期货市场交易指引：2025年09月29日

期货市场交易指引 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 中长期看好，逢低做多 行情分析及热点评论： 在外围市场走弱与节前效应影响之下，周五A股市场交投趋向谨慎，日内波动加剧，前期涨幅较大的科技成长方向普遍调整。截至收盘，沪指报3828.11点，跌0.65%，深成指报13209.00点，跌1.76%，创业板指报3151.53点，跌2.60%，沪深两市成交额2.15万亿元，较周四缩量2242亿元。内部因素方面，A股结构性分化依然突出。全市场逾5000只个股中，仅502只维持短期均线多头排列，资金拥挤度已至极致，且主要集中于大科技板块；小市值品种则持续缺乏关注，赚钱效应偏弱，增量资金入场意愿受限。此外，国庆长假临近，剩余可交易时段有限，市场提前进入“休假模式”，成交量明显萎缩。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 保持观望 行情分析及热点评论： 周五债市虽然延续反弹，但强度和结构明显有所变化。首先是反弹修复的程度上，整体上并未延续出现2BP以上的利率下行节奏；结构上修复行情的重点还是在中短期债券，长债和超长债表现分化明显。10年国债明显强于10年国开，30年国债中新券好于次新券。短期内债市压力或许已经有所缓解，但以往经验看，持续时间较长的缓跌行情背后隐藏着较强的下跌势能。扭转这种势能一方面需要市场头寸出清，交易拥挤度大幅下降；另一方面也需要外部因素强有力的变化带动宏观叙事的变化。后续继续关注月底公布的各项数据表现情况。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆双焦震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 多因素叠加推动市场情绪升温，煤炭行业迎来“金九”行情。坑口、港口、外购及国际煤价呈现全线上涨态势，价格上行迅速。部分煤场、站台及下游企业采购节奏明显加快，局部出现煤车排队装煤现象。受煤矿检修、搬家倒面以及部分矿井产量核减影响，周边煤场销售活跃。主产地方面，今日坑口煤价继续全面上涨，且涨幅进一步扩大。近日主产地价格普遍上调，部分品类面煤单次涨幅达20~30元/吨，其中化工面煤和高卡洗煤涨幅尤为显著。本期大型企业外购煤价格上调，港口价格涨幅亦扩大，民营煤矿跟涨情绪积极。今日大型煤矿竞拍价格全部上涨，涨幅在25~40元/吨之间。此外，产煤大省能源局发布关于生产煤矿生产能力核查情况的通报，引发市场广泛关注。（数据来源：同花顺iFind，Mysteel） ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 上周五，螺纹钢期货价格大幅下挫，杭州中天螺纹钢3310元/吨，较前一日下跌30元/吨，周日现货价格再跌10元至3300元/吨，目前01合约基差201。估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电与长流程成本以下，静态估值偏低；驱动方面，宏观端，政策预期再起，产业端，需求同比仍然偏弱，金九成色不佳，接下来重点关注10月需求，另外原料供需转弱，双焦开始累库。短期产业弱、宏观强格局未变，但国庆节前产业矛盾不突出，节前观望或者短线交易为主，RB2601下方关注3000-3100支撑。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆玻璃逢低做多 投资策略：逢低做多 行情分析及热点评论： 上周玻璃期货先跌后涨，周线报收下影中阳线。建材行业工作方案和玻璃企业开会等消息推升盘面，但关键还是国内部分主要的玻璃厂家现货提涨100元/吨，其他企业纷纷跟随提涨，点燃市场反内卷情绪。供给方面，上周无产线变动，日熔量持平。全国厂家库存维持下降趋势，主要还是因为现货计划涨价背景下，一方面节前中下游阶段性补库备货，另一方面期货升水，期现商被动扫货。虽然煤炭价格上涨，导致煤制气理论成本上升，但现货拉涨，其与石油焦利润均有上升，天然气仍处亏损状态。需求方面，加工厂观望为主，仅维持刚需采购以及节前小幅备货。纯碱方面，期现商加速提货，碱厂库存下降明显。但考虑远兴二期，产量仍有增长预期，预计震荡运行。后市展望：十月份的地产赶工需求对玻璃价格存在弱支撑，此外，国内宏观消息和环保政策等利好预期仍存。技术上看，多方力量维持，空方力量减弱。综上，考虑基差，玻璃2601合约上方存在1280~1300压力区间，预计近期进行调整，但仍然偏多看待。建议原多单继续持有，新多单回调做多，关注1190~1200支撑。(数据来源：同花顺iFinD，卓创红期) 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 本周铜价大幅冲高突破，后高位回落。全球第二大铜矿Grasberg遭遇矿难停产，自由港公司预计最早要到2027年才能恢复事故前的生产水平，2026年的产量可能比事件前预估低约35%（约27万吨）。 印尼Grasberg矿山不可抗力情况短期让铜矿紧张预期进一步加深，铜价受事件性冲击向上突破大幅上涨，铜价长期中枢将继续抬升。国内市场：在高铜价影响下，市场消费有所减弱，部分下游点价拿货情绪逐步趋于谨慎，节前备货情况不及预期。临近月底以及国庆节假，部分持货商节前回款，低价出货情绪显现，现货贴水幅度因此扩大。目前国内冶炼厂处于高检修期，市场到货一般，库存小幅下降，不过仍有进口铜到货，供应端压力并未有明显体现。中国8月经济数据环比有走弱的趋势，四季度消费端面临着较大的压力，四季度国内恐将出台经济托底政策。美联储降息节奏仍具有不确定性，市场对于未来降息利多利空的预期有所分化，宏观因素整体上外强内弱。综合看，印尼Grasberg停产的影响短期有所消化，在获利回吐下价格有所回落，但停产事件对铜的供需及价格的影响或是中长期的，铜价走势将易涨难跌。铜价短期或继续维持高位震荡运行，密切关注国内外库存的变化。技术上看，沪铜高位回落，下方支撑80500一线，节前建议谨慎交易。 （数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆铝中性 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 几内亚散货矿主流成交价格周度环比下降0.7美元/干吨至74.2美元/干吨。几内亚雨季接近尾声，且氧化铝价格走弱，施压矿价下行。氧化铝运行产能周度环比增加60万吨至9855万吨，全国氧化铝库存周度环比增加7.8万吨至379.7万吨。上半年氧化铝新增产能逐步进入稳产状态，氧化铝行业生产处于高稳态势。电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加1万吨至4443.9万吨。百色银海技改项目剩余产能继续复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.8%至63%。需求进入旺季节奏，下游各加工板块开工继续上升。库存方面，下游节前备货需求旺盛，铝锭社会库存明显去化。再生铸造铝合金方面，大厂订单稳中有升，企业积极交付订单，带动开工上行。宏观上美联储 如期降息，国内LPR暂未下调，但后续仍有降准降息空间。铝锭社会库存明显去化且预期向好，仍然建议逢低布局多单，可以考虑多AD空AL的套利策略。 氧化铝：建议观望。 沪铝：建议逢低做多。 铸造铝合金：建议逢低做多或者多AD空AL。 （数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 镍矿方面，镍矿价格维持坚挺，印尼镍矿事件扰动渐息，10月印尼将进行2026年镍矿审批工作，镍矿整体不确定性增强。精炼镍方面，镍维持过剩格局，全球精炼镍镍持续累库，国内市场整体成交一般。镍铁方面，镍铁价格涨势放缓，下游不锈钢价格偏弱，旺季预期尚未兑现，镍铁价格上方空间受限。不锈钢方面，不锈钢价格偏弱，社会库存继续下降，9月不锈钢排产增加，但不锈钢利润持续亏损，旺季需求提振有限。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏紧格局，MHP需求端较为活跃，硫酸镍价格继续走高。需求端下游三元询单明显转好，市场询价活跃。综合来看，短期内降息落地镍价回调，中长期镍供给过剩持续，建议逢高适度持空。（数据来源：Mysteel，同花顺ifind) ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，8月国内精锡产量为1.75万吨，环比减少4.5%，同比增加3%。8月锡精矿进口4314金属吨，环比减少5.6%，同比增加6.7%。印尼8月出口精炼锡3246吨，环比减少14%，同比减少49%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望延续复苏，8月国内集成电路产量同比增速为3.2%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少897吨。锡矿供应偏紧，刚果金锡矿复产后产量环比微增且低于预期，缅甸复产进度不及预期，矿山已缴纳开采许可费，调试设备耗时久，四季度将逐渐产出。锡矿供应改善有限，下游消费电子和光伏消费回暖，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡11合约运行区间26-28万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：安泰科、上海有色网、同花顺ifind） ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国8月PCE数据符合预期，市场对美联储10月降息的预期升温，市场预期本轮降息终点较前期下调，贵金属价格偏强震荡。美国劳工局大幅下修3月非农就业总人数，议息会议点阵图显示还将降息两次。特朗普对美联储独立性影响显现，美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期。市场宽松预期升温，鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，关税对消费者物价的影响不太可能持续。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。建议谨慎交易，区间交易，参考沪银12合约运行区间10300-11500。消息面建议关注周五公布的美国9月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国8月PCE数据符合预期，市场对美联储10月降息的预期升温，市场预期本轮降息终点较前期下调，黄金价格偏强震荡。美国劳工局大幅下修3月非农就业总人数，议息会议点阵图显示还将降息两次。特朗普对美联储独立性影响显现，美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期。市场宽松预期升温，鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，关税对消费者物价的影响不太可能持续。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。建议谨慎交易，区间交易，参考沪金12合约运行区间835-875。消息面建议关注周五公布的美国9月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡，01暂关注4850-5050。 行情分析及热点评论： 9月26日PVC主力01合约收盘4897元/吨（-38），常州市场价4740元/吨（0），主力基差-157元/吨(+38），广州市场价4820元/吨（+10），杭州市场价4740元/吨（0），兰炭730元/吨（0），西北电石价格2600元/吨（0），华东乙烯价格6950(0）。1、成本：利润低位，煤偏强震荡、油低位震荡，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC开工高位，新投产较多，高供应持续，关注秋检规模。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。印度反倾销税落地，加税幅度较大，粉料出口受反倾销、高海运费压制；制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：海外降息符合预期，“反内卷”较前期有所降温，宏观政策面仍 有一定预期。5、总结：库存偏高，上半年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。基本面支撑不足，但一是估值低，二是关注政策及成本端扰动。预计短期震荡，01暂关注4850-5050。6、重点关注：1、海内外宏观数据、政策及预期，2、出口情况（印度反倾销税），3、库存和上游开工等，4、原油、煤走势。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：中性 行情展望：震荡，01暂关注2450-2650。 行情分析及热点评论： 9月26日烧碱主力SH01合约收2528元/吨（-9），山东市场主流价