镍
- 观点与策略：纯镍累库与矿端矛盾博弈，中期波动率或增加。
- 基本面：印尼镍矿矛盾频出增加市场担忧，精炼镍陡峭累库与弱预期共振压制。印尼消息面或明显削弱空方信心，增加空头风险，但冶炼端逻辑与矿端矛盾形成制衡。全球精炼镍显性库存回归陡峭累增，9月显性累库2.3万吨至27.1吨。镍过剩主要集中于纯镍环节，供增需弱的格局，下半年纯镍投产预期施压，但合金端使用镍铁取代镍板的比例有所提高，预计累库预期亦对镍价形成压制。非标镍基本面边际改善，呈现一定的去库，生产纯镍经济性收敛，但仍需看到较多的纯镍产线回转或出清，以至化解累库矛盾。
- 库存变化：中国精炼镍社会库存减少959吨至40440吨；LME镍库存增加1680吨至230124吨。
- 市场消息：印尼矿业部长表示计划将采矿配额期限缩短至一年；印尼某镍铁冶炼产业园因亏损暂停生产；印尼对未缴纳复垦保证金的矿业公司责令暂时停产；中国暂停针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。
- 结论：短线多空矛盾制衡，镍价或延续区间震荡，但若四季度任何一侧矛盾激化，都将进一步放大沪镍的波动率。
不锈钢
- 观点与策略：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行。
- 基本面：短线供需逻辑与长线“性价比交易”博弈，钢价暂时缺乏趋势性。需求端受关税压力与地产后周期消费疲软的共振压制，但边际因为上半年抢出口带来的透支效益减弱，表需在海外关税落地后持续下行。供应在8月结束了“挤压估值-产量出清”的逻辑，估值修复后排产预期回升，国内9月排产345万吨，环比+6%，累计同比预期修复至+3.2%。
- 库存变化：SMM不锈钢厂库154.9万吨，周同/环比+5%/-1%；SMM不锈钢社会库存90.9万吨，周同/环比-6%/+1%。
- 结论：整体而言，不锈钢过剩幅度有所收敛，但由于现实端上游库存绝对量尚未消化至中性水平，且不锈钢供应弹性较高，而下游库存虽然低但采购较为谨慎，现实基本面仍然缺乏上修的驱动。长线存在偏逢低多的资金给予支撑，短线钢价仍然缺乏上行驱动，但不具备深跌的基础。
工业硅
- 观点与策略：情绪明显降温，关注盘面下行驱动。
- 基本面：工业硅本周盘面自高位有所回落，震荡行情，周五收于8960元/吨。现货市场价格有所上涨，SMM统计新疆99硅报价9000元/吨（环比+200），内蒙99硅报价9200元/吨(环比+150)。多晶硅盘面先跌后涨，市场消息称收购平台推进节奏放缓，市场情绪回落，周五盘面收于52700元/吨。多晶硅现货市场来看，上游报价持续坚挺，并未有提价现象，下游少量补货。
- 供需基本面：工业硅本周行业库存小幅去库；多晶硅上游库存有所累库。
- 结论：工业硅情绪将回落，盘面或有所下探；多晶硅情绪明显降温，短期建议观望。
多晶硅
- 观点与策略：上游库存累库，关注政策落地节点。
- 供需基本面：工业硅本周行业库存小幅去库；多晶硅本周硅料厂家库存有所累库。
- 结论：工业硅情绪将回落，关注上游复产进度；多晶硅情绪明显降温，短期建议观望。
碳酸锂
- 观点与策略：区间震荡。
- 基本面：进口矿放量，碳酸锂去库放缓。澳矿发运量大幅增长，8月、9月澳矿前四周发运23.0/44.1万吨。锂矿价格坚挺，但未明显走强。周度产量再创新高至20516吨，盘面利润和现货利润走弱，现货价格维持强劲。国内储能市场超预期放量。磷酸铁锂正极和三元正极维持累库。周度碳酸锂库存减少至13.68万吨，去库速度持续连续3周放缓。
- 结论：碳酸锂去库速度放缓，下游对国庆的备货接近尾声，基差由强走平，期货库存持续增长。需求侧预计持续超预期，包括消费电子、储能侧的需求维持强劲，预计后续价格维持区间震荡。
棕榈油
- 观点与策略：产地卖货积极，供给驱动难继。
- 基本面：欧美柴油裂解高位维持，汽油裂解加速走弱，欧洲SAF及对中国UCO的采购价格还在持续飙升中。产地基本面上，9月降雨增加或使全月产量持平或转降，整体产量仍预估在180-185万吨区间。9月马来出口量几乎肯定会从印尼夺回更多份额，但印度的采购放缓，其它地区自7月开始表现出一定的增长乏力，9月马来出口可能仅在140万吨左右，消费暂看40万吨，9月库存仍有在230万吨一线徘徊的压力。
- 结论：印马价差的下行、近期印尼精炼利润的好转都给到了印尼更多的出口空间，即使高产惯性持续至9月，当下的价格也可能已经包含了印尼此前展现的降价姿态，需要担心的是9月后的产量趋势。需求端难以给出进一步刺激，不排除震荡行情持续至年底。
豆油
- 观点与策略：中美洽谈扰动大，暂无独立支撑。
- 基本面：美豆油的政策乐观情绪在6月已经充分反应，现实仅能在50美分/磅一线出现生柴性价比的支撑，随着SRE再次分配的规则制定难度加大，RVO的最终公布也可能因此延迟。国内豆油方面，除了阿根廷油粕零关税出口的扰动，目前豆系趋势几乎完全以美豆采购是否顺畅为表达，随着特朗普对中国态度和缓，还是相对预期一季度美豆采购难度降低，此间消息不确定性极强。
- 结论：国内豆油驱动当下在于南美天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果，此间消息不确定性极强，国际大豆供给背景渐宽没有改变的情况下，豆油难以出现独立驱动，跟随油脂板块震荡为主，豆棕价差在棕榈油非回调期间继续维持区间震荡偏弱表现。
豆粕
- 观点与策略：震荡，规避国庆长假风险。
- 基本面：美豆净销售周环比下降、符合预期，影响中性偏空。美国大豆优良率周环比下降、低于预期，影响偏多。国内豆粕市场对于“中美贸易摩擦缓和”交易较为充分，但是中加贸易事件仍有不确定。国内豆粕市场对于“中美贸易摩擦缓和”交易较为充分，但是中加贸易事件仍有不确定。
- 结论：下周预计连豆粕和豆一期价震荡，规避国庆长假风险。豆粕方面，主要规避贸易事件风险。国内豆粕市场对于“中美贸易摩擦缓和”交易较为充分，但是中加贸易事件仍有不确定。豆一方面，目前新豆上市，现货价格偏弱。但期货盘面已经提前交易，目前盘面交易可能逐步转向政策支持预期。
玉米
- 观点与策略：近强远弱。
- 基本面：CBOT玉米下跌。美国大豆和玉米丰产前景给期货价格带来了进一步的压力，尽管对玉米产量规模的质疑为该市场提供了支撑。美国农业部定于下周一发布作物周报。下周二，该机构将发布季度库存数据。随着天气转暖干燥，周末玉米收获工作将会加快。玉米和大豆的收获窗口期应该会非常大。小麦价格上行。中储粮网共进行6场玉米竞价采购交易，计划采购数量29100，实际成交数量24700，成交率84.88%，较上周上涨5.84%。
- 结论：近强远弱，逢高空为主。后续看十一之后粮源上市预计增加，整体增产，预计后续仍有下跌压力。
白糖
- 观点与策略：弱基差。
- 基本面：国际市场方面，基金多单减少，基金空单增加，净多单大幅减少。国内市场方面，广西集团现货报价5840元/吨，环比上周下跌70元/吨；郑糖主力报5478元/吨，环比上周上涨17元/吨；主力合约基差大幅走低。
- 结论：国际市场方面，低位整理为主。国内市场方面，基差偏空。趋势上24/25榨季全球供应大幅短缺偏多，25/26榨季预计南北半球均恢复性增产累库偏空。节奏上巴西中南部压榨进度加快，叠加出口同比下降，引发对于全球消费的担忧。
棉花
- 观点与策略：预计新棉成本继续主导期价走势。
- 基本面：ICE棉花窄幅波动，在66-67美分之间。ICE棉花期货本周受原油和其他农产品走势影响，因为基本面消息清淡，基本面方面仍然缺乏利多提振，美棉周度出口销售数据再度变差。国内棉花期货继续回落，新作的丰产和即将大量上市的预期，以及轧花厂抢收心态不强，令市场担忧籽棉价格或不会太高，套保预期对郑棉期货价格构成压力，现阶段主要的压力来自于新棉成本的不确定。
- 结论：ICE棉花期货整体来说依然维持低位震荡，仍然缺乏上涨驱动，关注66美分/磅一线的支撑能否守住。国内棉花期货继续回落，新作的丰产和即将大量上市的预期，以及轧花厂抢收心态不强，令市场担忧籽棉价格或不会太高，套保预期对郑棉期货价格构成压力，现阶段主要的压力来自于新棉成本的不确定。
生猪
- 观点与策略：假期将至，旺季不旺。
- 基本面：现货市场，生猪价格弱势运行。供应端，集团出栏进度仍偏慢，散户出栏意愿维持提升，供应仍宽松；需求端，下旬双节备货及降温双重刺激，宰量上升。期货市场，生猪期货价格弱势运行。
- 结论：9月供需双增，但库存周期从累库阶段转至去库，叠加产能周期进入增量释放阶段，节前南北价格中枢多次下移，双节前旺季不旺的概率扩大，现货寻底未结束。
花生
- 观点与策略：关注产区上量情况。
- 基本面：花生价格平稳。河南麦茬、山东蒜茬、河北、东北等产区花生陆续上市，当前部分区域以晾晒为主，即将进入新米集中上市期，全国产量增加预期下，供应压力将持续释放。食品与油脂终端消费需求改善不明显，双节临近，部分油厂计划停机休假、进行设备检修等，预计停产8-12天，短期需求或有所减弱。
- 结论：优质干货供应紧张为其价格提供坚实支撑，而次货偏多及需求不振则压制了整体价格的上行空间。新花生上市进度整体偏慢，河南持续阴雨天气不仅推迟上市，更导致花生水分偏高、发霉发芽现象增多，造成质量分化，山东、河北、东北产区上货量逐步增加，但尚未形成大规模有效供应。中秋、国庆节前备货需求整体不及往年，局部询价回暖但实际成交增量有限，随着备货进入尾声，需求支撑预计将进一步减弱。
