25Q3前瞻：制造推荐自身α强标的，品牌关注低基数反弹机会

评级及分析师信息 类：中美自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，下半年对制造整体谨慎，推荐自身α优势强的公司：开润股份（箱包、服装净利率提升逻辑下Q3仍有望延续高增长）、百隆东方（越南较印度关税有优势的抢份额逻辑）、晶苑国际（各品类客户红利共振期）；（2）品牌类：24Q3为全年最低基数，叠加去年十一基数也不高，因此旺季低基数反弹可期。分月度来看，8月好于9月好于7月，9月由于中秋、周末错期弱于8月。推荐波司登、锦泓集团、歌力思。（3）转型类：关注主业抢份额+超高分子聚乙烯腱绳主题的康隆达，主业快反供应改造+机器人电子皮肤主题的兴业科技、红豆股份、探路者。 ►行业数据跟踪：25年1-8月纺织服装出口同比增长0.56%2025年1-8月，纺织服装累计出口1972.7亿美元，上 升0.56%，其中纺织品出口945.3亿美元，增长3.66%，服装出口1027.44亿美元，下降2.09%。8月，纺织服装出口239.9亿美元，下降0.12%，环比 下降10.4%，其中纺织品出口123.9亿美元，上升1.42%，环比上升6.80%，服装出口141.5亿美元，下降10%，环比下降6.90%。 ►风险提示汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.主要观点....................................................................................32.行业数据追踪................................................................................32.1.出口相关数据..............................................................................32.1.1. 25年1-8月纺织服装出口同比增长0.56%......................................................32.1.2.出口帐篷：8月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降12.59%，25年1-8月累计同比下降21.9%........42.1.3. 25年8月越南鞋类出口金额同比下降3.9%，2025年至今出口金额同比增长7.37%....................42.2.终端消费相关数据...........................................................................52.2.1. 25年8月服装行业线上销售额308亿元，同比增长4%...........................................52.2.2. 25年1-8月份社会消费品零售总额同比增长4.6%，2025年1-8月份网上零售额增长9.6%..............63.风险提示....................................................................................7................................................................................................ 图表目录 图1服装及衣着附件月出口量及累计同比（亿美元，%）..............................................3图2纺织纱线、织物及制品月出口量及累计同比（亿美元，%）..........................................4图3油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额及增速............................................................4图4越南鞋出口金额及增速.......................................................................5图5 2024年8月-2025年8月纺织服装线上销售同比增速.............................................5图6 2025年8月纺织服装线上销售情况.............................................................6图7社会消费品零售总额及同比增长率（亿元，%）..................................................6图8限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率（亿元，%）..................................7图9网上实物零售额同比增速.....................................................................7 1.主要观点 我们对板块进行了Q3前瞻预测，我们分析，（1）制造类：中美自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，下半年对制造整体谨慎，推荐自身α优势强的公司：开润股份（箱包、服装净利率提升逻辑下Q3仍有望延续高增长）、百隆东方（越南较印度关税有优势的抢份额逻辑）、晶苑国际（各品类客户红利共振期）；（2）品牌类：24Q3为全年最低基数，叠加去年十一基数也不高，因此旺季低基数反弹可期。分月度来看，8月好于9月好于7月，9月由于中秋、周末错期弱于8月。推荐波司登、锦泓集团、歌力思。（3）转型类：关注主业抢份额+超高分子聚乙烯腱绳主题的康隆达，主业快反供应改造+机器人电子皮肤主题的兴业科技、红豆股份、探路者。 2.行业数据追踪 2.1.出口相关数据 2.1.1.25年1-8月纺织服装出口同比增长0.56% 2025年1-8月，纺织服装累计出口1972.7亿美元，上升0.56%，其中纺织品出口945.3亿美元，增长3.66%，服装出口1027.44亿美元，下降2.09%。 8月，纺织服装出口239.9亿美元，下降0.12%，环比下降10.4%，其中纺织品出口123.9亿美元，上升1.42%，环比上升6.80%，服装出口141.5亿美元，下降10%，环比下降6.90%。 资料来源：中国海关总署，华西证券研究所 资料来源：中国海关总署，华西证券研究所 2.1.2.出口帐篷：8月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降12.59%，25年1-8月累计同比下降21.9% 据海关总署统计，2025年8月油苫布、天蓬及遮阳蓬的出口额为16.25亿美元，同比下降12.59%；2025年1-8月油苫布、天蓬及遮阳蓬累计出口额为190.24亿美元，累计同比下降21.9%。 资料来源：中国海关总署，华西证券研究所 2.1.3.25年8月越南鞋类出口金额同比下降3.9%，2025年至今出口金额同比增长7.37% 据越南统计局统计，2025年8月越南鞋类的出口金额为19.96亿美元，同比下降3.9%，环比下降9.06%。2025年至今越南鞋类累计出口额为160.82亿美元，累计同比增加7.37%。 资料来源：越南统计局，华西证券研究所 2.2.终端消费相关数据 2.2.1.25年8月服装行业线上销售额308亿元，同比增长4% 根据ECdataway数据，2025年8月，我国服装行业共实现线上销售额308.8亿元，同比增长4.0%，较25年7月环比增长14.3%。从细分品类看，8月童鞋/婴儿鞋/亲子鞋销售额增速最高，达84.4%；女装销售额最高为64.14亿元，同比下降0.4%；8月运动鞋new平均单价最高，达306.45元/双，同比下降增长5.4%。 资料来源：wind，华西证券研究所 2.2.2.25年1-8月份社会消费品零售总额同比增长4.6%，2025年1-8月份网上零售额增长9.6% 2025年8月，社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%、累计同比增长4.6%。服装鞋帽、针纺织品类8月零售总额1045亿元，同比增长3.1%，环比上升8.74%，累计同比增长2.9%。 1-8月份，全国网上零售额99828亿元，同比增长9.6%。其中，实物商品网上零售额80964亿元，增长6.2%，占社会消费品零售总额的比重为25.0%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.0%、2.4%、5.7%。 资料来源：国家统计局，华西证券研究所 资料来源：国家统计局，华西证券研究所 资料来源：国家统计局，华西证券研究所 3.风险提示 汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。