基本面观点
- 美豆方面：美豆进入集中收割期，收割进度正常；巴西大豆开始播种，天气适合播种；阿根廷政府取消大豆和豆粕出口税后恢复实施预扣税。
- 国内方面：中国购买近200万吨11-12月船期阿根廷大豆，导致国内四季度及明年一季度进口大豆供应缺口收窄，长期利空豆粕；中美贸易关系仍是市场关注焦点。
- 豆粕市场：豆粕现货供应充足且远期供应缺口收窄，预计中长期或震荡偏弱。
策略观点与展望
- 单边：豆粕2601压力位参考3100-3200；期权方面，做多波动率。
- 套利：暂观望。
- 展望：关注美豆产区天气、进口大豆到港情况、国内豆粕需求情况、中加和中美贸易关系。
产业链结构
- 期现市场：上周豆粕期货震荡偏弱，下跌主因是阿根廷暂时取消出口税；9月USDA报告中性略偏空。
- 品种间期货价差：豆菜粕价差宽幅震荡，目前处于历史较低位置，建议暂观望。
- 豆粕月间价差：豆粕1-5价差震荡偏弱，建议暂观望。
- 现货基差：数据未在原文中详细展开。
供给端
- 美豆销售数据：截止到2025年9月18日当周，美国市场年度大豆净销售量72.4459万吨。
- 美豆压榨数据：截至2025年9月19日的一周，美国大豆压榨利润为3.22美元/蒲式耳，环比增幅2.55%。
- 中国大豆进口量：2025年8月大豆进口1227.9万吨，环比增加60.9万吨，同比增加1.11%；1-8月累计进口7331.2万吨，同比增4%。
- 中国菜籽进口量：数据未在原文中详细展开。
- 国内大豆&菜籽压榨数据：数据未在原文中详细展开。
需求端
- 生猪价格&养殖利润：数据未在原文中详细展开。
- 鸡养殖利润：数据未在原文中详细展开。
库存
- 国内大豆&豆粕库存：截至9月19日，全国港口大豆库存694.66万吨，较上周减少5.26%；豆粕库存125万吨，较上周增加7.35%。
- 国内饲料厂豆粕物理库存天数：截止到2025年9月26日，国内饲料企业豆粕库存天数为9.60天，较上周增加1.83%。
- 国内菜籽&菜粕库存：截至9月19日，沿海地区主要油厂菜籽库存4.6万吨，菜粕库存1.75万吨。
研究结论
- 国内远期进口大豆供应缺口收窄，长期利空豆粕；豆粕现货供应充足，预计中长期或震荡偏弱。
- 建议关注美豆产区天气、进口大豆到港情况、国内豆粕需求情况、中加和中美贸易关系。
