贵金属周报：美国8月PCE数据基本符合预期，金银加速上涨，美元连续第二周同涨

摘要： 【行情复盘】 本周金银加速延续涨势，黄金连续第六周走强且涨幅增大，白银大涨8%。本周COMEX黄金2512合约上涨了2.27%（84美元），收报3789.8美元/盎司。本周COMEX白银2512合约上涨7.95%（3.413美元），收报46.365美元/盎司。 【重要资讯】 周一，美联储新任理事米兰表示，美联储应积极降息，以降低经济前景面临的风险。圣路易联储主席穆萨莱姆周一表示，他支持上周会议的降息决策，认为这是为保护就业市场的预防性措施，但也提到在通胀仍高于美联储2%目标的情况下，未来进一步降息“空间有限”。芝商所(CME)的“美联储观察工具”显示，投资者预期今年还会有两次各25个基点的降息，一次在10月、另一次在12月，机率各为93%和81%。 周三凌晨，美联储主席鲍威尔在公开演讲中表示，在上周降息后，美联储的政策立场仍然略有限制。美联储的政策将根据未来数据、不断变化的前景和风险平衡来确定适当的立场。在问答环节，他警告称，从许多指标看，目前美股的估值相当高。鲍威尔发表讲话后，美股三大指数全线跳水，纳指一度大跌超1%。鲍威尔表示，当前正面临通胀上行和就业下行的两面风险，这是一个有挑战的局面。假如降息幅度过大或速度过快，可能无法有效控制高通胀、让通胀持续高于美联储2%的目标，而假如货币紧缩维持太久，则可能无谓地拖累劳动力市场。 【操作建议】 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 本周金价涨幅较上周增加。短线看，黄金和美元的负相关关系被打破，提示金价走势异常强劲，国内“十一”国庆假期临近， 一、宏观分析 本周金银加速延续涨势，黄金连续第六周走强且涨幅增大，白银大涨8%。本周COMEX黄金2512合约上涨了2.27%（84美元），收报3789.8美元/盎司。本周COMEX白银2512合约上涨7.95%（3.413美元），收报46.365美元/盎司。 周一，美联储新任理事米兰表示，美联储应积极降息，以降低经济前景面临的风险。圣路易联储主席穆萨莱姆周一表示，他支持上周会议的降息决策，认为这是为保护就业市场的预防性措施，但也提到在通胀仍高于美联储2%目标的情况下，未来进一步降息“空间有限”。芝商所(CME)的“美联储观察工具”显示，投资者预期今年还会有两次各25个基点的降息，一次在10月、另一次在12月，机率各为93%和81%。 周三凌晨，美联储主席鲍威尔在公开演讲中表示，在上周降息后，美联储的政策立场仍然略有限制。美联储的政策将根据未来数据、不断变化的前景和风险平衡来确定适当的立场。在问答环节，他警告称，从许多指标看，目前美股的估值相当高。鲍威尔发表讲话后，美股三大指数全线跳水，纳指一度大跌超1%。鲍威尔表示，当前正面临通胀上行和就业下行的两面风险，这是一个有挑战的局面。假如降息幅度过大或速度过快，可能无法有效控制高通胀、让通胀持续高于美联储2%的目标，而假如货币紧缩维持太久，则可能无谓地拖累劳动力市场。这是美联储上周降息后鲍威尔的首次公开讲话，据美联储官网发布的讲话稿，鲍威尔表示，总体而言，受关税消息影响，今年通胀预期的短期指标有所上升。然而，在未来一年左右的时间里，大多数长期预期指标仍与美联储2%的通胀目标一致。 旧金山联储主席戴利表示，可能还需要进一步降低利率，但美联储在采取此类举措时应谨慎行事。戴利周三表示：“在努力恢复物价稳定的同时为劳动力市场提供必要支持的过程中，可能还需要进一步的政策调整。但这些只是预测，并非承诺。要做出正确的决策，我们需要明确自己的目标，权衡利弊，反复做出抉择。”她补充说，通胀的上升幅度低于她和她的同事们此前的预期，而且价格压力主要集中在受关税影响的经济领域。戴利表示，尽管劳动力市场有所放缓，但目前情况并非十分糟糕，经济也不存在陷入衰退的风险。她在演讲后的问答环节中表示，美联储的降息举措将有助于确保就业市场不会进一步恶化。 Page1当地时间9月24日，美国财政部长斯科特.贝森特表示，美联储的利率水平过高且持续时间过长，不明白为什么鲍威尔的态度有所缓和。他对美联储主席鲍威尔尚未暗示利率目标感到惊讶，认为鲍威尔本应释放降息100至150个基点的信号。贝森特透露，正在寻找一位思想开放的人担任美联储主席。 周四，美东时间9月25日，美国堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德、芝加哥联储主席奥斯汀·古尔斯比均表示，担心过度降息可能阻碍通胀回落到美联储2%的目标。与此形成对比的是，美联储副主席米歇尔·鲍曼同日表示，通胀已接近目标，劳动力市场比预期更脆弱，为进一步降息提供理由。美联储新任理事斯蒂芬·米兰则提出，希望通过一轮“非常短暂的、每次50个基点的降息”迅速达到中性利率水平。这反映出，美联储官员们对后续降息路径仍存在巨大分歧。 周五，美联储负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼周五再度“放鸽”。她认为，为了防范就业市场出现日益严重的问题，美联储决策者必须果断、提前降息，以免错失时机。鲍曼当天表示：“最新数据清楚表明，劳动力市场的脆弱性显著增加，而若剔除关税因素，通胀依然徘徊在距离我们目标不远的水平。”鲍曼声称，数月以来的数据显示劳动力市场问题不断加剧，因此现在是美国联邦公开市场委员会“必须立即行动，防止劳动力活力进一步流失”的时机。她警告称：“我们已面临严重风险，即在应对劳动力市场恶化问题上可能已经落后于形势。如果这种状况持续，我担心我们将不得不以更快的节奏、更大的幅度来调整政策。”近一段时间以来，美联储的政策独立性持续受到特朗普政府的挑战。据央视新闻消息，央视记者当地时间9月26日获悉，美联储理事莉萨·库克敦促最高法院阻止特朗普将其解职，称解职将严重破坏美联储的独立性，使其“沦为总统意志的附庸”。据《国会山报》报道，库克的律师在提交的文件中表示，如果允许特朗普将其解职，将动摇美国市场与经济赖以发展的制度基础。 晚间，美国商务部经济分析局发布了8月份的PCE物价指数。具体数据显示，美国8月核心PCE物价指数同比增长2.9%，与前值一致；环比增长0.2%，前值增长0.3%。整体PCE物价指数环比上涨0.3%，同比涨幅升至2.7%，前值为2.6%。总的来看，作为美联储最青睐的通胀指标，8月PCE通胀数据均在市场此前的预期范围内。此外，数据显示，8月美国消费者支出增幅略高于预期。8月份个人收入增长957亿美元，环比增长0.4%；个人消费支出增长1292亿美元，环比增长0.6%。这两项数据均高于此前预期0.1个百分点。 Page2美国密歇根大学26日发布调查数据显示，9月份美国消费者信心指数为55.1，较8月份下降约5%；9月份当前经济状况指数从8月份的61.7降至60.4，低于去年9月份的63.8；消费者预期指数从8月份的55.9降至51.7，低于去年9月份的74.5。数据显示，近70%的美国消费者预计未来一年通胀将超过其收入增长，而2024年9月这一比例不到60%；约65%的消费者预计未来一年失业率将上升，高于2025年7月的57%和一年前的35%；消费者 个人失业概率预期9月份也小幅上升，达2025年3月以来最高水平。 周五晚间白银和铂价格飙涨，沪银大涨4%，COMEX白银续刷新高46,945美元/盎司；国际钯价上涨1.7%，至1305.3美元/盎司；国际铂价上涨3.61%，至1611.52美元/盎司。 二、CFTC非商业持仓及ETF持仓情况 美国商品期货交易委员会（CFTC）：2025年9月23日当周，黄金非商业净持仓为266,749张合约，较1周前的266,410张增加了339张，黄金的非商业净多头头寸增加。 全球最大黄金ETF道富财富黄金指数基金SPDR在2025年9月26日持有量为1005.72吨，较1周前增加约11吨。ETF的买盘是值得关注的一个信号，黄金需要具有更长期投资视野的ETF投资者的支持才可确定黄金牛市的来临。对于资产管理公司是否会加入散户投资者和央行的行列而大举买入黄金，这一点反映在黄金支持的ETF的资金流入流出上。 美国商品期货交易委员会（CFTC）：2025年9月23日当周，投机者持有的白银非商业净多仓为52,276张合约，较1周前的51,538张增加了738张。白银的非商业净多头头寸增加。 全球最大白银ETF—iSharesSilverTrust(SLV)截至2025年9月26日的白银持仓量为15361.84吨，较1周前增加约156吨。 Page4 三、技术分析 本周金银加速延续涨势，黄金连续第六周走强且涨幅增大，白银大涨8%。本周COMEX黄金2512合约上涨了2.27%（84美元），收报3789.8美元/盎司。本周金价涨幅较上周增加。值得一提的是美元也连续第二周上涨。中长期来看黄金依然值得关注，美联储开启降息周期支持金价走高，因此中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可待短线回调企稳后逢低布局多单，已有仓位的中长线多头可考虑通过买入看跌期权规避短期回调的风险。短线看，黄金和美元的负相关关系被打破，提示金价走势异常强劲，国内“十一”国庆假期临近，期间内盘休市，需注意长假持仓风险。 白银方面，本周COMEX白银2512合约上涨7.95%（3.413美元），收报46.365美元/盎司。白银中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标看向50美元关口。短线方面，周五白银飙涨，提示白银的波动性强于黄金。国内“十一”国庆假期临近，期间内盘休市，需注意长假持仓风险。 四、下周重要财经事件 周一，欧洲央行公布利率决议。 周二，是国内国庆长假前最后一个交易日。周三，10月1日（星期三）至10月8日（星期三）休市。周五，公布美国9月非农就业报告。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们