国泰君安期货·能源化工

国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238赵书岑（联系人）期货从业资格号：F03147780日期：2025年9月28日 CONTENT LPG部分-价格&价差 LPG国内市场价格 区域报价、贴水及运费-美国-远东运费先稳后跌；FEI贴水走弱，套利空间收窄 丙烷价格 LPG部分-供应 美国丙烷发运量 因数据源问题，本周暂停更新Kpler数据，敬请谅解。 加拿大丙烷发运量 中东LPG发运量 中东LPG发运量 中印日韩进口量 LPG商品量-总商品量53.9万吨（+0.1%），民用气21.1万吨（+4.8%） ◆本周中国丙烷供应量在49.97吨，环比下跌8.63%。 ◆国产方面，国内炼厂商品量总量为4.17万吨，较上周下跌12.94%。本周东方宏业气分装置停工，且西北部分地区资源自用，市场供应大幅下滑。 ◆国际船期到港量45.8万吨，以华东为主。本周实际到船少于预期，主要是局部地区受到台风影响。其中北方地区仅山东有船到港，前期龙口港锚地的计划陆续到港，盘锦、天津和青岛三港无新增到船；南方到船多在华东地区，到港比较分散，福建受台风影响计划略有延迟，华南地区正面迎接台风登陆，20日以后所有计划均延迟至下周，目前锚地多船待卸。 LPG部分-需求&库存 化工需求-PDH开工率回升，MTBE开工率环比上涨 LPG国内炼厂库存 LPG码头进口货库存-华南去库，华东、山东累库 丙烯部分-价格&价差 丙烯产业链价格 丙烯产业链价格 丙烯价格-国际/美金价格高位小幅回调 丙烯价格-国内/山东市场相对坚挺，华东价格回落，区域价差走扩 丙烯部分-平衡表 丙烯产业链开工率 丙烯全国平衡表-需求 丙烯山东平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表-供应 本周平衡表变化：本周将河北海伟（50PDH、30PP）纳入山东地区平衡表样本 •供应-新增部分PDH检修，10月PDH开工率环比有所下调；但炼厂负荷小幅上调。•需求-PP方面，裕龙停车外卖丙烯，金能3#推迟重启；PO方面，利华益计划检修，万华技改回归略晚于预期；丙烯酸方面，山东宏信停车检修，万华蓬莱重启后暂未提满负荷。•综合-本周供增需减，10月静态平衡环比明显宽松。关注伴随供应装置的逐步回归，下游装置利润转好后重启的行为。 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表周度变化 丙烯部分-供应 丙烯上游-炼厂/主营开工处于历史同期高位，利润良好；地炼开工好转，利润历史低位 丙烯上游-裂解/乙烯裂解83.4%（-0.4%），本周裂解利润进一步走低 丙烯上游-PDH/产能利用率69.5%（+4.9%） 主要装置变化： •本周，中景提负，PDH开工率有所提高。 丙烯上游-MTO/产能利用率83.8%（+2.2%） 主要装置变化： •本周，神华新疆（45）、宁夏宝丰（50）重启，符合预期，MTO开工率进一步提升。 •下周，青海盐湖（16）预计月底重启，MTO开工仍存提升预期。 丙烯部分-需求 主要装置变化： •山东地区，金能3#（45）原预计月底重启，现推迟至10月中上旬；青岛炼化（20）、舒肤康（15）重启；联泓1#（20）、裕龙1#（40）停车。 丙烯下游-PP利润/油制利润走弱，其他装置利润环比好转 丙烯下游-PP利润 丙烯下游-PP粉/产能利用率35.9%（+1.9%），山东粉料利润明显好转 主要装置变化： •当前，山东凯日（6）重启，当前低负荷运行中；南京炼化（10）降负操作。 丙烯下游-PP粉/产能利用率35.9%（+1.9%），山东粉料利润明显好转 丙烯下游-PO/产能利用率70.1%（-1.8%）2025/9/26企业名称 主要装置变化： •本周，宁波海安2#（28.5）停车检修；华泰（8）恢复，PO开工率下降。 •下周，万华4#（60）预计技改后回归。 丙烯下游-PO/产能利用率70.1%（-1.8%） 丙烯下游-丙烯腈/产能利用率73.8%（+1.2%） 重点装置动态： •本周，浙石化（26）恢复，丙烯腈开工率有所提升。•下周，吉林石化一丙（12）预期回归。 丙烯下游-丙烯酸/产能利用率77.4%（-2.1%） 丙烯下游-丙烯酸/产能利用率77.4%（-2.1%） 本周主要装置变化： •本周，山东宏信停车检修，中海油惠州维持停车，丙烯酸行业开工率有所回落。 丙烯下游-正丁醇/产能利用率87.2%（+/-0.0%） 主要装置变化： •本周，正丁醇装置整体维持稳定。 丙烯下游-辛醇/产能利用率96.0%（+/-0.0%） 主要装置变化： •本周，辛醇装置整体维持稳定。 丙烯下游-酚酮/产能利用率78.0%（+7.0%） 主要装置变化： •本周，中石化三井（15）、龙江化工（13）重启；惠州忠信2#（18）小幅降负运行。•下周，山东富宇（10）存停车预期。 丙烯下游-ECH 丙烯部分-下游库存 丙烯下游库存-PP及粉料 丙烯下游库存-PP生产企业 丙烯其他下游库存 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货产业服务研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING