晨会纪要
國泰海通證券股份有限公司研究所 湯蔚翔(分析師)電話：021-38676666郵箱：tangweixiang@gtht.com登記編號：S0880511010007 目錄 今日重點推薦...............................................................................................................................................2¾專題研究：《墨西哥債市全覽：拉美地區成熟且結構完善的債券市場》2025-09-24 ............................................2¾行業專題研究：食品飲料《白酒：即時零售管道興起》2025-09-25 ......................................................................2今日報告精粹...............................................................................................................................................2¾公司公告點評：天士力(600535)《普佑克新適應症獲批，創新成果逐步落地》2025-09-25................................2 今日重點推薦 專題研究：《墨西哥債市全覽：拉美地區成熟且結構完善的債券市場》2025-09-24 王一凡(分析師)021-38031722wangyifan4@gtht.comS0880524120001唐元懋(分析師)0755-23976753tangyuanmao@gtht.comS0880524040002 墨西哥債券市場是拉美地區最成熟和國際化程度較高的固定收益市場之一。央行獨立實施貨幣政策，匯率自由浮動，且外匯管制程度較低。墨西哥政府債券品種豐富，包括短期貼現國庫券、浮動利率債、通脹掛鈎債和儲戶保障債等。 墨西哥債券市場風險與投資策略：關注匯率、利率、信用和流動性等多維度風險，久期管理為策略核心。投資者通過調整債券組合久期，對沖利率週期和通脹預期變化，結合信用利差和宏觀經濟資料優化品種選擇。 行業專題研究：食品飲料《白酒：即時零售管道興起》2025-09-25 投資建議：零售管道正經歷變革、呈現結構性增長，即時零售成為酒類管道亮點。1）白酒仍在磨底，全國化名酒及區域頭部酒企韌性相對較強、具備領先的管道開拓能力和資金實力，推薦貴州茅臺、山西汾酒、五糧液、瀘州老窖、迎駕貢酒、今世緣、古井貢酒，短期彈性標的推薦珍酒李渡、捨得酒業、酒鬼酒；2）啤酒作為酒類第二大品類、客群廣泛，在即時零售中的參與度較高，推薦龍頭及成長標的青島啤酒、珠江啤酒、華潤啤酒。 訾猛(分析師)021-38676442zimeng@gtht.comS0880513120002顏慧菁(分析師)021-23183952yanhuijing@gtht.comS0880525040022 今日報告精粹 公司公告點評：天士力(600535)《普佑克新適應症獲批，創新成果逐步落地》2025-09-25 d維持“增持”評級。近日，公司公告其生物創新藥創新品種注射用重組人尿激酶原（普佑克）獲批新增適應症，用於急性缺血性腦卒中的溶栓治療。我們認為本次新適應症獲批進一步驗證公司研發創新能力，同時有望打開該產品未來銷售空間。維持2025-2027年預測EPS為0.77、0.83與0.89元，參考行業平均估值，由於公司是中藥創新藥龍頭企業，給予一定估值溢價，給予2025年PE為25X，給予目標價19.25元，維持“增持”評級。 本次評級：增持目標價：19.25元現價：15.95元總市值：23829百萬 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯 基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並注明出處為“國泰海通證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯繫該機構以要求獲悉更詳細資訊或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。 評級說明 投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。 以報告發佈後的12個月內的市場表現為比較標準，報告發佈日後的12個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深300指數漲跌幅為基準。 國泰海通證券研究所 郵編200011
