港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 今日重点 1.国证视点：阿里巴巴与英伟达开展Physical AI合作、方舟投资时隔四年再度买入阿里巴巴 1.国证视点 阿里巴巴与英伟达开展Physical AI合作、方舟投资时隔四年再度买入阿里巴巴 港股昨天在超强台风袭港背景下照常交易，市场做多情绪明显回暖。三大指数集体收涨，恒生指数涨1.37%，国企指数涨1.64%，恒生科技指数涨2.53%。大市成交金额2,888亿元，主板总卖空金额442亿元，占可卖空股票总成交额比率升至17.05%。南向资金流（北水）回正。港股通净流入金额为137亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是阿里巴巴9988.HK、腾讯控股700.HK、山高控股412.HK；净卖出最多的是中兴通讯763.HK、小米集团1810.HK、优必选9880.HK。北向资金方面，9月24日北向资金共成交2861.33亿元，占两市总成交额的12.30%。 2.公司点评 Meta Platforms（META.US）:发布首款全彩显示屏智能眼镜，软件生态持续丰富 板块方面，人工智能、云办公与科网股强势，阿里巴巴9988.HK大涨逾9%，创近四年新高。消息面上，阿里于云栖大会宣布推进三年3800亿元AI基础设施计划，并与辉达NVDA.US展开Physical AI合作。此外，美国知名投资人CathieWood透过其方舟投资，四年来再度买入阿里，显著提振国际资本对中概科技信心。 此外，芯片板块亦全线冲高，ASMPT 522.HK、宏光半导体6908.HK、中芯国际981.HK、华虹半导体1347.HK等龙头均升超5%。带动芯片板块的主要因素，一是国际数据公司预计2025年全球半导体收入将达8000亿美元，同比增长17.6%；另有台积电2nm制程价格大幅上涨、3nm CPU也明显提价，令行业景气升温。消费板块表现不俗，家电、运动用品、电子商务、游戏、脑机接口、电力等轮番上涨。综合来看，昨日港股各主流成长赛道普遍爆发，外资信心明显回升，成交活跃，带动行情强势反弹。 美股表现则相对较弱，人工智能概念龙头英伟达NVDA.US、甲骨文ORCL.US等继续受压，拖累三大股指表现。其中，标普500指数跌0.29%、纳斯达克综合指数跌0.33%。我们相信随着主要指数于本周初创新高后，部分资金选择获利了结，加上日前美联储主席鲍威尔公开警告市场估值偏高，增添市场谨慎氛围。季节性疲软、部分获利回吐和增长股板块炒作过热等多重因素，令市场短线波动加大。市场正观望今晚的初请失业金数据及周五公布的核心PCE通胀等数据，这些数据结果或将影响未来利率政策。 另一方面，美国政府关门风险升温，总统特朗普已取消原定与国会民主党领袖协商避免关门的会晤，为市场带来进一步不确定性。总体来看，受AI巨头承压、估值调整及宏观不确定性影响，美股主要指数短线波动性会增大，投资者需要注意。 分析师:黄焯伟(stevewong@sdicsi.com.hk) 2.公司点评 Meta Platforms（META.US）:发布首款全彩显示屏智能眼镜，软件生态持续丰富 Meta Connect2025发布3款全新智能眼镜，同时Horizon Worlds更新引擎、AI创作工具和内容平台。我们上调Meta2025年利润5%，上调目标价，维持买入评级。 报告摘要 2025MetaConnect大会发布3款新智能眼镜，均搭载高通骁龙AR1Gen1与MetaAI，软件生态统一。全线智能眼镜新增功能包括：1）专注对话（ConversationFocus），实现环境降噪和语音增强；2）Live AI：AI实时交互，在用户说话或观察环境时即时响应，支持连续对话、上下文记忆、实时翻译和基于视觉的问答。3款智能眼镜的核心看点如下： Meta Ray-Ban Display：Meta首款全彩带显示屏智能眼镜，搭载单目HUD显示屏，采用LCoS微显示与彩色光波导光学结合的方案。交互方式除语音及触控外，新增肌电图腕带控制（Meta Neural Band），售价799美元（含腕带）。可连接互联网和Meta生态内社交软件Instagram/WhatsApp/Facebook等，支持Meta AI、Live AI支持功能。10月21日美国市场开售，计划2026年初拓展至加拿大、法国、意大利和英国。 Ray-Ban Meta(Gen2)：售价379美元，续航提升至8小时（较上代翻倍），视频录制分辨率提升至3K。此前，Meta与Essilor Luxottica已宣布计划在2026年底将Ray-Ban Meta系列眼镜的年产能提升至1,000万台。 Oakley Meta Vanguard：售价499美元，定位高强度运动眼镜，聚焦于骑行、跑步、滑雪等运动场景，眼镜视野122度（对比其他系列眼镜为110度）。可适配Garmin/Strava等健身App，报告心率数据等。 与Essilor Luxottica合作稳定且双赢：Meta与EssilorLuxottica2019年开始合作，2021年发布Ray-Ban Stories，2023年9月推出Ray-Ban Meta（截至2Q25累计销量突破300万台，AR Insider数据）。2024年9月双方签订为期10年的智能眼镜开发合作协议，2025年7月Meta以30亿欧元投资Essilor Luxottica，持股比例3%，并计划增持至5%。双方合作稳定且双赢，Meta可借助Essilor Luxottica的品牌力和渠道，并赋能传统Ray-Ban眼镜，帮助其强化年轻用户心智。 Horizon Worlds更新：1）发布自研实时渲染引擎Horizon Engine，加载速度提升约4倍；2）推出创作工具Horizon Studio，支持自然语言搭建场景面；3）向Quest3/3S及后续机型推出Horizon TV，定位沉浸式VR影视娱乐平台，接入主要流媒体平台。 财务预测及估值：我们维持2025年收入同比18%的预测，考虑近期我们观察到广告业务ROI提升，上调全年净利润预测5%（同比增25%）。给予29x2025E市盈率（维持不变），对比当前纳指市盈率为34.1x2025E，上调目标价至901美元（前值：854美元）。我们看好Meta在前沿社交硬件的探索，利好长期生态优势。风险：美国宏观走弱影响广告支出；欧盟业务调整影响大于预期；AI竞争激烈；智能眼镜销量不及预期。 风险：美国宏观走弱影响广告支出；欧盟业务调整影响大于预期；AI竞争激烈；智能眼镜销量不及预期。 分析师：王婷（tinawang@sdicsi.com.hk） 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010