港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：港美股指数集体调整，美联储降息立场转鹰 今日重点 1.国证视点 周二港股三大指数集体收跌，恒生指数跌0.7%，国企指数跌0.86%，恒生科技指数跌1.45%。大市成交微升至2945.61亿元，主板总卖空金额为414亿元，占可卖空股票总成交额比率降至16.05%。 港股指数调整，科技行业呈结构性行情 2.公司点评 佑驾创新（2431.HK）：无人车产品落地，L4业务实现关键突破 南向资金流北水周二逆转流出，港股通净流出金额40.69亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是阿里巴巴9988.HK、中芯国际981.HK、大众公用1635.HK；净卖出最多的是盈富基金2800.HK、腾讯控股700.HK。北向资金方面，9月23日北向资金共成交3245.63亿元，占两市总成交额的13.01%。工业富联601138.SH、海光信息688041.SH、寒武纪688256.SH位列沪股通成交前三，成交额分别为44.66亿、28.40亿、27.56亿；立讯精密002475.HK、中际旭创300308.SZ、胜宏科技300476.SZ位列深股通成交前三，成交额分别为65.99亿、41.77亿、38.06亿。 板块方面，医药相关概念股表现均承压，其中，昭衍新药6127.HK跌5.3%，凯莱英6821.HK跌4.81%，康龙化成3759.HK跌4.05%，药明康德2359.HK跌3.26%，药明生物2269.HK跌1.45%。此外，AI医疗板块也未能幸免普遍下行，其中，梅斯健康2415.HK跌5.99%，方舟健客6086.HK跌4.05%，平安好医生1833.HK跌4.06%，医渡科技2158.HK跌1.71%。 根据国家统计局数据，1-8月份，全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%；其中，住宅投资同比下降11.9%；房地产开发企业到位资金同比下降8%。当前房地产数据较弱，市场或仍处于深度调整期。房地产股继续走低，远洋集团3377.HK跌7.5%，新城发展1030.HK跌6.39%，融创中国1918.HK跌4.76%，万科企业2202.HK跌4.77%，越秀地产123.HK跌4.32%。 中资券商股普遍承压，国泰君安国际1788.HK跌11.57%，中州证券1375.HK跌4.44%，国联民生1456.HK跌4.42%。 在另一方面，个别游戏股逆市上扬，例如飞鱼科技1022.HK涨7.94%，网易9999.HK涨1.37%。个别汽车零部件也有不错的表现。浙江世宝1057.HK涨12.27%，德昌电机控股179.HK涨4.95%，耐世特1316.HK涨2.49%。 周二美股三大指数同样遭遇调整，标普500跌0.55%、纳斯达克跌0.95%、道琼斯跌0.19%。昨天公布标普环球的9月PMI虽然略为低于预期，但整体维持在50荣枯线之上。其中，九月产出指数继续增长强劲，今年迄今最好的单季表现。PMI调查数据显示，经济在第三季度按年率增速达2.2%。然而，月度数据显示增长已从七月高点放缓，九月企业在招聘方面也更加保守。需求疲软的情况愈发普遍，限制了企业定价权。尽管关税依旧推高了制造和服务业的投入成本，但能够将这些成本转嫁给客户、提高售价的企业数量减少，暗示利润率受压，但有利于通胀趋缓。调查数据仍预示消费者通胀在未来几个月会高于央行2%的目标。不过，制造业也出现销售增长不及预期、库存快速累积的迹象，这也可能进一步帮助通胀在未来几个月降温。库存累积同时也提示未来生产存在下行风险。尽管制造和服务业的增长前景依然受政治环境及尤其是关税的困扰，但九月企业信心有所改善，部分源于预期降息带来的正面影响。 分析师：朱睿泽（frankzhu@sdicsi.com.hk） 2.公司点评 佑驾创新（2431.HK）：无人车产品落地，L4业务实现关键突破 近日佑驾创新推出了两款无人物流车产品T5和T8，完成业务拓展。我们认为佑驾创新的L4无人车业务已有巨大突破，从无人巴士到无人物流车，将自动驾驶技术从载人场景逐步复制到载货场景，包括无人物流、干线运输、机场及矿山等特定场景专用车等业务形式。维持目标价31.4港元，买入评级，相当于26年8.1倍预测市销率。 报告摘要 发布无人物流品牌及产品。近日佑驾创新正式发布无人物流品牌“小竹无人车”，并推出了两款无人物流车产品T5和T8，正式进军无人物流赛道。佑驾创新推出的小竹无人车T5和T8的核心零部件为100%车规级，采用多传感融合的方案，包括3颗激光雷达及11颗摄像头，可以实现360°无盲区视角、精准识别路况。T5货箱空间达到5.5m³，可以实现同级最大载重1000kg，最高续航180km，主要服务于快递城配、商超零售、生鲜配送等细分场景。T8则拥有8.5m³容积，能够更满足大运量运输需求，最大载重1700kg，最高续航240km，可广泛应用于城配与工业物流，并可深入矿区与港口等更多专业场景。 发布即交付，预计26年交付量达1万台。小竹无人车将采用直接销售、租赁、定制化解决方案三种运营方式，从而去覆盖不同客户群体的需求。预计26年将交付1万台无人物流车，在深圳、成都、西安、江阴等重点城市进行规模化运营。 政策严管辅助驾驶系统，利好佑驾创新。9月17日，工业和信息化部发布《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准征求意见稿，我们认为意见稿明确了L2系统的技术要求和测试规范，涵盖三十多个强检项目，细化了变道、人机交互、极端天气等复杂场景的安全验证。该标准将有效遏制行业乱象，规范了辅助驾驶与自动驾驶的宣传界限，推动企业加大研发投入，提高行业安全标准。在政策影响下，佑驾创新作为智驾解决方案供应商将获得更多订单。 投资建议。我们认为佑驾创新的L4无人车业务已有巨大突破，从无人巴士到无人物流车，将自动驾驶技术从载人场景逐步复制到载货场景，完成业务拓展。维持目标价31.4港元，买入评级，相当于26年8.1倍预测市销率。 风险提示：解决方案的性能不理想或缺陷；原材料及关键部件供应短缺。 分析师：王强（jimmywang@sdicsi.com.hk） 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司国证国际编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释，国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。⚫国证国际及每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，向本报告提及的佑駕創新科技股份有限公司在过去12个月内有就投资银行服务收取补偿或受委托。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券香港有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010