期货市场交易指引：2025年09月26日

期货市场交易指引 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 中长期看好，逢低做多 行情分析及热点评论： A股市场周四走势有所分化，主要股指涨跌不一，以创业板和科创50为代表的成长板块表现相对强势，创业板指续创阶段新高，显示市场较强的风险偏好。截至收盘，沪指报3853.30点，跌0.01%，深成指报13445.90点，涨0.67%，创业板指报3235.76点，涨1.58%，沪深两市成交额2.37万亿元，较周三放量443亿元。微盘股指数周四早盘反弹后回落，收盘未能站上20日均线，显示季末流动性紧张与短期技术压力仍存。作为市场"流动性末梢"的敏感指标，微盘股走势提示：在资金利率真正回落、政策宽松预期进一步兑现之前，指数大概率延续震荡蓄势、以时间换空间的运行节奏。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 保持观望 行情分析及热点评论： 周四利率债市场整体呈现宽幅震荡走势，收益率先上后下，超长端国债收益率再上新高，国债期货多数下跌，仅有30年期主力上涨。尽管周三央行通过MLF加量续作释放流动性呵护信号，但周四早盘央行公开市场净回笼35亿，引发跨季资金面的担忧。同时，证券基金早盘继续抛盘，现券情绪悲观到顶峰，国债期货30年主力合约跌破3月支撑113.55。午盘后，行情出现V字大反转，券商开始平空，尾盘30年国债期成功货翻红，现券市场也逐步稳定。周四恐慌情绪得到大幅释放，短期或进入震荡筑底阶段。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆双焦震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 多因素叠加推动市场情绪升温，煤炭行业迎来“金九”行情。坑口、港口、外购及国际煤价呈现全线上涨态势，价格上行迅速。部分煤场、站台及下游企业采购节奏明显加快，局部出现煤车排队装煤现象。受煤矿检修、搬家倒面以及部分矿井产量核减影响，周边煤场销售活跃。主产地方面，今日坑口煤价继续全面上涨，且涨幅进一步扩大。近日主产地价格普遍上调，部分品类面煤单次涨幅达20~30元/吨，其中化工面煤和高卡洗煤涨幅尤为显著。本期大型企业外购煤价格上调，港口价格涨幅亦扩大，民营煤矿跟涨情绪积极。今日大型煤矿竞拍价格全部上涨，涨幅在25~40元/吨之间。此外，产煤大省能源局发布关于生产煤矿生产能力核查情况的通报，引发市场广泛关注。（数据来源：同花顺iFind，Mysteel） ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周四，螺纹钢期货价格窄幅震荡运行，杭州中天螺纹钢3340元/吨，较前一日持平，01合约基差173（-3）。估值方面，螺纹钢期货价格回升至电炉谷电与长流程成本以上，静态估值略有提升；驱动方面，宏观端，政策预期再起，产业端，需求同比仍然偏弱，金九成色不佳，不过螺纹库存连续两周去化，接下来重点关注10月需求。短期产业弱、宏观强格局未变，但国庆节前产业矛盾不突出，宏观影响较大，逢回落做多为主，RB2601关注【3100-3250】区间。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆玻璃逢低做多 投资策略：逢低做多 行情分析及热点评论： 建材行业工作方案和玻璃企业开会等消息推升盘面，但关键还是国内部分主要的玻璃厂家现货均提涨100元/吨，点燃市场反内卷情绪。供给方面，上周无产线变动，日熔量持平。全国厂家库存维持下降趋势，受沙河改气停产传闻影响，中游贸易商囤货投机需求增加，故华北地区库存小幅增加。湖北延续降库，传统旺季叠加低价外发优势下，走货情况保持。华东华南加工厂工程玻璃订单表现尚可，厂家以涨促销，下游提货积极，库存保持小幅去化。煤炭价格上涨，导致煤制气理论成本上升，利润下降。华中价格普涨，石油焦利润有所提高。需求方面，中下游阶段性补库，市场交投情绪回暖，部分投机需求拉动厂家小幅去库，地区产销回升后维持。后市展望：玻璃基本面表现不好不坏。旺季背景下，需求形成下方弱支撑，而向上则存在宏观消息和环保政策等利好。技术上看，多方力量持续且稳定，空方力量不连续，因此盘面多收下影线。综上，维持01多头策略，建议原多单继续持有，新多单少追或不追，关注1160~1200支撑。(数据来源：同花顺iFinD，卓创红期) 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 自由港印尼矿区因为泥石流事故停产，铜矿供应再受扰动，Grasberg矿区2023年合计生产铜约77.11万吨，占全球铜产量的2.5%。2025年四季度铜、金产销量预计大幅下降，2025和2026年供应减量超预期，夜盘铜价受到推动上涨。国内市场进入国庆前的备货阶段，消费或将逐步回升。目前国内冶炼厂处于高检修期，不过在进口铜的补充下，供应端压力并未有明显体现；目前金九成色一般，终端 消费情况依旧偏弱；国内外库存量稳中有升，但整体仍在低位波动。美联储降息节奏仍具有不确定性，而市场对于未来降息利多利空的预期有所分化；国内最近的经济数据不佳，国内政策或有进一步加码，宏观因素预计保持对铜价的巨大影响。旺季消费回升以及国内高检修的影响，将给铜价带来支撑，铜价节前或继续维持高位运行。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆铝中性 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 氧化铝运行产能周度环比增加40万吨至9795万吨，全国氧化铝库存周度环比增加3.9万吨至371.9万吨。上半年氧化铝新增产能逐步进入稳产状态，氧化铝行业生产处于高稳态势。电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加2万吨至4442.9万吨。百色银海技改项目剩余产能继续复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.1%至62.2%。需求进入旺季节奏，下游各加工板块开工继续上升。库存方面，周四铝锭社会库存明显去化。再生铸造铝合金方面，废铝贸易商出货积极性提升，叠加下游持续温和复苏，订单温和回暖，再生铝合金开工率继续回升。宏观上欧美制造业PMI走弱，显示需求趋于疲软，国内LPR暂未下调，但后续仍有降准降息空间。铜矿事故导致铜价大涨，带动有色板块上涨，叠加周四铝锭社会库存明显去化且预期向好，仍然建议逢低布局多单，可以考虑多AD空AL的套利策略。 氧化铝：建议观望。 沪铝：建议逢低做多。 铸造铝合金：建议逢低做多或者多AD空AL。 （数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 镍矿方面，镍矿价格维持坚挺，印尼镍矿事件扰动渐息，10月印尼将进行2026年镍矿审批工作，镍矿整体不确定性增强。精炼镍方面，镍维持过剩格局，全球精炼镍镍持续累库，国内市场整体成交一般。镍铁方面，镍铁价格涨势放缓，下游不锈钢价格偏弱，旺季预期尚未兑现，镍铁价格上方空间受限。不锈钢方面，不锈钢价格偏弱，社会库存继续下降，9月不锈钢排产增加，但不锈钢利润持续亏损，旺季需求提振有限。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏紧格局，MHP需求端较为活跃，硫酸镍价格继续走高。需求端下游三元询单明显转好，市场询价活跃。综合来看，短期内降息落地镍价回调，中长期镍供给过剩持续，建议逢高适度持空。（数据来源：Mysteel，同花顺ifind) ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，8月国内精锡产量为1.75万吨，环比减少4.5%，同比增加3%。7月锡精矿进口4568金属吨，环比减少13%，同比减少15%。印尼8月出口精炼锡3246吨，环比减少14%，同比减少49%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望延续复苏，8月国内集成电路产量同比增速为3.2%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少2109吨。锡矿供应偏紧，刚果金锡矿复产后产量环比微增且低于预期，缅甸复产进度不及预期，矿山已缴纳开采许可费，调试设备耗时久，四季度将逐渐产出。锡矿供应改善有限，下游消费电子和光伏消费回暖，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡10合约运行区间26.5-28万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：安泰科、上海有 色网、同花顺ifind） ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储降息25基点落地，市场预期本轮降息终点较前期下调，白银价格偏强震荡。美国劳工局大幅下修3月非农就业总人数，美国8月PPI数据低于预期，议息会议点阵图显示还将降息两次。特朗普对美联储独立性影响显现，美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。美国上周初请失业金人数超预期，鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，关税对消费者物价的影响不太可能持续。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。建议谨慎交易，区间交易，参考沪银12合约运行区间9800-10500。消息面建议关注周五公布的美国8月PCE数据。 （数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储降息25基点落地，市场预期本轮降息终点较前期下调，黄金价格偏强震荡。美国劳工局大幅下修3月非农就业总人数，美国8月PPI数据低于预期，议息会议点阵图显示还将降息两次。特朗普对美联储独立性影响显现，美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。美国上周初请失业金人数超预期，鲍威尔表示不断变化的经济风 险让美联储有了更充分的降息理由，关税对消费者物价的影响不太可能持续。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。建议谨慎交易，区间交易，参考沪金12合约运行区间820-855。消息面建议关注周五公布的美国8月PCE数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡，01暂关注4850-5050。 行情分析及热点评论： 9月25日PVC主力01合约收盘4935元/吨（+16），常州市场价4760元/吨（+20），主力基差-175元/吨(+4），广州市场价4830元/吨（+20），杭州市场价4760元/吨（+10），兰炭660元/吨（0），西北电石价格2600元/吨（0），华东乙烯价格6950(0）。1、成本：利润低位，煤偏强震荡、油低位震荡，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC开工高位，新投产较多，高供应持续，关注秋检规模。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。印度反倾销税落地，加税幅度较大，粉料出口受反倾销、高海运费压制；制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：海外降息符合预期，“反内卷”较前期有所降温，宏观政策面仍有一定预期。5、总结：库存偏高，上半年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。基本面支撑不足，但一是估值低，二是关注政策及成本端扰动。预计短期震荡，01暂关注4850-5050。6、重点关注：1、海内外宏观数据、政策及预期，2、出口情况（印度反倾销税），3、库存和上游开工等，4、原油、煤走势。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：中性 行情展望：震荡，01暂关注2450-2650。 行情分析及热点评论： 9月25日烧碱主力SH01合约收2537元/吨（-11），山东市场主流价800元/吨（0），折百2500元/吨（0），基差-37元/吨（+11），液氯山东-150元/吨（0），仓单0张（0），魏桥32碱采购价750元/吨（0），折百2344元/吨（0）。1、宏观：反内卷预期尚存，海外降息概率提升，宏观远期向好预期仍存。2、供应：上游库存止跌回升，液氯依然偏弱，关注液氯胀库导致降负荷减量。3、需求：送主力下游液碱量高位，河北、山东氧化铝大厂陆续爬产，广西氧化铝投产预期，对烧碱需求边际增加。非铝迎来传统旺季，关注中下游补库持续性；出口预期向