期货市场交易指引2025年10月10日

期货市场交易指引 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 中长期看好，逢低做多 行情分析及热点评论： A股三大股指全线收涨，沪指时隔十年站上3900点关口，有色金属板块拉升，半导体产业链活跃，核电板块表现活跃，下跌方面，影视股调整，芯片股冲高回落。港股震荡走低，医药生物板块集体调整。节后政策密集期（四中全会定调“十五五”、三季报披露）、美联储降息预期及人民币汇率走强，将共同催化资金回流。中期看，“经济弱复苏+流动性宽松+政策红利”组合下，市场下行风险有限，震荡上行仍是主旋律。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：保持观望 保持观望 行情分析及热点评论： 假前最后一个交易日，市场波动依然较大。总体来看，各期限情绪均有所修复下行，不过超长端方面波动异常剧烈。曲线持续走陡、特别是超长端与长端之间的曲线走陡本质上是由于2024年以来财政集中大量发行长期限政府债券，而银行等配置型机构却由于监管对利率风险、持仓久期的关注以及由于市场波动导致账面浮亏而产生的配置力量缺位；之后配置力量是否能够回归决定了长端、超长端利率是否能够企稳。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 国庆假期期间，山西临汾地区的乡宁、古县、洪洞部分煤矿停产半周到一周，其余多数煤矿维持正常生产节奏。节前部分煤种价格已下调30–50元/吨，市场情绪偏弱，整体处于观望下行态势。目前多数煤矿前期订单已排至节后，暂无显著库存压力，短期停产对供给影响有限。进口蒙煤方面，甘其毛都、满都拉、策克三大口岸在假期期间闭关，预计10月8日恢复通关。蒙方计划试行一个月满负荷运输模式，日均通关车数有望从1500辆的基数上提升35%-60%，节后蒙煤进口预计明显增加。焦炭方面，首轮提涨已于10月1日落地执行，捣固焦涨幅50–55元/吨，顶装焦涨幅70–75元/吨，但二轮提涨基本落空。当前焦企利润处于盈亏平衡附近，运输顺畅，暂无库存积压，多数维持正常生产，仅个别企业延续前期限产。（数据来源：同花顺iFind，Mysteel） ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周四，螺纹钢期货价格震荡偏强，杭州中天螺纹钢3290元/吨，较前一日上涨10元/吨，目前01合约基差194（+1）。就基本面而言，估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电与长流程成本以下，静态估值偏低；驱动方面，宏观端，政策预期向好，产业端，需求同比仍然偏弱，金九成色不佳，接下来重点关注10月需求。当下产业弱、宏观强格局未变，短期观望或者短线交易为主，对于10月份，我们认为价格先弱后强，RB2601关注3000附近企稳做多机会。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆玻璃逢低做多 投资策略：逢低做多 行情分析及热点评论： 建材行业工作方案和玻璃企业开会等消息推升盘面，但关键还是国内部分主要的玻璃厂家现货提涨100元/吨，其他企业纷纷跟随提涨，点燃市场反内卷情绪。供给方面，上周无产线变动，日熔量持平。全国厂家库存维持下降趋势，主要还是因为现货计划涨价背景下，一方面节前中下游阶段性补库备货，另一方面期货升水，期现商被动扫货。虽然煤炭价格上涨，导致煤制气理论成本上升，但现货拉涨，其与石油焦利润均有上升，天然气仍处亏损状态。需求方面，加工厂观望为主，仅维持刚需采购以及节前小幅备货。纯碱方面，期现商加速提货，碱厂库存下降明显。但考虑远兴二期，产量仍有增长预期，预计震荡运行。后市展望：十月份的地产赶工需求对玻璃价格存在弱支撑，此外，国内宏观消息和环保政策等利好预期仍存。技术上看，多方力量维持，空方力量减弱。综上，考虑基差，玻璃2601合约上方存在1280~1300压力区间，预计近期进行调整，但仍然偏多看待。建议原多单继续持有，新多单回调做多，关注1190~1200支撑。(数据来源：同花顺iFinD，卓创红期) 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 自由港印尼矿区因为泥石流事故停产，铜矿供应再受扰动，Grasberg铜矿2024年的产量为81.65万吨，占全球铜矿总产量的比例约为3.5%。2025年四季度铜产销量预计大幅下调，2025和2026年供应减量超预期，铜价大幅拉涨。目前国内冶炼厂处于高检修期，9月电解铜产量大幅下降，环比减少5.05万吨，预计10月国内精铜产量仍将下滑。目前金九成色一般，终端消费情况依旧偏弱，国庆前的备货对消费有所带动，10月终端消费或有继续提升空间。国内外库存量稳中有升，但整体仍在低位波动，对铜价支撑较强。近期经济数据不佳，国内政策或有加码托底可能。当前国内检修减产和废铜政策影响精铜产量下降，叠加矿端自由港铜矿事故扰动，将给铜价带来长远支撑，预计铜价维持高位 运行，建议逢低持多。 （数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆铝中性 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 氧化铝新增产能逐步进入稳产状态，氧化铝行业生产处于高稳态势，整体供应偏宽松。不考虑几内亚矿端扰动外，氧化铝维持长线看空，短期建议观望。电解铝运行产能稳中有增，百色银海技改项目剩余产能继续复产，年内剩余产能增量十分有限，对铝价形成支撑。需求方面，需求进入旺季节奏，下游各加工板块开工继续上升。库存方面，节前备货需求可观，铝锭社会库存去化较多。铝合金方面，下游持续温和复苏，订单温和回暖，再生铝合金开工率继续回升。多单可以继续持有，可以考虑多AD空AL的套利策略。 氧化铝：建议观望。 沪铝：建议多单继续持有。 铸造铝合金：建议多单继续持有或者多AD空AL。 （数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 10月3日印尼正式公布将RKAB周期由原来的三年制重新调整为一年制，自2026年起重新实施。企业在2024–2025年间已获得2026年的采矿配额将被全部作废，需重新提交新的年度RKAB。镍矿方 面，镍矿价格维持坚挺，印尼苏拉威西和哈马黑拉正进入旱季，预计将支持更高的矿石产量，印尼RKAB批准将很快落实，镍矿供给可能偏向宽松。精炼镍方面，镍维持过剩格局，全球精炼镍镍持续累库，国内市场整体成交一般。镍铁方面，镍铁价格涨势放缓，下游不锈钢价格偏弱，不锈钢利润持续亏损，旺季预期尚未兑现，镍铁价格上方空间受限。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏紧格局，MHP需求端较为活跃，硫酸镍价格维持高位。需求端下游三元询单明显转好，市场询价活跃。综合来看，印尼对190家未缴纳复垦保证金的矿业公司实施停产整体影响有限，新的RKAB审批政策将对镍矿市场供给产生一定不确定性。中长期镍供给过剩持续，建议观望或逢高适度持空。（数据来源：Mysteel，同花顺ifind) ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 印尼关闭多座非法锡矿，加剧供应紧张局面。据上海有色网，9月国内精锡产量环比减少31.7%。8月锡精矿进口4314金属吨，环比减少5.6%，同比增加6.7%。印尼8月出口精炼锡3246吨，环比减少14%，同比减少49%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望延续复苏，8月国内集成电路产量同比增速为3.2%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，延续去库。锡矿供应偏紧，刚果金锡矿复产后产量环比微增且低于预期，缅甸复产进度不及预期，矿山已缴纳开采许可费，调试设备耗时久，四季度将逐渐产出。锡矿供应紧张加剧，下游消费电子和光伏消费回暖，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑。建议逢低建立多仓。（数据来源：安泰科、上海有色网、同花顺ifind） ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 非农数据延迟公布，ADP就业数据低于预期，美国政府停摆风险驱动避险情绪升温，白银价格延续上涨走势。市场对年内降息幅度存在分歧，预期本轮降息终点较前期下调。美国8月PPI数据低于预期，议息会议点阵图显示还将降息两次。特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓。鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，关税对消费者物价的影响不太可能持续。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，降息进程中再通胀风险仍存，金银比仍有修复空间，预计白银价格仍将延续偏强走势。建议前期多头持有，新开仓谨慎。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 非农数据延迟公布，ADP就业数据低于预期，美国政府停摆风险驱动避险情绪升温，黄金价格继续上涨。市场对年内降息幅度存在分歧，预期本轮降息终点较前期下调。美国8月PPI数据低于预期，议息会议点阵图显示还将降息两次。特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓。鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，关税对消费者物价的影响不太可能持续。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，在降息预期和避险情绪的支撑下，预计黄金价格仍将延续偏强走势。建议前期多头继续持有，节后逢回调择机建立多仓。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡，01暂关注4700-4900。 行情分析及热点评论： 电石走跌，供应高位，需求承压，库存累积，V放量走跌。10月9日PVC主力01合约收盘4769元/吨（-70），常州市场价4640元/吨（-60），主力基差-139元/吨(+27），广州市场价4710元/吨（-50），杭州市场价4650元/吨（-70），兰炭730元/吨（0），西北电石价格2400元/吨（-150），华东乙烯价格6500(0）。1、成本：利润低位，煤油短期偏震荡，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC开工高位，新投产较多，高供应持续，秋检力度一般。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口受反倾销、高海运费压制；制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：海外降息符合预期，“反内卷”较前期有所降温，宏观政策面仍有一定预期。5、总结：内需弱势，库存偏高，上半年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。基本面支撑不足，但一是估值低，二是关注政策及成本端扰动。预计短期震荡，01暂关注4700-4900。6、重点关注：1、海内外宏观数据、政策及预期，2、出口情况（印度反倾销税），3、库存和上游开工等，4、原油、煤走势。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：中性 行情展望：震荡，01暂关注2380-2530。 行情分析及热点评论： 仓单大增，盘面承压。10月9日烧碱主力SH01合约收2450元/吨（-81），山东市场主流价800元/吨（0），折百2500元/吨（0），基差50元/吨（+81），液氯山东-50元/吨（+50），仓单623张（+573），魏桥32碱采购价740元/吨（0），折百2313元/吨（0）。1、宏观：反内卷预期尚存， 海外宽松预期，宏观远期向好预期仍存。2、供应：上游库存高位，液氯依然偏弱，关注液氯胀库导致降负荷减量。3、需求：送主力下游液碱量高位，河北、山东氧化铝大厂陆续爬产，广西氧化铝投产预期，对烧碱需求边际增加。非铝迎来传统旺季，关注中下游补库持续性；出口预期向好，关注签单阶段性。4、总结：魏桥送货量高高位，弱现实压制盘面，考虑远月氧化铝投产预期无法证伪，总体预期偏震荡，01暂关注2380-2530，关注下游备货节奏和出口情况。5、风险点：1）利多：宏观向好，液氯走弱，上游减产，出口放量；2）利空：宏观降温，液氯走强，需求不及预期。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆苯乙烯：中性 行情展望：震荡，暂关注6700-6900。 行情分析及热点评论： 10月9日主力合约6734（-17）元/吨，华东苯乙烯现货价格6790（-10）元/吨，华东主力基差