期货市场交易指引：2025年10月23日

期货市场交易指引 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 中长期看好，逢低做多 行情分析及热点评论： 当前A股市场的走势是多方面因素共同作用的结果。从外部环境来看，下周即将召开的美联储议息会议带来政策不确定性，叠加外部关税措施尚未明朗，加剧了市场观望氛围，资金难以形成一致方向，进而促使盘面呈现高低切换、板块轮动的特征——前期表现较强的科技类个股出现回调，而处于低位的蓝筹股则承担起稳定市场的作用。从内部运行逻辑来看，市场在经历前期连续上行后，本身也存在通过震荡整理以消化获利盘、修复技术指标的需求。此外，正值三季报密集披露期，资金在业绩预期未完全明朗前普遍保持谨慎，也在一定程度上制约了市场整体的活跃程度。重要会议期间，股指支撑较强，关注会议通稿并注意会议后可能存在的利多出尽风险。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 保持观望 行情分析及热点评论： 30年期主力合约跌0.10%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约持平。中国1-9月份，全国固定资产投资同比下降0.5%，制造业投资增长4.0%。中国9月规模以上工业增加值同比6.5%，装备制造业和高技术制造业增势较好。中国1-9月全国房地产开发投资同比下降13.9%，新建商品房销售面积同比下降5.5%。中国9月社会消费品零售总额同比增长3%，限额以上单位餐饮收入下滑1.6%。9月70城房价：各线城市商品住宅销售价格环比下降，二、三线城市二手房环比跌幅0.7%和0.6%。展望后市，LPR按兵不动，但考虑内外部压力，后续仍有下调可能；月底的中美谈判仍将是决定未来市场风险偏好的关键因素，在靴子落地前的猜测通常难以匹配最终结果， 如未来两周波动明显，可根据头寸情况适当进行波段操作。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆双焦震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 国庆期间供应短停，预期节后逐步恢复，汾渭与钢联产量上略有劈叉，整体看来供应恢复仍相对偏慢，巡察组10月份-11月份入住文件进一步发酵，jm自身仍存在多配价值，jm自身供应端的限制仍相对明确，静态看jm自身库存健康，山西基差与蒙古基差偏强，除了热联和物产之外，多数中小贸易商解套平仓盘较多。节后焦炭第一轮提涨开始，焦炭流通缓解库存较少，高铁水背景下钢厂对焦炭需求支撑提涨路径。（数据来源：同花顺iFind，Mysteel） ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周三，螺纹钢期货价格震荡上行，杭州中天螺纹钢3260元/吨，较前一日上涨20元/吨，目前01合约基差192（-1）。就基本面而言，估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电与长流程成本以下，静态估值偏低；驱动方面，宏观端，特朗普态度缓和、国内重磅会议正在召开，产业端，上周螺纹需求回升、产量略有下滑，库存在缓慢去化。低估值背景下，钢材价格大幅下跌空间有限，预计低位震荡为主，RB2601关注3000附近企稳做多机会。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆玻璃观望 投资策略：观望 行情分析及热点评论： 国庆节后行业环保和宏观政策预期降温，盘面回归的基本面逻辑，月内点火计划和库存回升趋势压制盘面价格。供给方面，上周无产线变动。节后期货价格下跌，期现商具备出货优势，主产地沙河湖北销售成交多以套保货为主，因此厂家库存持续回升。华东华南受降雨影响，以及节前适当备货，下游采购意愿偏低，区域库存也均有累积。前期厂家提价，但实际成交时折扣返点较大，因此实际利润仍处于微利状态。需求方面，中游加工厂和下游消极采购，补货动力表现不足，加工厂订单同样未见好转。纯碱方面，供应过剩一直是期现货价格承压的主要原因，需求端光伏产能稳定，强烈的供过于求背景下，弱势看待。后市展望：月末会议的主题与玻璃行业关联度不高，在缺失宏观政策预期的情况下，盘面易跌难涨。基本面仍是无亮点偏弱的态势。技术上看，空方力量增强，均线向下排列，左侧交易难度大。综上，坚持旺季不轻易做空的逻辑，玻璃合约建议观望，等待反转再考虑做多。(数据来源：同花顺iFinD，卓创红期) 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 特朗普针对中国反制举措在社交平台发布一篇语气强硬的带有“威胁”意味的长文，加剧了全球贸易的紧张局势；随后，特朗普再次发文，态度有所缓和，市场贸易担忧有所缓解，而且中国铜进口情况提振了市场信心；铜价因此经历了过山车式的大幅波动。之前因印尼、智利和刚果民主共和国供应中断导致铜短缺的预期、美国降息的前景以及美元走软，铜价大幅走高。国内市场：铜价波动反复，下游普遍以观望为主，长单提货相对正常，但零单交易成交氛围维持清淡。临近交割换月，持货商继续 贴水出货意愿减弱，现货升水回升。宏观因素形成大幅扰动，但铜基本面仍较为稳固，供应端一系列事故的影响具有持续性，同时降息等因素也给铜价利多支撑。虽持续走高的价格压制需求表现，但四季度需求仍有提升空间，铜价整体预计会维持高位强势。技术上看，沪铜维持震荡上行走势，建议逢低谨慎持多，不追高。 （数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆铝中性 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 几内亚散货矿主流成交价格周度环比下降0.8美元/干吨至72.5美元/干吨。几内亚雨季结束，且氧化铝价格走弱，施压矿价下行。氧化铝运行产能周度环比下降140万吨至9715万吨，全国氧化铝库存周度环比增加11.5万吨至401.7万吨。上半年新投产的氧化铝产能进入稳产状态，但国产矿石供应问题和氧化铝价格低迷的影响下，部分内陆氧化铝企业检修或压产。电解铝运行产能周度环比下降2万吨至4443.4万吨。山西朔州能源开始对部分电解槽进行停槽技改升级，涉及产能4万吨左右。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比持稳于62.5%。旺季需求表现偏弱，叠加铝价高位，抑制了下游各加工板块开工上升。库存方面，铝锭社会库存去化幅度较好。再生铸造铝合金方面，废铝流通偏紧、价格高企，而终端需求复苏不及预期，再生铝企业开工率下调。特朗普关税或是为中美元首10月APEC会晤添加筹码，同时美联储10月降息时点即将来临，在此期间仍然建议逢低布局多单，在关注关税进展和市场情绪。 氧化铝：建议卖出虚值看跌期权。 沪铝：建议逢低布局多单。 铸造铝合金：建议逢低布局多单或多AD空AL。 （数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 10月3日印尼正式公布将RKAB周期由原来的三年制重新调整为一年制，自2026年起重新实施。企业在2024–2025年间已获得2026年的采矿配额将被全部作废，需重新提交新的年度RKAB。镍矿方面，镍矿价格维持坚挺，印尼苏拉威西和哈马黑拉正进入旱季，预计将支持更高的矿石产量，印尼RKAB批准将很快落实，镍矿供给可能偏向宽松。精炼镍方面，镍维持过剩格局，全球精炼镍镍持续累库，国内市场整体成交一般。镍铁方面，镍铁价格涨势放缓，下游不锈钢价格偏弱，不锈钢利润持续亏损，旺季预期尚未兑现，镍铁价格上方空间受限。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏紧格局，MHP需求端较为活跃，硫酸镍价格维持高位。需求端下游三元询单明显转好，市场询价活跃。综合来看，印尼对190家未缴纳复垦保证金的矿业公司实施停产整体影响有限，新的RKAB审批政策将对镍矿市场供给产生一定不确定性。中长期镍供给过剩持续，建议观望或逢高适度持空。（数据来源：Mysteel，同花顺ifind) ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，9月国内精锡产量为1.43万吨，环比减少18.1%。8月锡精矿进口4314金属吨，环比减少5.6%，同比增加6.7%。印尼9月出口精炼锡4844吨，环比增加50%，同比减少3.9%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望延续复苏，8月国内集成电路产量同比增速为3.2%。国内外交易所 库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加309吨。云南大厂检修结束，缅甸复产推进，四季度将恢复产出，锡矿供应边际转宽松，刚果金锡矿复产后产量环比微增且低于预期。锡矿供应改善，下游消费电子和光伏消费偏弱，短期关税加征预期对锡价形成利空，需要关注关税政策落地对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡11合约运行区间26.5-28.5万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：安泰科、上海有色网、同花顺ifind） ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国9月PPI数据延迟公布，美国政府停摆风险驱动避险情绪升温，贵金属价格继续上涨，伦敦白银现货紧张。市场对年内降息幅度存在分歧，预期本轮降息终点较前期下调。美联储会议纪要显示，多数官员表示今年进一步放松政策可能是合适的。特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓。鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，关税对消费者物价的影响不太可能持续。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，在降息预期和避险情绪的支撑下，预计贵金属价格仍将具有支撑。建议谨慎交易，待价格充分回调后建仓，参考沪银12合约运行区间11000-12000。消息面建议关注本周公布的美国9月CPI数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国9月PPI数据延迟公布，美国政府停摆风险驱动避险情绪升温，黄金价格继续上涨。市场对年内降息幅度存在分歧，预期本轮降息终点较前期下调。美联储会议纪要显示，多数官员表示今年进一步放松政策可能是合适的。特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓。鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，关税对消费者物价的影响不太可能持续。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，在降息预期和避险情绪的支撑下，预计黄金价格仍将具有支撑。建议谨慎交易，待价格充分回调后建仓，参考沪金12合约运行区间935-990。消息面建议关注本周公布的美国9月CPI数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡，01暂关注4600-4800。 行情分析及热点评论： 10月22日PVC主力01合约收盘4719元/吨（+20），常州市场价4600元/吨（0），主力基差-119元/吨(-20），广州市场价4700元/吨（0），杭州市场价4640元/吨（+10），兰炭730元/吨（0），西北电石价格2450元/吨（0），华东乙烯价格6300(0）。1、成本：利润低位，煤油短期偏震荡，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC开工高位，新投产较多，高供应持续，秋检力度一般。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口受反倾销、高海运费压制；制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：10月下旬四中全会、中美谈判或推动市场情绪改善。5、总结：内需弱势，库存偏高，上半年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。基本面支撑不足，但一是估值低，二是关注政策及成本端扰动。预计震荡，01暂关注4600-4800。6、重点关注：1、海内外宏观数据、政策及预期，2、出口情况（印度反倾销税），3、库存和上游开工等，4、原油、 煤走势。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：中性 行情展望：震荡偏弱，01暂关注2450一线压力。 行情分析及热点评论： 10月22日烧碱主力SH01合约收2380元/吨（+5），山东市场主流价820元/吨（00），折百2563元/吨（0），基差183元/吨（-5），液氯山东150元/吨（0），仓单134张（-54），魏桥32碱采购价740元/吨（0），折百2313元/吨（0）。1、宏观：海外宽松预期，