回落快于名义库存。8月末，名义库存累计同比2.3%，前值2.4%；剔除价格的实际库存累计同比5.2%，前值6.0%。整体去库速度较上月有所回落，价格回升的情况下，实际库存下降较多，但出口仍具韧性，生产仍相对稳定。 风险提示：政策力度不及预期；需求恢复不及预期；特朗普关税政策的风险；数据测算偏差的风险。 1.3.杰克科技（603337）：AI赋能缝制设备，新品牌艾图亮相——公司简评报告 证券分析师：王敏君，执业证书编号：S0630522040002，wmj@longone.com.cn 投资要点 “小单快反”趋势下，服装制造行业更加需要数字化管理和智能化设备。对于服装制造行业，经营的关键，一方面在于快速应对需求变化，一方面在于保障库存安全。近年国内外电商的发展，一定程度上加剧了行业内的效率竞争。在此背景下兴起的“小单快反”模式，即先小批量试水，再根据反馈对优秀产品进行快速返单，在快速上新的同时尽量降低库存风险。生产模式的变革，带动产线和设备的更新。对于单机设备而言，需要在面对不同面料时保障平稳运行，提升生产效率。对于成套产线而言，对供应链各环节进行信息可视化管理尤为重要，近年来业界也在推广体系化的服装生产改造方案。尽管服装企业面对整体行业景气的波动，在特定时间可能对设备更新较为谨慎，但融入智能化生产是大势所趋。 AI赋能缝纫设备，新品牌艾图正式亮相。2025年9月23日，杰克科技在上海发布了AI服装制造设备品牌Aitu艾图。艾图Ai 10缝纫机瞄准高端市场，搭载深度人工智能模型，在整合人机操作经验与面料品类配置数据的基础上，通过动作采集、面料适应、AI辅导等功能，进一步提升缝纫效率。行业数据资源是训练AI模型的重要基础，杰克科技历经多年积累了广泛的客户群体，AI缝纫机技术是其进行大量放样测试、联合多家客户共同创新的成果。 持续进化，业务组合逐步升级拓展。近年来，杰克科技由传统的单机业务延伸至数字化成套智联，之后向无人化成套智联方向持续探索。公司初步计划于2026年下半年发布人形机器人，将机器人和自动化技术结合的解决方案逐步应用到客户场景中，旨在打造服装智能制造生态。 全球化营销网络，助力产品走向海外。杰克品牌主要出口地为亚