港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：突发停产影响铜板块活跃，美国经济数据喜忧参半 今日重点 1.国证视点 突发停产影响铜板块活跃，美国经济数据喜忧参半 周四，港股三大指数涨跌不一，恒生指数跌0.13%，国企指数涨0.01%，恒生科技指数涨0.89%。大市成交金额3148.90亿元，主板总卖空金额451.61亿元，占可卖空股票总成交额比率为16.05%。南向资金流（北水）微跌。港股通净流入金额为110.46亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是阿里巴巴9988.HK、腾讯控股700.HK、中芯国际981.HK；净卖出最多的是小米集团1810.HK、晶泰控股2228.HK、光大控股165.HK。北向资金方面，9月25日北向资金共成交2984.25亿元，占两市总成交额的12.59%。工业富联601138.SH、海光信息688041.SH、寒武纪688256.SH位列沪股通成交前三，成交额分别为29.33亿、24.07亿、20.08亿；立讯精密002475.SZ、宁德时代300750.SZ、中际旭创300308.SZ位列深股通成交前三，成交额分别为52.65亿、45.36亿、38.09亿。 2.公司点评 美丽田园医疗健康(2373.HK):业绩持续向好，奈瑞儿整合效果显著 板块方面，9月24日，Freeport发表声明，称印度尼西亚Grasberg矿山（全球第二大铜矿发生致命泥石流事故，公司已全面暂停该矿区的生产活动，并启动了不可抗力条款。其预计该铜矿最早要到2027年才能恢复事故前的生产水平，2026年铜金产量将下降35%。这一事件点燃了市场对铜供应短缺的忧虑，并推动铜价大幅飙升。铜相关期货全线拉升。有色板块也表现亮眼，其中，中国有色矿业1258.HK大涨10.99%，五矿资源1208.HK涨8.89%，江西铜业股份0358.HK涨7.74%，中国黄金国际2099.HK涨2.86%。 此外，汽车板块以及锂电池板块表现活跃。受到商务部8部门联合印发《关于大力发展数字消费共创数码时代美好生活的指导意见》，受到政策支持并叠加个股利好，板块表现亮眼。其中，中创新航3931.HK涨6.27%，宁德时代3750.HK涨5.14%，零跑汽车9863.HK涨6.94%，小米集团-W 1810.HK涨4.48%，小鹏汽车-W 9868.HK涨3.78%，理想汽车-W2015.HK涨3.29%。 另一方面，脑机接口概念跌幅较大，其中，脑动极光-B 6681.HK跌4%，微创脑科学2172.HK下跌1.77%、南京熊猫电子股份0553.HK下跌2.1%。银行股也普遍承压，中信银行0998.HK跌2.79%，中银香港2388.HK跌2.47%,工商银行1398.HK跌2.41%，中国银行3988.HK跌2.34%。 美股表现延续弱势，三大股指集体收跌，标普500指数跌0.5%、纳斯达克综合指数跌0.5%，道琼斯工业平均指数跌0.38%。2024年第二季国内生产总值GDP环比年率终值为3.8%，显着优于市场预期及前值3.3%，创下2023年第三季度以来的最佳增长水平。截至9月20日当周，经季节调整后的初请失业金人数减少1.4万人至21.8万人，低于23.3万人的市场预期，且4周均值减少2750人至23.75万人。8月耐用品订单按月增长2.9%，达3121亿美元，扭转7月修正后2.7%的下滑态势，且远超市场预期的0.5%下降，为三个月来首次增长。细分数据同样向好，扣运输新订单增0.4%、扣除国防订单增1.9%，作为商业支出计划指标的剔除飞机非国防资本货物订单也增长0.6%（前一月增0.8%）。强于预期的经济数据削弱了市场预期美联储大幅降息的希望，推高了美国国债殖利率，并抑制了科技股的走势，叠加投资者对即将到来的政府部分罢工感到担忧，对美股整体形成一定压力。 分析师:朱睿泽(frankzhu@sdicsi.com.hk) 2.公司点评 美丽田园医疗健康(2373.HK):业绩持续向好，奈瑞儿整合效果显著事件：公司2025H1经调净利润创历史新高，现金流充沛，造血能力强劲。 报告摘要 经调净利润创历史新高，现金流充沛。 2025H1公司实现收入、净利润和经调净利润分别为14.6亿元（人民币，下同，列明除外）、1.7亿元和1.9亿元，分别同比增长28%、36%和38%。经营性现金流4.1亿元，同比增长84%；现金及类现金资产20亿元，同比增长28%。拆分业务看，美容和保健服务实现收入8.1亿元，同比增长30%；医疗美容服务实现收入5亿元，同比增长13%；亚健康医疗服务实现收入1.5亿元，同比增长108%。2025H1亚健康医疗门诊数量已拓展至11家。女性特护中心作为亚健康医疗业务中最重要的板块，2025H1收入同比增长173%。其持续与医疗伙伴建立产研学的合作关系，成立“妇科指定临床培训交流中心”和“妇科参研培训标杆基地”，推进女性妇科抗衰领域的专业发展。 增持奈瑞儿至90%股权，收购后盈利能力提升。 5月，公司宣布增持奈瑞儿20%股权，持股比例提升至90%。收购后奈瑞儿盈利能力进一步提升，2025H1奈瑞儿实现收入2.8亿元，经调净利率从收购前的6.5%提升至10.4%，整合效果显著。作为以中医理论为基础的智能美养品牌，奈瑞儿在今年18周年庆典之际，再次获得弗若斯特沙利文授予的“中国智能美养第一品牌”认证。与此同时，集团首个AI数智化转型标杆项目“智能美养2.0体系”将在奈瑞儿落地。 重视股东回报，三年累计分红3亿元。 3月，公司正式提出“资本市场价值提升计划”，核心包含三大举措，旨在增强股东回报能力、优化资本结构并推动长期可持续发展。近三年，公司已累计宣布分红3亿元。“股东回报计划”中的第一笔分红将于2025年9月26日前派发，股息为每股0.52元港币。 投资建议：我们维持对公司的财务预测，预计公司2025-2027年收入分别为30.5亿元/34.1亿元/37.6亿元，归母净利润分别为3.2亿元/3.8亿元/4.4亿元。参考雍禾医疗（2279.HK）和固生堂（2273.HK）两家终端医疗消费股的估值水平，我们给予公司2025年30倍PE，对应目标价45港元（前值为19.6港元），维持“买入”评级。 风险提示：政策风险；门店扩张不及预期；销售不及预期；行业竞争加剧等。 分析师：谢欣洳（xiexinru@sdicsi.com.hk） 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010