期货市场交易指引2025年12月15日

期货市场交易指引 农业畜牧 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 中长期看好，逢低做多 行情分析及热点评论： 特朗普倾向于让沃什或哈塞特担任美联储主席。特朗普称，下一任美联储主席在利率问题上应咨询他的意见。中国11月新增社融2.49万亿元，新增人民币贷款3900亿元，M2-M1剪刀差扩大。中国多部委响应中央经济工作会议，央行：灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具；发改委：提振消费要出实招出新招，综合整治“内卷式”竞争和培育发展新动能；财政部：用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，推动投资止跌回稳。何立峰：2026年要严防“爆雷”。韩文秀：明年将根据形势变化出台实施增量政策，促进居民收入增长和经济增长同步，既要扩大出口也要增加进口。市场主线轮动较快，近期会议支撑已过，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 震荡运行 行情分析及热点评论： 央行：灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具；证监会主席吴清：适度打开优质券商资本空间和杠杆限制，加密资产等看不清的业务坚决不做。中国首部上市公司监管行政法规来了，证监会发布征求意见稿，强化对董事高管等”关键少数”约束，针对财务造假等违法行为建全链条机制。风险因子再度下调，壮大“耐心资本”，险资入市进一步打开空间。市场能否走出当前煎熬的箱体，取决于年末配置盘的实际买入力度，经过近日的快速调整，各期限债券收益率已升至具有吸引力的水平，尤其是部分中短端品种的价值正逐步显现。以及即将召开的重要会议能否为明年经济形势及货币政策方向提供更明朗的指引。国债或震荡运行。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆双焦：震荡运行 短线交易 行情分析及热点评论： 焦煤市场当前核心矛盾在于扎实的利空现实与微弱的边际支撑之间的博弈。空头逻辑明确：进口蒙煤库存高企、抛压持续，叠加下游钢厂减产、产业链负反馈深化，需求疲软定调。多头则依赖国内煤矿被动减产、成本线支撑及资金在1000元/吨关口的抄底情绪。政策层面虽存托底预期，但难以扭转短期供需格局。多空力量暂均衡。短期多空制衡，操作上区间右侧交易为主。（数据来源：同花顺iFind，Mysteel） ◆螺纹钢：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 上周五，螺纹钢期货价格偏弱运行，杭州中天螺纹钢3280元/吨，较前一日下跌10元/吨，目前01合约基差198（-7）。估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电成本附近，静态估值偏低主；驱动方面，重磅会议相继落地，对盘面提振有限，我国再对钢铁实施出口许可证管理，钢材出口存在走弱预期，产业方面，上周钢材产量、需求双降，库存顺畅去化，短期钢材供需矛盾不大，随着铁水产量持续走低，压力逐步向原料端传导，盘面交易负反馈。低估值、弱驱动，钢价震荡偏弱运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆玻璃：弱势运行 逢高做空 行情分析及热点评论： 上周玻璃期货大幅走弱，周线报收中阴线。年末库存仍在高位，资金回款压力较大，中游拿货意愿不强。此外湖北地区普降40元/吨，现货价格再次压制盘面。供给方面，上周一条汽车玻璃产线点火复产，日熔量小幅回升。沙河地区市场疲软，盘面下跌带动期现商低价出货，价格重心下移。湖北库存压力仍存，下游需求表现一般，企业降库需求下，浮法玻璃价格或存下滑可能华东华南价格跟随外围市场有所下降，同样是以优惠促销去库为主。需求方面，年末需求缺失，资金回款压力较大，中游不愿拿货,。纯碱方面，远兴投产等供给增加预期进一步发酵，近期产量数据回升明显，下游浮法和光伏需求趋于饱和，弱势看待。后市展望：短期内无产线停产消息，年底产能趋稳，加之主产地库存高位增加，年底需求走弱，近月合约压力巨大。地产端缺少宏观利好预期。技术上看，空方力量占优，均线弱势排列。综上，春节前盘面大概率以低位弱势运行为主，玻璃近月合约维持弱势。(数据来源：同花顺iFinD，卓创红期) 有色金属 ◆铜：高位震荡 逢高减仓，低位企稳后回补 行情分析及热点评论： 本周铜价再创历史新高，但周末夜盘大幅回落。美联储流动性释放以及扩表预期短期依然给铜价带来支撑，不过美联储内部分歧给明年的降息节奏带来较大不确定性。基本面上，市场正处于长单谈判季，矿端以及电解铜的长单谈判都在紧张博弈当中，市场混乱的局面仍在延续，形势依然不明朗。部分冶炼厂维持较大出口，国内现货市场到货有限，但随着短期铜价迭创新高，下游企业畏高情绪浓厚，接货需求同样疲弱，而由于企业年度结算压力，少数持货商低价甩货情绪显现。宏观宽松预期与矿端紧 缺的长期逻辑继续支撑铜价中枢，但短期过快上涨已显著抑制实际消费，并积累技术性调整风险。基本面“弱现实”与年末资金结算效应可能加剧价格波动，预计本周铜价进一步上冲阻力加大，回调风险上升，市场或进入高位震荡阶段。技术上看，沪铜高位价涨量缩后冲高回落，市场追高动力有所减弱，建议多单逢高减仓，低位企稳后回补。 （数据来源：同花顺ifind，SMM） ◆铝：反弹 建议加强观望 行情分析及热点评论： 山西铝土矿价格微降，河南铝土矿价格暂稳，几内亚散货矿主流成交价格周度环比持稳于70.5美元/干吨，矿价预计将承压下行。氧化铝运行产能周度环比上升10万吨至9590万吨，全国氧化铝库存周度环比增加10.2万吨至458.5万吨。11月中旬至12月初因技改、技改试车检修的企业复产完成，同时部分沿海氧化铝企业临时小修，氧化铝行业运行产能整体较为平稳。电解铝运行产能周度环比增加2万吨至4446.4万吨。减复产能方面，山西朔州能源对部分电解槽进行停槽技改升级，涉及产能4万吨左右；新疆个别铝厂因环保管控有所减产。新投产能方面，天山铝业20万吨周内通电投产、2026年全面达产，扎铝35万吨将建成投产、2026年全面达产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%至61.8%。整体需求逐步进入淡季，叠加铝价高位大幅波动抑制下游需求，开工预计仍将承压。库存方面，周内铝锭社会库存去化。再生铸造铝合金方面，年末终端冲量提供一定支撑，但需求已呈边际走弱迹象。美联储最新点阵图显示明年降息1次，低于市场预期的2次，但美联储同时宣布将每月购买短期国债，此外市场对AI泡沫的担忧加剧，周内铝价高位大幅波动，建议多单减仓或者观望。 氧化铝：建议底部区间交易。 沪铝：建议多单减仓或者观望。 铸造铝合金：建议多单减仓或者观望。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍：震荡运行 建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 10月3日印尼正式公布将RKAB周期由原来的三年制重新调整为一年制，自2026年起重新实施。企业在2024–2025年间已获得2026年的采矿配额将被全部作废，需重新提交新的年度RKAB。镍矿方面，镍矿价格维持坚挺，印尼苏拉威西和哈马黑拉正进入旱季，预计将支持更高的矿石产量，印尼RKAB批准将很快落实，镍矿供给可能偏向宽松。精炼镍方面，镍维持过剩格局，全球精炼镍镍持续累库，国内市场整体成交一般。镍铁方面，镍铁价格涨势放缓，下游不锈钢价格偏弱，不锈钢利润持续亏损，旺季预期尚未兑现，镍铁价格上方空间受限。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏紧格局，MHP需求端较为活跃，硫酸镍价格维持高位。需求端下游三元询单明显转好，市场询价活跃。综合来看，印尼对190家未缴纳复垦保证金的矿业公司实施停产整体影响有限，新的RKAB审批政策将对镍矿市场供给产生一定不确定性。中长期镍供给过剩持续，建议观望或逢高适度持空。（数据来源：Mysteel，同花顺ifind) ◆锡：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 据安泰科，11月国内精锡产量为1.9万吨，环比增加13%。10月锡精矿进口5050金属吨，环比增加33.5%，同比减少22.4%。印尼10月出口精炼锡2643吨，环比减少46%，同比减少54%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望延续复苏，10月国内集成电路产量同比增速为17.7%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加1834吨。缅甸复产推进，四季度将恢复产出，非洲刚果金紧张局势延续，锡精矿供应偏紧。锡矿供应呈紧张状态，下游消费电子和光伏消费偏弱，需要关注海外原料供应扰动，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：安泰科、上海有色网、同花顺ifind） ◆白银：震荡运行 多单持有，新开仓谨慎 行情分析及热点评论： 美联储举行12月议息会议，如期降息25基点，并将启动准备金管理型扩表，但公布的点阵图显示明年仅降息一次，白银价格上涨。特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓。鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，降息进程还将延续。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，工业需求拉动下，白银现货维持紧张，白银中期价格运行中枢上移。预计价格延续偏强，建议多单持有，新开仓谨慎。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 美联储举行12月议息会议，如期降息25基点，并将启动准备金管理型扩表，但公布的点阵图显示明年仅降息一次，黄金价格偏强震荡。特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓。鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，降息进程还将延续。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，黄金中期价格运行中枢上移。预计价格延续偏强，建议区间交易。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆碳酸锂：偏强震荡 偏强震荡 行情分析及热点评论： 从供应端来看，宁德枧下窝矿山仍处于停产状态，11月国内碳酸锂产量环比增加3%，10月进口锂精矿为65.2万吨，环比减少8.3%，10月碳酸锂进口总量约为2.4万吨，环比增加22%，同比增加3%。下游需求强劲，去库趋势延续，预计后续南美锂盐进口量将对供应形成补充。从需求端来看，储能终端需求延续较好，12月排产预计小幅下滑，11月正极排产环比增长2%，10月排产环比增4%。宜春矿证风险持续存在，利润修复背景下矿石提锂持续增产，成本中枢上移。宁德枧下窝年内复产预期落空，下游排产超预期，需关注宜春矿端扰动。下游积极采购碳酸锂，去库延续，贸易商库存积累，预计价格延续震荡，建议持续宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况。（数据来源：钢联、百川盈孚、同花顺ifind） ◆PVC：低位震荡 区间交易 行情分析及热点评论： 12月12日PVC主力01合约收盘4255元/吨（-63），常州市场价4250元/吨（-50），主力基差-5元/吨（+13），广州市场价4300元/吨（0），杭州市场价4300元/吨（-30），兰炭870元/吨（0），西北电石价格2550元/吨（0），华东乙烯价格6200(0）。1、成本：利润低位，煤油短期偏震荡，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC开工高位，高供应持续，检修力度一般。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口以价换量，粉料出口受反倾销、高海运费压制；制品出口面临贸易摩擦，出口增速有走弱风险。总结：内需弱势，库存偏高，今年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口增速持续性存疑，而供应压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。基本面支撑不足，但一是估值低，二是关注政策及成本端扰动。预计继续低位震荡。重点关注：1、海内外宏观数据、政策及预期，2、出口情况（印度反倾销税），3、库存和上游开工等，4、原油、煤走势。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：谨慎偏弱 暂时观望 行情分析及热点评论： 12月12日烧碱主力合约收2110元/吨（-3），山东市场主流价710元/吨（0），折百2219元/吨（0），基差109元/吨（+3），液氯山东100元/吨（+50），仓单98张（-37），魏桥32碱采购价675元/吨（0），折百2109