商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：继续创新高3白银：震荡调整3铜：美元调整，限制价格回落5锌：震荡偏弱7铅：库存持续减少，支撑价格9锡：区间震荡10铝：继续磨盘12氧化铝：重心下移12铸造铝合金：跟随电解铝12镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡14不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行14碳酸锂：区间震荡，关注地方以旧换新补贴暂停16工业硅：情绪回落，盘面存下行驱动18多晶硅：市场情绪降温18铁矿石：预期反复，高位震荡20螺纹钢：原料走势趋弱，偏弱震荡21热轧卷板：原料走势趋弱，偏弱震荡21硅铁：板块情绪共振，偏弱震荡23锰硅：板块情绪共振，偏弱震荡23焦炭：预期反复，宽幅震荡25焦煤：预期反复，宽幅震荡25原木：震荡反复26对二甲苯：中期仍偏弱，节前注意仓位管理28PTA：中期仍偏弱，节前注意仓位管理28MEG：1-5月差反套，节前注意仓位管理28橡胶：震荡偏弱30合成橡胶：弱势运行32沥青：成本支撑，厂库续累34LLDPE：中期震荡行情36PP：中期或是震荡市37烧碱：弱现实压制，但成本支撑强38纸浆：震荡偏弱40玻璃：原片价格平稳42甲醇：短期震荡运行43尿素：短期震荡，趋势偏弱45苯乙烯：国庆节前空单止盈47纯碱：现货市场变化不大48 LPG：短期支撑不弱，关注成本变化49丙烯：短期偏弱运行49PVC：低位震荡52燃料油：强势延续，短期易涨难跌53低硫燃料油：偏强震荡，外盘现货高低硫价差小幅收窄53集运指数（欧线）：震荡市，关注宣涨的情绪冲击54短纤：短期震荡，趋势有压力，轻仓过节57瓶片：短期震荡，趋势有压力，轻仓过节57胶版印刷纸：低位震荡58纯苯：国庆节前空单止盈60棕榈油：短期反弹高度有限，轻仓过节61豆油：美豆偏弱震荡，豆油上方空间难以打开61豆粕：隔夜美豆微涨，连粕或略有反弹63豆一：反弹震荡63玉米：关注新粮上市65白糖：区间震荡67棉花：市场继续聚焦新棉上市68鸡蛋：旺季将过，轻仓过节70生猪：现货底部未现，空单持有71花生：震荡偏弱72 2025年9月29日 黄金：继续创新高 白银：震荡调整 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普放狠话，政府关门要关就关、全怪民主党，众院拟休会到下月；报道称特朗普拟周一在白 宫约见国会两党领袖，应对关门危机；美国政府关门风险高企，美联储依赖的9月非农就业报告或被迫延迟发布。 2、美联储青睐通胀指标美核心PCE物价指数8月环比增0.2%符合预期，消费支出连续三个月增长。 3、白宫称特朗普的药品关税不适用于欧日等贸易协议方，不是100%是15%。 4、特朗普芯片新政：要求生产商国内产量与进口1:1，未达标将征关税。 5、美联储理事鲍曼：就业市场明显更脆弱，应果断降息，青睐最小资产负债表。 6、欧盟：将立即恢复对伊朗核相关制裁；伊朗外交部：英法德美滥用争端解决机制，此举非法且毫无根据。伊朗军方：已准备好应对任何威胁。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月29日 铜：美元调整，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国PCE通胀符合预期，给予美联储足够空间来应对降温的劳动力市场。（华尔街见闻） 央行指出，要落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价处于合理水平。（华尔街见闻） 产业方面，自由港宣布印尼Grasberg矿遭遇不可抗力，对于2025年第三季度，自由港的综合销售预计将比2025年7月的预估低约4%（铜）和约6%（黄金）。（SMM） 中国有色金属工业协会铜业分会：坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争。（SMM） Foran矿业（Foran Mining）旗下位于萨斯喀彻温省McIlvenna Bay锌铜项目的建设进展使其有望在明年二季度中期开始商业化生产。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250929 锌：震荡偏弱 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会：要带头坚决抵制“内卷式”竞争。国务院国资委党委书记、主任张玉卓主持召开部分国有企业经济运行座谈会，了解企业经济运行情况、面临的困难挑战，聚焦稳电价、稳煤价、防止“内卷式”恶性竞争等。中国华电、中国移动、中航集团、中国建筑、中煤集团、保利集团等6家中央企业负责同志介绍了企业经济运行情况，分析行业发展趋势，结合工作实际提出建议。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250929 铅：库存持续减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国PCE通胀符合预期，给予美联储足够空间来应对降温的劳动力市场。（华尔街见闻） 央行指出，要落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价处于合理水平。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月29日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普放狠话，政府关门要关就关、全怪民主党，众院拟休会到下月；报道称特朗普拟周一在白宫约见国会两党领袖，应对关门危机；美国政府关门风险高企，美联储依赖的9月非农就业报告或被迫延迟发布。 2、美联储青睐通胀指标美核心PCE物价指数8月环比增0.2%符合预期，消费支出连续三个月增长。 3、白宫称特朗普的药品关税不适用于欧日等贸易协议方，不是100%是15%。 4、特朗普芯片新政：要求生产商国内产量与进口1:1，未达标将征关税。 5、美联储理事鲍曼：就业市场明显更脆弱，应果断降息，青睐最小资产负债表。 6、欧盟：将立即恢复对伊朗核相关制裁；伊朗外交部：英法德美滥用争端解决机制，此举非法且毫无根据。伊朗军方：已准备好应对任何威胁。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250929 铝：继续磨盘氧化铝：重心下移铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.中国8月规模以上工业企业利润同比大增20.4%，扭转7月下滑1.5%的势头。1-8月规模以上装备制造业利润增长7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点，是拉动作用最强的板块之一；原材料制造业利润同比增长22.1%，较1-7月加快10.0个百分点；消费品制造业利润由降转增，由1-7月下降2.2%转为增长1.4%。（华尔街见闻） 2.美国8月核心PCE物价指数环比增0.2%符合预期，消费支出连增三个月。美国8月消费支出经通胀调整后增长0.4%，超出预期的0.2%，显示出消费者的韧性。与此同时，美联储青睐的核心PCE物价指数（剔除食品和能源）环比上涨0.2%，但同比涨幅仍维持在2.9%的高位，远超美联储2%的目标。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月29日 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）印尼矿业部长巴利勒·拉哈达利亚周三(2025-7-2)表示，印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应。 2）印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨。这高于2024年3.19亿吨的目标。 3）据东方财富网，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 4）根据钢联，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前该园区各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 5）根据钢联，印尼能源与矿产资源部(ESDM)强调，印尼的矿产和煤炭开采公司必须重新提交2026年的工作计划和预算(RKAB)。重新提交工作计划和预算可于2025年10月开始。 6）根据钢联8月7日资讯，受省内钢厂产能限制，全年产量压减目标5%，山东某钢厂开启检修，将减少热轧板卷供应，自即日起，对于所有于本年8月签订之长期供货协议项下的交货义务，本公司将予以暂时中止履行。 7）根据金十数据，印尼总统：我们将严惩非法采矿行为。我们已收到有关1063个非法矿场的报告。 8）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 9）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 10）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月29日 碳酸锂：区间震荡，关注地方以旧换新补贴暂停 邵婉嫕投资