2025年12月24日：期货市场交易指引

期货市场交易指引 农业畜牧 ◆生猪：近月逢高滚动空思路，远月谨慎看涨◆鸡蛋：上涨受限◆玉米：短期谨慎追高，持粮主体逢高套保◆豆粕：近月逢低偏强对待，远月价格偏弱对待◆油脂：前期多单建议逐步平仓，谨慎追涨 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 中长期看好，逢低做多 行情分析及热点评论： 中共中央总书记对央企工作作出重要指示强调，充分认识职责使命，更好服务党和国家工作大局，为中国式现代化建设贡献更大力量，强化关键核心技术攻关。全国住房城乡建设工作会议：2026年着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，进一步发挥房地产项目“白名单”制度作用。市场主线轮动较快，近期利多与利空会议支撑均告一段落，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 吴清出席中国资本市场学会学术委员会成立会议并召开资本市场“十五五”规划专家座谈会。短期内，如果超长端收益率并未强势创新高，且资金利率继续保持稳定且低的状态，至少前期被带着上行的中短端利率可以喘一口气。长端和超长端依然要关注年末是否有广义基金负债端的大幅波动，进而对市场产生较大扰动。周一将公布中国贷款市场报价利率，国债或震荡运行。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆双焦：震荡运行 短线交易 行情分析及热点评论： 焦煤市场当前核心矛盾在于扎实的利空现实与微弱的边际支撑之间的博弈。空头逻辑明确：进口蒙煤库存高企、抛压持续，叠加下游钢厂减产、产业链负反馈深化，需求疲软定调。多头则依赖国内煤矿被动减产、成本线支撑及资金在1000元/吨关口的抄底情绪。政策层面虽存托底预期，但难以扭转短期供需格局。多空力量暂均衡。短期多空制衡，操作上区间右侧交易为主。（数据来源：同花顺iFind，Mysteel） ◆螺纹钢：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 周二，螺纹钢期货价格冲高回落，杭州中天螺纹钢3330元/吨，较前一日持平，目前05合约基差202（-2）。估值方面，螺纹钢期货价格回升至电炉谷电成本以上，静态估值中性；驱动方面，重磅会议相继落地，预期平稳，短期再度处于政策真空期，我国对钢铁实施出口许可证管理，钢材出口存在走弱预期，但是具体影响在明年才会兑现，产业方面，上周钢材产量、需求双增，库存顺畅去化，短期供需矛盾不大。钢价涨跌空间均不大，短线交易为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆玻璃：震荡运行 止盈观望 行情分析及热点评论： 月底将有3-4条产线停产，叠加政策偏乐观氛围，盘面可能止跌反弹。供给方面，上周无产线变动，日熔量持平。沙河地区价格继续松动，主要还是以期现商低价出货为主。华中库存保持小幅抬升，产销有走弱迹象。华东华南价格整体库存微降，受外围低价冲击，企业出货明显受限。需求方面，加工厂订单环比下滑，叠加资金紧张等因素，拿货积极性偏弱延续。综上，规模停产+期现补库，元旦前 后盘面存在短期偏强运行机会。(数据来源：同花顺iFinD，卓创红期) 有色金属 ◆铜：高位震荡 区间交易 行情分析及热点评论： 宏观层面，美国11月CPI数据低于预期，虽短暂提振降息预期，但对铜价的直接刺激有限。市场已基本消化年内货币政策路径，目光转向明年。经过艰难谈判，铜精矿长单加工费结果落地,2026年TC/RC为0美元/吨与0美分/磅，相较于2025年的21.25美元/吨与2.125美分/磅，大幅下跌。这一结果表明，全球铜精矿供应紧张态势仍在持续。若TC持续低迷，高成本冶炼厂或将被迫减产，给本就紧张的供应带来更大的压力。铜矿供应紧张预期与冶炼端潜在干扰的叙事仍在延续，构成中长期看涨逻辑。但年末资金紧张、高铜价抑制现货采购、部分下游企业缩减生产以控制资金风险则压制价格上行空间，同时长单谈判落地或释放部分做多动能。强预期和弱现实的博弈使得铜价陷入高位震荡。 （数据来源：同花顺ifind，SMM） ◆铝：反弹 建议加强观望 行情分析及热点评论： 山西铝土矿价格暂稳，河南铝土矿价格明显下跌，几内亚散货矿主流成交价格周度环比下跌0.6美元/干吨至69.9美元/干吨，内外矿价预计将继续承压下行。氧化铝运行产能周度环比持平于9590万吨，全国氧化铝库存周度环比增加9.5万吨至468万吨。部分企业检修结束，部分企业开始检修，氧化铝行业运行产能整体较为平稳。电解铝运行产能周度环比增加3万吨至4449.4万吨。减复产能方面， 山西朔州能源对部分电解槽进行停槽技改升级，涉及产能4万吨左右；新疆个别铝厂因环保管控有所减产。新投产能方面，天山铝业20万吨逐步投产、2026年全面达产，扎铝35万吨将建成投产、2026年全面达产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.3%至61.5%。整体需求逐步进入淡季，叠加铝价高位大幅波动抑制下游需求，开工预计仍将承压。库存方面，周内铝锭社会库存去化，支撑铝价。再生铸造铝合金方面，下游压铸企业订单边际走弱，需求逐步放缓。宏观氛围较好，多个有色品种大涨，技术上伦铝突破压力位，但基本面上仍然偏弱，铝价预计高位震荡。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍：震荡运行 建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 镍矿方面，近日印尼镍矿商协会APNI宣布拟大幅降低2026年RKAB配额，镍矿石产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨。印尼镍矿整体升水维持坚挺。但基价有所回落，镍产业边际有所回落。菲律宾方面矿山维持挺价，叠加国内备库需求，整体价格维持坚挺。精炼镍方面，前期镍价持续走弱驱动产业减产，企业减产驱动走弱，12月产量有所回升，精炼镍整体维持过剩。镍铁方面，钢厂产量维持相对高位叠加矿端支撑，镍铁价格持稳。镍铁过剩格局持续，价格继续上涨缺乏驱动。不锈钢方面，12月全国不锈钢粗钢排产预计环比减少，减产预期与价格走势则影响市场提货节奏。需求端传统淡季终端需求乏力，不锈钢期价触底反弹，买涨不买跌带动库存持续去化。原料价格止跌企稳，不锈钢下跌空间有限。硫酸镍方面，硫酸镍价格维持弱稳，成本端支撑仍存。三元补库基本完成需求表现疲弱，镍板企业转产硫酸镍导致供应明显增加。综合来看，前期镍价跌幅较大到成本线附近，叠加镍矿配额削减消息提振，镍价反弹。中长期预计镍过剩持续，建议观望或逢高持空。（数据来源：Mysteel，同花顺ifind) ◆锡：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 据安泰科，11月国内精锡产量为1.9万吨，环比增加13%。11月锡精矿进口4588金属吨，环比增加0.4%，同比减少10.1%。印尼11月出口精炼锡7459吨，环比增加182%，同比增加26%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望延续复苏，11月国内集成电路产量同比增速为15.6%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加2415吨。缅甸复产推进，四季度恢复产出，非洲刚果金紧张局势延续，锡精矿供应偏紧。锡矿供应呈紧张状态，下游消费电子和光伏消费偏弱，需要关注海外原料供应扰动，海外库存处于低位，预计锡价延续偏强震荡，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：安泰科、上海有色网、同花顺ifind） ◆白银：震荡运行 多单持有，新开仓谨慎 行情分析及热点评论： 美国11月失业率超预期上升，降息预期升温，白银价格延续偏强。美联储举行12月议息会议，如期降息25基点，并启动准备金管理型扩表。特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓。鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，降息进程还将延续。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，工业需求拉动下，白银现货维持紧张，白银中期价格运行中枢上移。建议白银多单持有，新开仓谨慎。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 美国11月失业率超预期上升，降息预期升温，黄金价格延续偏强。美联储举行12月议息会议，如期降息25基点，并启动准备金管理型扩表。特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓。鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，降息进程还将延续。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，黄金中期价格运行中枢上移。建议区间交易，追高谨慎。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆碳酸锂：偏强震荡 偏强震荡 行情分析及热点评论： 从供应端来看，宁德枧下窝矿山仍处于停产状态，宜春地区拟注销27宗采矿许可证（均已过期，对实际供应无影响），11月国内碳酸锂产量环比增加3%，10月进口锂精矿为65.2万吨，环比减少8.3%，10月碳酸锂进口总量约为2.4万吨，环比增加22%，同比增加3%。下游需求强劲，去库趋势延续，预计后续南美锂盐进口量将对供应形成补充。从需求端来看，储能终端需求延续较好，12月排产预计小幅下滑，11月正极排产环比增长2%，10月排产环比增4%。宜春矿证风险持续存在，利润修复背景下矿石提锂持续增产，成本中枢上移。宁德枧下窝年内复产预期落空，下游排产超预期，需关注宜春矿端扰动。下游积极采购碳酸锂，去库延续，贸易商库存积累，预计价格延续偏强震荡。（数据来源：钢联、百川盈孚、同花顺ifind） ◆PVC：低位震荡 区间交易 行情分析及热点评论： 12月23日PVC主力合约收盘4738元/吨（+147），常州市场价4420元/吨（+80），主力基差-318元/吨（-68），广州市场价4450元/吨（+50），杭州市场价4450元/吨（+80），兰炭850元/吨（0），西北电石价格2350元/吨（0），华东乙烯价格6150(0）。1、成本：利润低位，煤油短期偏震荡，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC开工高位，高供应持续。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口以价换量，粉料出口受反倾销、高海运费压制；制品出口面临贸易摩擦，出口增速有走弱风险。总结：内需弱势，库存偏高，今年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口增速持续性存疑，而供应压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。基本面支撑不足，但一是估值低，二是关注政策及成本端扰动。预计继续低位震荡。重点关注：1、海内外宏观数据、政策及预期，2、出口情况（印度反倾销税），3、库存和上游开工等，4、原油、煤走势。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：低位震荡 暂时观望 行情分析及热点评论： 12月23日烧碱主力合约收2219元/吨（+38），山东市场主流价720元/吨（0），折百2250元/吨（0），基差31元/吨（-38），液氯山东100元/吨（0），仓单28张（0），魏桥32碱采购价675元/吨（0），折百2109元/吨（0）。库存偏高，主力下游送货量偏大，氧化铝高产量、高库存压缩利润，边际产能或受影响；广西新增产能备货将带动50碱流转，但低利润会压低其他厂备货，投产与减产对烧碱的影响基本抵消。供应端：冬季氯碱企业检修少、开工高，囤货难补供需缺口。总的来看，烧碱估值受氧化铝减产预期压制，关注预期验证行情；长期氧化铝如果减产将引发产业链负反馈。关 注主力下游采购量及液氯价格波动。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆苯乙烯：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 12月23日主力合约6509（-31）元/吨，华东苯乙烯现货价格6580（+30）元/吨，华东主力基差71（+61）元/吨，山东苯乙烯现货价格6580（+40）元/吨；华东纯苯价格5325(0）元/吨，华东乙烯价格6200(0）元/吨。原油地缘反复，低位反弹。当前美国汽油库存累库、调油需求降温。纯苯下游己内酰胺减产或导致12月需求减量，而国内供应端暂无明确降负计划，纯苯或加速累库。苯乙烯因港口库存去库格局偏强，但部分工厂利润修复后提升负荷，反弹空间受限。整体来看，海外调油逻辑短期难改基本面弱势，偏震荡运行为主，需关注1月